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比特币在2017年的暴涨情景再现。英为财情数据显示，6月21日，借着Facebook披露发币计划的东风，比特币 (BitfinexUSD)冲破了1万美元大关；现在已经站上了12000美元。多头们甚至开始高呼要涨回2万美元。

伴随着比特币的绝地反击，一度在港交所处碰壁的矿机生产商们也开始“蠢蠢欲动”。

比特币价格走势，行情来源：英为财情Investing.com

“上市适应性”

6月21日，彭博援引消息人士称，全球最大矿机厂商比特大陆（Bitmain）最早将于7月向美国证券交易委员会（SEC）提交上市文件；四天后，路透报道另一矿机巨头亿邦国际也正考虑赴美上市。而在年初1月份，彭博就报道称嘉楠耘智也有同样计划。

这三大矿机巨头，曾分别在去年9月、6月和5月向港交所递交招股书，如今均已处于失效状态。其中，亿邦国际还因卷入5.2亿非法集资案而被港交所叫停上市；后又于去年12月份重新提交了IPO申请。但港交所显然不想当第一个吃螃蟹的人。

港交所的顾虑很容易理解。

在今年1月份的达沃斯论坛上，港交所总裁李小加向记者陈述了香港上市审批的大原则——“上市适应性“，包括经营的可持续性、符合监管要求等。虽然没有对三大矿机商指名道姓，但显然这就是他们的软肋所在。

根据比特大陆去年披露的招股书，其收入分为矿机销售、矿池运营、矿场服务、自营挖矿和其他，其中矿机销售是核心业务，对收入的贡献从2015年的78.6%一路攀升至2018年上半年的94.3%。

同样，亿邦国际包括矿机业务在内的区块链业务总收入比重也从2015年的31.7%激增至2017年的94.6%。到2018年上半年，区块链业务收入已经占亿邦国际总收入的99.3%。

2018年“矿难”

挖矿是一个强周期的行业，与比特币价格有着极高的关联。2018年，比特币价格持续下滑，对于矿工来说利润骤降，甚至无利可图，行业迎来“矿难”，矿机纷纷关闭。这直接影响到了上游的矿机生产商。

去年12月，嘉楠科技总监陈峰坦承，下半年矿机销量不如上半年。矿机销售平台蜂窝矿机也称去年年底的销量不及2017年高峰期的十分之一。清库存、裁员、缩减业务规模等等负面消息陆续传出。媒体报道称，年初比特大陆刚刚完成一轮大规模裁员，矿机业务裁员比例超过30%，AI业务部门裁员比例更是达到50%。

这也直接反映在了财报上。在12月份重新提交的招股书中，亿邦国际在“重大不利变化”中提及，矿机月平均订单在第三季度呈现“大幅下降”，致使收益及毛利大跌，但却未揭露具体数据。

今年2月份，据Coindesk报道，比特大陆更新了财务报表，显示去年三季度收入仅为2亿美元，亏损约5亿美元。而去年上半年，其收入超过28亿美元，毛利润约10亿美元。

对于比特大陆来说，不稳定性来源除了矿机销售，还有它持有的加密货币本身。招股书显示，去年上半年，其持有的比特币、比特币现金、以太币、莱特币等加密货币出现了1.027亿美元的净亏损。

出路在哪里？

矿机巨头收入和利润虽曾在2017年之前出现指数级增长，但巨大的投机风险也让人望而却步。比特币向来以大涨大跌著称，根据美国商品期货交易委员会的持仓报告，截至18日，比特币期货的投机性持仓已经大幅增加，这意味着投资者需要警惕投机风险，目前的价格涨势很可能难以持续。

因此，即使三大巨头成功在美上市，也要面临投资者的拷问。比特大陆此前曾试图用一个理由来说服港交所：它的商业模式不只有加密货币挖矿，还将增加对更先进芯片技术的投资，走开发人工智能、电信和区块链研发等路线。

但从收入的比例分布看，这种说辞未能令人信服。或许正如李小加所说，“你过去通过A业务赚了几十亿美元，但突然说将来要做B业务，但还没有任何业绩。那我就觉得当初你拿来上市的A业务模式就没有持续性了。那你还能做这个业务，还能赚这个钱吗？”

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