作者：白发林奇

来源：雪球

潍柴动力成立于2002 年，其集团公司创建于1946年。公司在重卡行业龙头地位稳固，研发实力雄厚，产品荣获“中国质量奖”“中国商标金奖•商标创新奖”“全国企业文化示范基地”“全国质量奖”等荣誉称号，“重型商用车动力总成关键技术及应用”项目荣获2018 年国家科技进步一等奖。公司整车、变速箱和发动机协同效应明显：发动机市场份额领先，2018 年达31.6%；陕重汽市占率持续提升，稳居第一梯队；法士特变速箱产品技术和市场份额遥遥领先。公司收购全球叉车龙头凯傲集团，进入叉车、智能物流和高端液压领域，彰显进军国际雄心。

规模效应带来成本优势

发动机企业的规模经济主要体现在两点：

1、刚性成本摊薄（人力、固定资产）；

2、规模大时向上下游的议价能力提升。

对发动机企业来说，其固定成本主要为厂房、设备的折旧和人员成本，因此销量规模越大，单位刚性成本越低。从潍柴动力自身历史来看，发动机产销规模大时，单台折旧和单台员工成本（此处以支付给职工以及为职工支付的现金代替）处于较低水平。2018年公司重卡发动机销量为36.3 万台，单台折旧（因为公司不披露发动机总销量，以母公司折旧/重卡销量代替）为1457 元，单台员工成本为4751 元；而对比2015 年，公司重卡发动机销量为近十年最低水平，仅11.8 万台，对应单台折旧高达3959 元，单台员工成本高达8474 元，为近十年最高。

和同行对比来看，潍柴的固定资产周转率和毛利率高于可比公司。玉柴和潍柴同为商用车的第三方供应商，两者具有可比性。从规模来看，2018 年潍柴动力发动机总销量（含轻型）66.9 万台，玉柴发动机总销量为37.6 万台，潍柴大约是玉柴的两倍。高产销规模使得潍柴的固定资产周转率和毛利率均高于玉柴。

柴油机企业原材料占成本比重高，高议价能力对企业尤为重要。从主要柴油机上市公司的营业成本构成来看，原材料采购占比最高，2018 年云内动力、全柴动力、上柴股份原材料采购占比最高分别达到88.91%、87.20%和85.58%，由于规模大的企业具有对上游的高议价能力，在压缩成本方面优势最大。

质量领先和售后完善成就品牌力

发动机品牌性也是企业的护城河之一。发动机是卡车的核心零部件，与一般零部件不同之处在于客户除了直接购买搭载某品牌发动机的整车之外，还可以在下单时指定发动机品牌，订单反馈到主机厂再进行装配。因此，发动机的品牌属性也是企业的护城河之一。一般来说，卡车司机对发动机的要求包括可靠性高、耗油低、皮实耐用，而口碑往往是基于使用者的良好体验，以及口口相传而得。

在第四届发现信赖中国卡车用户调查暨评选活动中，潍柴WP13 发动机被评为“2019年度值得用户信赖节油重型发动机”，该评选是中国卡车网通过超过半年的时间了解一线用户对于物流行业、运输车辆以及发动机等各类产品体验与感受，从而评选出用户信赖的产品与品牌。

质量和售后是构筑产品品牌的两大要素。

潍柴动力产品质量领先。潍柴动力WP13 是国内大排量发动机代表，其低转速、大扭矩设计，配置小速比后桥，节油性与可靠性优势突出。

1）从最大扭矩和最大功率来看，潍柴WP13 的最大扭矩2550Nm 超过了同级别的MAN、康明斯等；超过400kW 的最大功率也在世界领先水平上，符合行业大马力的趋势，具有更高的经济性。

2）从缸心距/缸距来看，潍柴WP13 在13L 的发动机中拥有最小的缸心距，优点是体积更小、重量更轻，在节能环保方面有显著优势。3）设计方面，发动机主体框架使用加强筋和整体锻钢结构曲轴，结构强度更高，工况适应性更为良好。

潍柴动力服务网点遍布全国，服务内容多样，具有高水平的售后能力。潍柴动力对于发动机的服务内容包括：发动机首保免费，服务站上门保养，潍柴承担工时费、里程费、机油滤芯、机油费；第二年上门免费进行检测。发动机服务、配件网络广遍布全国5000多家特约维修服务中心，服务半径小于50 公里；设立4500 多家配件经销点，配件服务半径小于50 公里；专业的维修队伍，24 小时全天候服务支持；设有43 家潍柴驻外办事处，为客户提供售前、售后服务支持。

国VI 排放标准升级后，潍柴动力的护城河有望加宽。

国VI 排放标准被称为史上最严格的标准，对重卡行业格局产生重大深远影响，市场份额加速向龙头公司集中。从技术方面看，和国V 相比，国VI 规定的排放限值更加严格，测试工况改为更严格的WHSC/WHTC、增加非标准循环和实际道路PEMS、增加远程OBD，由于可靠性和一致性要求更加严格，主机厂倾向选择实力强的龙头供应商保证产品质量，品牌力强的公司份额会进一步上升，规模优势更加明显。