6月10日中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，提出允许将专项债券作为符合条件的重大项目的资本金，项目涵盖铁路、国家及地方高速公路、供电和供气项目等。

华泰证券认为，新政提出专项债重点支持京津冀、粤港澳、长三角等重点区域发展，区域工程龙头及估值已接近历史低位的央企有望直接受益。未来若基建鼓励政策延续，建筑板块有望实现估值修复。

投资观点：

（1）后续基建政策有望继续发力

新政出台前，专项债不能用作基建项目资本金，而其投资前提是项目资本金到位，今年以来信贷环境整体改善，但基建投资增速环比改善不明显，预计资本金到位不足可能也是原因之一。按今年专项债新增限额2.15万亿元测算，假设30%投向基建，资本金出资比例30%，在新政前能够撬动基建投资6450亿元。

新政出台后，假设投向基建专项债中有30%用作基建资本金，则其能够撬动的基建投资达1.1万亿元，增量部分占2018年狭义基建投资的比例为3.1%。同时，专项债可作为资本金较好解决了今年以来资金本到位率可能较低的问题。

本次专项债新政的政策导向含义更加重要，今年3月政府工作报告中曾经提出合理降低基建项目资本金比例。未来法定资本金出资比例或下降，同时金融机构在政策鼓励下有望增加对单个项目的信贷投放比例，达到资本金实际比例下降的效果。

（2）外部不确定性加剧，基建对冲预期提升

去年7月23日国常会后，市场对基建补短板的逆周期调节寄予较高期望。基建投资虽在10月后持续温和复苏，但力度远远不及前几次政策调控周期。近期随着我国与美国贸易摩擦走势不确定性增加，国内对冲压力加大，基建重要性再提升，同时管理层重提“六个稳”，显示逆周期调节必要性犹存，基建补短板有望加码 。

（3）建筑板块或迎良好配置时机

新政提出专项债重点支持京津冀、粤港澳、长三角等重点区域发展，今年以来东部、中部、西南专项债发行量靠前，粤川苏鲁浙专项债发行额位列前五，区域工程龙头及估值已接近历史低位的央企有望直接受益。去年7月23日国务院常务会议之后基建托底预期大幅提升，中国铁建和苏交科作为龙头短期均实现快速估值修复，未来若基建鼓励政策延续，建筑板块有望实现估值修复。

相关标的：中设集团、苏交科、上海建工、中国铁建、中国建筑。