6月20日上午，东吴证券2019年“火伞高张”中期策略会在上海拉开帷幕。垃圾分类首批试点城市环境卫生管理处高级工程师公开解读垃圾分类政策及相关产业。

观点提炼：

1）垃圾分类后，需要新增湿垃圾处理设施。

2）由于生活垃圾总产生量的增加和一般工业垃圾的处理需求较大，垃圾分类后，垃圾焚烧厂的处理需求不会有明显下降。

政策回顾：

2017年，住建部发布《生活垃圾分类制度实施方案》，要求46个重点城市到2020年底基本建立垃圾分类相关法律法规和标准体系，形成可复制、可推广的垃圾分类模式，生活垃圾回收利用率达到35％以上。

2018年住建部出台考核办法，包括9大项，35小项，每季度根据考核办法对每个城市进行排名。

2019年发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，之前都是46个重点城市开展垃圾分类，这个文件要求落实到293个地级城市。

垃圾分类投入较大的原因在于垃圾分类不仅是垃圾处理的问题，还上升到了培养居民的生活习惯、文明素质的高度。

政策影响：

垃圾分类包括4类：干垃圾、湿垃圾、有害垃圾、可回收物。其中，预计有害垃圾增量有限，因为有害垃圾体量很小，以苏州为类，一年220万吨生活垃圾，有害垃圾仅有100吨左右，占比万分之几。而湿垃圾占到生活垃圾的60％左右。

预计垃圾分类后，垃圾焚烧企业的处理量不会有较大下降。首先，生活垃圾中有约19％的塑料和9％的纸张，但有些纸张是很难再利用的，如：用过的餐饮纸是干垃圾，不是可回收物。而塑料破碎、分拣、清洗的成本非常高，这些部分基本上不会再利用了。其次，生活垃圾的产生量仍在增加。专家认为湿垃圾单独处理后而导致的垃圾焚烧处理量的减少能与生活垃圾的增长量大致相抵已算相当不错。即使垃圾焚烧处理量减少较多，还可把一般工业废弃物进行焚烧处理，一般工业废弃物的量是生活垃圾的10倍左右。因此垃圾分类对垃圾焚烧厂的影响短期内不大。

预计垃圾分类不会减少整个垃圾处理体系的运行成本。如：江苏省不做垃圾分类的垃圾处理成本约为300元/吨，预计做垃圾分类后，处理成本可能提高至600元/吨。因为垃圾分类后，要买新的环卫装备，建新的处理设施，且新设施的运营成本也与原来不同，这会增加整个体系的运营成本。除此之外，要让百姓参与垃圾分类，还会有宣传成本，如：积分奖励。所以，考虑到垃圾处理成本的上升，经济发达城市做垃圾分类的持续性可能会更强。

政策对于湿垃圾的要求是循序渐进的，可能3到5年内湿垃圾的建设体量会越来越多。虽然有的地方财政可能会觉得湿垃圾建设难度大，效益不高。如：湿垃圾处理设施的占地面积较垃圾焚烧厂大很多，百姓会因为“邻避”效应，不愿把垃圾处理厂建在生活区附近。但随着百姓垃圾分类习惯的养成，整个成本会下降，同焚烧处理相比，湿垃圾单独处理经济优势虽不明显，但能产生较多的环境效益。

技术工艺：湿垃圾处理有两种工艺，厌氧和好氧。厌氧产生沼气，沼气再作燃气或者发电。好氧是把湿垃圾搅拌后做成肥料，从整个环境体系来讲，好氧的环境效益是最高的，因为所有的湿垃圾都是从土地里面长出来的，最后通过肥料的方式又回到了土里。但国内目前做好氧有几大问题。一是好氧处理设施占地面积大，比厌氧还大，造成选址比较难。二是，好氧产生的肥料不能有很好的销量。好氧肥料因为氮磷钾含量较低的问题，还不能用于农用肥料，仅能用于改善土壤的肥料，而这部分需求有限。因此，短期内采用厌氧工艺的可能性更大，但不排除有采用好氧工艺的可能性，如西北地区就比较适合好氧工艺。

风险提示：政策执行不及预期，处理成本上升。

特别提示：专家观点仅供参考，其个人观点不代表东吴证券及东吴证券研究所观点。