据IPO早知道消息，智能硬件系统评测服务商360鲁大师已于近日通过港交所聆讯，最快于7月初上市。国信证券（香港）担任此次上市独家保荐人。

2018年9月10日，鲁大师第一次向港交所递交招股说明书，不过在随后的6个月内并无更新最终失效。在失效不到2周后的2019年3月21日，鲁大师再次递交招股书，并更新了2018年下半年的业绩情况。

鲁大师的前身为“Z武器”，由创始人鲁锦在2008年下半年推出，并在2009年7月正式更名为“鲁大师”，最早是一款检查并尝试修复硬件的软件。2010年，鲁锦选择将这款产品加入360的“免费软件起飞计划”并在之后将其直接卖给了360。

在目前的股东结构中，鲁大师由360通过全资子公司诚盛持有约41.3725％的股份，CEO田野通过全资拥有的大师控股持有约21.6670％的股份。

根据弗若斯特沙利文的报告，截至2018年底，鲁大师是中国用户基础最大的个人电脑和智能手机硬件及系统基准评测和监控解决方案供应商。同时截止2018年12月，鲁大师产品的月活为1.136亿人次，其中包括工具软件的月活1.059亿人次、游戏库的月活770万人次。

在过去的2016年、2017年及2018年三个财年，鲁大师的营业收入分别为6981.2万、1.23亿和3.20亿人民币，其相应的净利润则分别为3176.1万、5626.7万和7661.9万人民币。

不过，从收入结构上来看，这份看似不错的业绩背后存在一丝隐忧。

过去三个财年，鲁大师从360集团获得的广告收益分别为4690万元、5060万元和7180万元，在同期总收入中的占比分别为67.2％、41.5％和22.4％。对于该占比逐渐降低，鲁大师表示，公司计划将经营重心转移至电商业务，电子设备销售将成为未来公司的主要收入之一。

但事实上，从软件供应商转为硬件供应商有着天然的弊端，最明显的表现就反映在毛利率上。伴随着不断增长的整体营，鲁大师的毛利率却呈逐年递减趋势。尤其是在2018年，毛利率从2016年的86.5％、2017年的83.6％骤降至49.8％。

2016年、2017年和2018年，鲁大师在电子设备销售方面的收入分别为40.8万元、231.7万元和1.02亿元，2018年的二手手机销售收入超过8000万元，同比增长约60倍。而二手手机的销售毛利率又远低于智能手机配件的毛利率。鲁大师在招股书中表示，未来一段时期内，电子设备的销售毛利率将会维持保持较低的水平。

总而言之，在C叔看来，鲁大师现在面临最大的两个“疑问手”便是：一、高度依赖360集团的“输血”；二、业务重心侧重于低毛利率的项目。

鲁大师从正式更名到今天已有十个年头，这十年里整个互联网的环境也已从PC时代转为移动端的天下。在这么一个时代的更迭过程中如何找到新的盈利增长点，或许才是鲁大师急需想通并且解决的问题。

而至少从现在来看，鲁大师似乎还未想明白。

本文源自IPO早知道

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