Kellogg （K）的股东过来多少年不断正在为他们的玉米片抽泣。

正在过来三年中，他们的投资丧失了超越其代价的三分之一，而其余股票则发达开展。Kellogg的股价正在2016年7月到达87美圆的峰值，如今曾经跌至54美圆如下，比来触碰着了7年来的新低。从往年年终到周一，股价曾经上涨了6.4％。

即便作为市场中“没有受欢送的代价股票”，这也是使人懊丧的施展阐发。Kellogg施展阐发不迭相似的股票，比方麦当劳（MCD）、General Mills（GIS）、Campbell Soup（CPB）、宝洁（PG）以及强生（JNJ）。

停止周一，Kellogg正在过来的一年中上涨了23％。与此同时Vanguard代价股ETF （VTV）下跌了7.4％，标普500下跌了8.7％。

鉴于一切这些遭受，为何办理层会让该股正在二级市场丧失那末严峻？

Market Watch本文作者透露表现本人以及他们扳谈过，患上没有到谜底。他也问过火析师，但他们回绝宣布批评，称他们不写过这个话题。

任何察看股市、浏览财经旧事，乃至浏览花费者旧事的人都晓得，所谓的“假肉”汉堡忽然让全部华尔街堕入了狂热。Beyond Meat（BYND）自两个月前IPO以来，股价曾经飙升了六倍，其风闻中较年夜的合作敌手Impossible Burger无望正在没有久的未来也上市。

但是，Kellogg曾经具有天下最年夜的“假肉”营业，这是一个自20世纪70年月以来不断存正在的品牌：MorningStar Farms。它的IPO正在那里？

作者透露表现本人问过经营MorningStar Farm的Kellogg高管之一Sara Young，能否有让公司IPO的计划，她笑了。 “据我所知尚未，”她说。

为何没有？她没法进一步批评。

依据一些冤家的引荐，作者透露表现本人没有久前测验考试过MorningStar Farm的“Grillers”素食汉堡。坦白地说，他发明它们比Beyond Meat的“Beyond Burgers”更好吃，而且不分明比人们狂热追捧的所谓“Impossible Burger”更蹩脚。每一个人都有本人的偏偏好，大概其余人没有会赞同。但这些汉堡黑白常良好的产物。将“肉”烤一烤，以及番茄酱、其余食品一同，放正在一个小圆面包里，你就能够吃到没有是逝世植物肉做成的汉堡 （MorningStar Grillers次要由年夜豆制成。）

Young不愿分享盲测的后果，但她说：“咱们是该种别中最年夜的品牌，咱们正在该种别中具备最高的重復购置率。”

作者试图取得无关发卖或者市场份额的数据，但Kellogg 不发布详细数据，Young也没有会泄漏，Nielsen 的市场研讨职员也没有会将其交给他。

但是，Young供认：“咱们每一年为花费者供给超越9000万磅的食物”，并弥补说，约三分之一的支出是假汉堡，三分之一是假鸡肉产物，第三个是其余产物，如假早饭腊肠。

由此，能够开端较量争论一些大略的数字。MorningStar Grillers正在沃尔玛（WMT）以每一磅约6.50美圆的价钱出卖，毛利率均匀约为25％。这标明零售价钱约为每一磅5.20美圆。Grillers正在公家具有的BJ’s Wholesale Club以每一磅约5.76美圆的价钱出卖。依据地下买卖的合作敌手Costco （COST）的数据，正在BJ’s Wholesale Clu的毛利率约为10％。以是这些数字也标明零售本钱为每一磅5.20美圆。

假如MorningStar Farm的产物价钱方才超越每一磅5美圆，而且发卖9000万磅食物，那末它每一年的营收将到达4.5亿美圆。2019年Beyond Meat的猜测年营收为2.1亿美圆。

不外这只是揣测。大概MorningStar Farms的营收仅为4亿美圆，或许3.5亿美圆。从标的目的上看，这其实不紧张。紧张的是，华尔街猖獗地对于Beyond Meat停止了100亿美圆的市场估值，也便是年营收的50倍。假如MorningStar取得了Beyond Meat的一半评级，而且以“仅仅”以营收的30倍估值，那末就象征着这是代价超越100亿美圆的子公司。更激进地算：将这个数字减半，依然能够到达50亿美圆。

将MorningStar Farm的营业“增加”装扮一番，做一些从头包装以及品牌重塑，使其更具时髦感，而后启动IPO，就能够筹患上少量资金。正如华尔街上的一句老话所说，股票“是被发明进去以便出卖的。”

买卖代价50亿美圆仍是100亿美圆？Kellogg 的市值今朝为180亿美圆。依据FactSet数据，公司欠债累累，企业总代价仅为280亿美圆。能够看到宏大的下行空间。

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