Yves Tanguy，indefinite divisibility

文/任自在

有人把在A股市场当中赚的钱分为三类。

第一种赚央妈的钱，货币宽松、水满自溢，这种基本上是雨露均沾，表现在股市上面就是系统性普涨，无非也就是谁赚的多谁赚的少而已。

第二种赚其他投资者的钱，这种方式是一种零和博弈，你赚钱，别人就哭了，可根据实际情况开看，好像绝大多数散户都哭了。

第三种就是资产本身所产生的收益，对应在股票上就表现为分红，就像银行股，虽然股价表现平平，但是分红却大的惊人。

分红的魅力在哪？比如董明珠今年年初说过一句话，她当时一万块钱的格力股票，一股没卖，现在已经值好几千万了。

那些能够持续不断的大额分红的公司一般来说都是经营良好、业绩稳定、现金流非常充沛的公司。

然而有一家公司却是个例外，业绩一次又一次的腰斩，但是分红力度却一次又一次的震惊市场。

募资3.18亿 分红超过90亿

这家公司就是江铃汽车。

1996年登陆A股市场，上市首日的开盘价是9.6元，截至到今日（6月26日）公司的股价是19.25元，特别是最近10年以来，公司的股价基本上大区间震荡，从这个角度来看，公司的股价在二级市场上的表现相比茅台、恒瑞等大牛股来说，算不上特别优秀。

江铃汽车的分红却非常慷慨大方。

上市26年以来，分红次数达到19次，历史累计分红总额超过90亿，是其上市募集资金的26倍之多。

特别是在2018年，江铃汽车的派息方案是10派23.17元，共计进行现金分红高达20亿元，2018年的股息率高达18.16%。

18.16%的股息率什么概念？

这在3600多只A股上市公司当中排名第三，直接碾压茅台、格力等这些通常意义当中的现金奶牛。

按照常规思路来看，江铃汽车肯定这两年经营业绩不错，赚了很多钱，公司也比较敞亮，干脆给投资者多分点。

然而事实情况却不是这样的。

从营收来看，公司在过去3年的营业收入分别为266.34亿、313.46亿、282.49亿，年复合增长率连3%都不到。

相比营收净利润更惨，最近3年的净利润分别为13.18亿、6.91亿、9183.33万，第一次业绩近乎腰斩，第二次更猛直接暴跌86.71%，2018年的净利润水平可以说是公司最近17年以来最差的一次。

与糟糕的业绩数据相比，公司账上的现金却非常充沛，2016年和2017年，公司账上的货币资金均超过110亿，就即使2018年公司大笔分红之后，目前公司账上的货币资金还有76.17亿。

在所有汽车股当中江铃汽车的资产负债率也不高，也就在50%左右，远低于行业平均水平。

但是如果没有业绩支撑，账上的现金再多，总有分完的一天，这不，今年江铃汽车的分红力度就小了很多，今年的分红方案是10派0.4，累计分红总额3453万元，和去年相比基本上不可同日而语。

豪气分红 大股东或为缓解短期资金压力

记性好的檀香应该都记得，我们之前分析过一家上市公司叫：华宝股份，股价很渣业绩平平，但是就是因为大额分红而出名。

当时我们得出一个结论，凡是那些能够大比例分红的公司大多都有一个特点，那就是：股权非常集中。

而这一次江铃汽车也不例外。

天眼查数据显示，江铃汽车汽车的第一大股东是江铃控股有限公司，持股比例为41.03%，第二大股东是福特汽车公司，持股比例为32%，前两大股东合计持有公司71.03%股份，前10大股东合计持有公司81.69%的股份。

粗略的计算一下，这也就意味着公司过去20多年累积分红的90多亿，前两大股东就可以拿到64亿。

那么问题来了，在2018年江铃汽车为什么会突然间的进行大笔分红？难道大股东也需要改善生活，还是大股东缺钱了？

要知道江铃汽车第一大股东江铃控股背后的控制人可是南昌市国资委，第二大股东福特汽车是美国首屈一指的汽车公司，世界500强之一。

按照常理来说都话国企不应该缺钱，不过我们还是要进一步一探究竟。

从中国货币网上，我们找到了江铃汽车的第一大股东江铃控股有限公司的财报，这份财报是2018年一季度的。

根据控股股东2018年一季报，江铃汽车的控股股东江铃控股的流动负债的期初余额大概为179.8亿，而流动资产余额合计在210亿左右，其中货币资金在大概在117亿左右。

这个数据不能说大股东江铃控股的资金压力很大，但是至少短期存在一定的资金压力。

进一步来看，江铃控股的流动负债在2018年一季度末减少到153亿左右，相比年初的179亿减少了26亿左右。

所以根据以上数据，江铃汽车的大股东很可能把一部分分红用于还债，以缓解短期资金压力。

最后，分红虽然并不比十几个涨停来的爽快，但是毕竟是股市当中赚钱最稳妥的方式，对于分红来说，偶尔一两次不算啥，更得注重其可持续性，而分红可持续性的背后还得靠业绩支撑。