市场全景图系列之三：企业的投资资产
在前两篇之中，我们看过了企业的规模和企业的运营资产。在这一篇中，我们接着来看看企业的投资资产。
企业的投资资产包罗万象，有以厂房、设备为主的固定资产以及在建工程，有以土地使用权、专利和专有技术为主的无形资产，有资本化的研发支出，有企业对外的股权投资，有企业溢价并购形成的商誉，它们加起来构成了企业的投资资产。
此外，企业一般还有一些金融资产，包括短期投资的交易性金融资产，期限灵活的可供出售金融资产，以及长期投资为主的持有至到期投资等，我们也放在这一篇里。
企业的固定资产和在建工程，主要是从时间维度做的划分，固定资产已经投入使用，可供企业生产商品只用，代表了当前的产嫩；在建工程，仍然在建设之中，尚不能为企业生产所使用，但它代表了企业未来的产嫩增量。
全市场来看，固定资产的50%分位数（中值）为16.14%，即大约一成半的资产投入了产嫩。最高的90%分位数为41.09%，最低的10%分位数为1.92%，差异巨大说明了不同类型的企业有着完全不同的商业模式，有些有着大量的厂房、设备，有些则几乎没有。
近三年来看，似乎全市场有着降低固定资产占比的趋势，特别是80%分位数和90%分位数所代表的最重的那些企业。
市场全景图之固定资产占比
在建工程方面，全市场50%分位数为1.39%，并不算大，说明整体来看企业扩张产嫩的欲望并不大。最高的90%分位数为9.36%，最低的10%分位数为0.00%。与固定资产50%分位数16.14%性比，说明一些企业仍然在大手笔的做固定资产投入，另外一些则完全没有任何投入。
近三年来看，在建工程基本保持稳定，高分位数相比去年还有所增加。
市场全景图之在建工程占比
值得指出的是，无论固定资产还是未来将会转固的在建工程，都是需要逐年提取折旧的。我们观察全市场，按照现金流量表中的固定资产折旧额与企业资产负债表中的固定资产总值，可以计算剩余折旧年限：
剩余折旧年限 = 企业固定资产总额 / 每年固定资产折旧额
全市场来看，剩余折旧年限的50%分位数为10.16年，也就是企业平均预计固定资产还可以使用十年左右。最高的90%分位数为17.38%，最低的10%分位数为5.34%，这在一定程度上代表了不同企业所拥有的固定资产的状态（剩余使用年限长度）。
近三年来看，剩余折旧年限小幅下降，有可能意味着近年来企业的新增固定资产投入的力度有所减弱。
市场全景图之剩余折旧年数
在我国，企业的无形资产主要有三类：土地使用权、专利和专有技术。
全市场来看，无形资产占比的50%分位数为3.17%，占比不大。最高的90%分位数为9.20%，最低的10%分位数为0.36%。
近三年来看，总体基本持平。
市场全景图之无形资产占比
与固定资产类似，企业的无形资产在使用过程中也会损耗，所以需要按照年限进行摊销。比如土地租约有固定的年限，专利保护也会固定的期限。
按照现金流量表中的无形资产摊销额与企业资产负债表中的无形资产总值，可以计算剩余摊销年限：
剩余摊销年限 = 企业无形资产总额 / 每年无形资产摊销额
全市场来看，剩余摊销年数的50%分位数为21.06年，大致对应着土地租用的平均期限。最高的90%分位数为42.29，最低的10%分位数为4.94%，差异还是挺大的。
近三年来看，剩余摊销年数有着明显的下降趋势。
市场全景图之剩余摊销年数
企业的研发投入，可以全部费用化，也可以部分资本化。对此，企业可以根据会计准则自行决定。
整体来看，我国企业的研发支出不大，所以资本化的比例也较低。从分位数的分布来看，只有少量企业有着开发支出资本化的需求，体现在90%分位数为0.47%之上。
市场全景图之开发支出占比
企业发展到一定阶段，对外股权投资的需求就不断呈现。这主要是企业股东的野心超过了能力，当企业的内生增长不足以满足投资者的欲望时，对外投资就成为了新的选择。
全市场来看，股权投资占比50%分位数为0.69%，说明大部分企业的对外投资还是很谨慎的。最高的90%分位数为8.97%，最低的10%、20%、30%分位数都是0.00%。
近三年来看，股权投资占比有着明显的上升趋势。
市场全景图之股权投资占比
对外投资的时候，常常会出现溢价并购，这时候收购价格超出被购并企业净资本的部分就变成了收购企业的商誉。这部分溢价，当被购并企业的盈利能力下降时，需要进行商誉减值测试，如果不通过就需要计提商誉减值。2018年末，一些企业爆出商誉大雷，让不少投资者损失惨重。
全市场来看，商誉占比50%分位数为0.05%，接近一半的企业商誉接近于0，说明企业并购还是少数企业在做。最高的90%分位数为4.27%，最低的10%、20%、30%和40%分位数都是0.00%。
近三年来看，商誉最高的企业由于计提了减值准备，商誉占比有所下降；其他高分位数的企业商誉占比却仍然有所上升。
市场全景图之商誉占比
我们将固定资产、在建工程、无形资产、开发支出、股权投资和商誉加总，就得到了企业的投资占比合计。
全市场来看，投资占比合计的50%分位数为33.49%，超过三成的资产。最高的90%分位数为62.84%，最低的10%分位数为9.09%。
近三年来看，投资占比合计有一定的下降趋势，也反映着企业在努力变得更轻。
市场全景图之投资占比合计
企业的金融资产，包括各类短、中、长期金融投资。
全市场来看，金融资产占比的50%分位数为16.14%，约占一成六。最高的90%分位数为41.09%，超过了四成，还是挺高的；最低的10%分位数为1.92%，几乎没有什么金融资产。
近三年来看，高分位数的企业在减少自己的金融资产，低分位数的企业基本保持稳定。
市场全景图之金融资产合计
我们在这一篇中，通过分位数的方法，对全市场所有股票的投资资产进行分析，通过数字直观的感受一下企业投资资产各细分项目的占比。
以50%中位数（中值）为参考，2018年所有上市公司的投资资产占比为33.49%，其中固定资产占比的中值为16.14%，在建工程占比的中值为1.39%，无形资产占比的中值为3.17%，开发支出占比的中值为0.00%，股权投资占比的中值为0.69%，商誉占比的中值为0.05%。
此外，企业的金融资产占比合计的中值为16.14%。
通过这组数字，我们大致可以知道一家公司的投资资产都花到哪里去了。
各分位数，整体上呈现出较宽的分布，说明上市公司之间的商业模式存在着本质的差异，这也是进一步分析其竞争优势的起点。
从近三年的数据来看，固定资产占比和无形资产占比小幅下降，股权投资占比和在建工程占比小幅增长，金融资产占比小幅下降。总体来看，投资资产占比各分位数的小幅走低意味着所有上市公司都向着更轻的资产运营方向在努力。
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