火箭财报（ID：insiderpost）

拟募集5.77亿元

点众科技最新递交的A股上市招股书显示，公司计划募集5.77亿元，其中60%将用于购买书籍版权。截止2018年底，阅文集团的数字内容为1120万册，而点众科技的数字内容为仅12.2万册。

同时，点众科技渠道推广和版权采购成本增长迅猛，不停侵蚀着公司的毛利率和净利润。如何应对这两项成本的高企，将成为公司的挑战。

陈瑞卿夫妇持股57.5%

点众科技的前身是点众有限，由何春虹2011年9月设立。2015年8月，点众有限变更为股份公司点众科技。

点众科技的实际控制人是陈瑞卿与何春虹夫妇。陈瑞卿直接持有点众科技 6.34%的股份，何春虹直接持有38.31%的股份。此外，陈瑞卿还通过万卷书城间接持有点众科技 12.82%的股份。因此，陈瑞卿与何春虹合计持有点众科技 57.47%的股份。上市后，两人的股份比例降至43.11%，仍为公司的实际控制人。

招股书显示，陈瑞卿47岁，毕业于浙江大学计算机软件专业。自1995年开始，陈瑞卿连续创立多个软件公司。2015年9月任点众科技董事长及总经理。招股书还提到，陈瑞卿拥有20 多年的无线数据和移动互联网业务的运营管理经验，是中国移动旗下“移动梦网”业务的主要负责人之一。

何春虹与陈瑞卿同龄，毕业于杭州大学外贸英语专业。2015年9月起任点众科技副董事长及副总经理。

招股书显示，点众科技将向公众发行1368万股，发行后总股本为5472万股，公众持股比例达25%。

毛利率下降明显

点众科技的营收主要来自于数字阅读业务，2018年占比达94%。数字阅读业务也就是我们熟悉的电子阅读app或者网页。

点众科技目前运营着三个App，分别是快看小说、免费小说大全和西瓜免费小说，以及快看阅读 H5 网站。内容提供商主要是中文在线、掌阅科技和阿里文学。

最近三年来，自有书库占总营收的比例一路攀升，从2016年的26.6%增加至2018年的86.3%，从而也支撑了总营收的高增长。自有书库业务的营收更是一路飞涨，从2016年的2939万元增长近8倍至2017年的2.6亿元，2018年又同比增长了68%至4.4亿元。

阅读用户的充值金额是点众科技的收入来源。上图可见，2016-2018年，自有书库的充值用户数从69.3万飞速上升至2018年的579万，增长了7倍多。与此同时，人均充值金额从2016年的55元增加至2018年的86元。

值得注意的是，阅文集团在其2018年报中表示，付费用户的人均充值金额达24.1元。如果转化为年度数字就是289元。那么点众科技的人均充值金额又为什么只有86元呢？其实，这跟公司的用户定位有关以及可供读者选择的书籍内容多少密切相关。截止2018年底，阅文集团的数字内容为1120万册，而点众科技的数字内容为12.2万册，只是阅文集团的一个零头。

点众科技在招股书中表示，公司是借助下沉市场互联网用户迅速增长的机遇，巩固扩大用户规模，提高市场占有率。什么是下沉市场？公司给出的解释是三线及以下城市市场。也就是说，公司的用户主要位于小城市。

针对这一市场，点众科技表示，三四线城市及以下地区互联网潜在用户规模可观，并且用户阅读网络文学的习惯正在逐步形成，因此网络文学的用户使用率仍具备较大的上升空间。

自有书库业务崛起之后，点众科技快速摆脱了对中国移动旗下咪咕数媒的依赖，这主要指公司在自己的App上推广咪咕数媒的书籍，然后收取服务费。2016年，点众科技营收过半来自于这项业务；2017年下降至15.4%；2018年更是下降至2.5%。

除自有书库和咪咕数媒业务以外，点众科技还帮助孵化、宣传推广作者的文学作品，以及在平台上提供广告服务。这些构成了公司的版权运营收入（5%）和增值服务收入（0.68%），但占总营收的比例仍然非常小。

招股书显示，点众科技的营业收入和净利润都增长迅速。2016-2018年，营收分别是1.1亿、3.2亿和5亿；净利润分别为2791万、6573元和8149万元。但就毛利率水平看，三年的毛利率水平却呈现了下降趋势，分别为50%、35%和27%。

这是怎么回事呢？这主要是由于渠道推广和版权采购成本上升引起。2016-2018年，点众科技的渠道推广成本分别是4700万元、1.6亿和3亿。这一成本的迅速攀升主要是由于公司加大在新媒体等渠道的投入以扩大用户规模。

与此同时，点众科技为扩大自有书库业务，大幅投入购买版权。2016-2018年，版权成本分别为539万、3789万和5500万元，也呈快速上升的趋势。

实际上，这两项成本一直在吞噬着数字阅读公司的毛利润，成为行业的“悬顶之剑”。点众科技此次IPO计划募集5.77亿元，其中的3.5亿元就将用来采购版权。而另外1.5亿元用于补充流动资金，0.77亿元用于IT平台升级。

从今后一段时间看，渠道推广和版权采购成本仍将居高不下，不知点众科技上市后将采取怎样的对策，来减少这两项成本对公司利润的影响。