机构：招商证券股份有限公司 研究员：纪敏,吴昊

事件描述:第三方统计机构 5月空调数据揭晓。

产业在线出货端:5月内销 1027万台,YoY-3.4%;1-5月累计 4255万台,YoY+2.2%。 5月外销 629万台, YoY-12.1%; 1-5月累计 3282万台, YoY-4.4%。

5月内销出货前四名格力/美的/奥克斯/海尔 YoY-6.0%/+25.6%/+0.8%/-20%,1-5月累计 YoY-1.4%/+28.4%/+4.4%/-13.4%。

中怡康零售端: 5月格力/美的/海尔零售量市占率 25.8%/27.7%/10.7%,YoY-4.3/+2.7/+1.2pct; 1-5月累计销量市占率 31.2%/28.4%/10.9%, YoY-4.2/+3.6/+0.8pct。

5月 ASP 格力/美的/海尔 YoY+7.3%/-2.3%/+3.2%,1-5月 ASP 格力/美的/海尔YoY+4.5%/-6.3%/-0.8%。

出货:内销同比小幅下滑,单月销量仍为同期高点。2018H1空调板块整体基数较高,在 2019前 4月仍实现低个位数增长,5月在天气等多方因素的影响下,出货量小幅下滑也在意料之中。历史纵向比较,超过千万台的单月出货量在历年 5月仍是次新高;年初至今美的出货+28.4%,势头强劲,是行业景气稳健的重要支撑力量。预计 4-5月美的安装卡同比 15~20%,终端表现良好。

出口方面,年初至今增长乏力,相较于 2018H2行业出口显著加速,当下出口放缓与贸易摩擦背景下的出口前置不无关联。

格局:促销密集竞争加剧,但双寡头格局未变。据中怡康(线下 KA 口径),年初至今美的空调市占率显著提升(+3.6pct),公司大力促销成效显著。据中怡康,格力电器线下零售份额有所下滑,但目前仍以三成以上份额位居行业首位。近年奥克斯凭借电商红利快速崛起,已超过海尔成为行业出货第三,是近期格力举报奥克斯这一热点事件发生的大背景之一。

均价:行业整体 ASP 处于低位,龙头价格策略分化。据中怡康,年初至今内资品牌 ASP 同比-0.2%,外资品牌 ASP 同比-11.2%。双寡头价格策略分化明显:年初至今,美的因促销显著拉低终端均价,5月价格同比降幅略有收窄;

格力年初至今 ASP 仍有同比 4.5%的正向提升,5月单月提升 7.3%。

排产:6月理性。6月排产行业整体较去年同期有所下降;格力、海尔的内销排产相较于去年销售实绩均有两位数以上同比下滑;美的排产内销 YoY-2%,外销+7%。排产下降客观反映需求状态,同时在非极端天气背景下,5月已逐渐接近出厂端旺季末期,后期需更着力关注零售端表现。

投资建议:推荐美的集团。公司 18H2以来的内部调整成效初显,19年的促销策略显著提振渠道士气,且无碍上市公司盈利能力的稳步提升。考虑到公司良性的渠道库存水平以及良好的经营趋势,预计 2019年全年业绩可观。

风险提示:旺季不旺、原材料价格波动超预期