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伴随着开市时间的确定，科创板将在本周迎来集中打新。周一的A股市场调整超出了多数人的预期，下跌后不少市场分析也把原因指向了两周后的科创板开市，认为科创板将对其他板块造成资金分流。

笔者认为，这种解读明显属于偷懒导致的误读，实际情况稍加分析就可以得出更靠谱的判断。‍

新板块推出对其他市场板块的分流，从长期来看，表现为新板块成交量占比的不断上升和原有板块的成交占比下降。

其变化的基础在于新板块上市企业的数量增加和流通市值的扩大，这必然是一个长达数年的缓慢过程。

以美国市场为例，作为目前全球规模最大、发展最为完善的“创业板”市场，纳斯达克股票交易市场1971年正式上线。随后，纳斯达克市场交易规模逐步扩大。

在1971年，纳斯达克的规模只相当于纽约股票市场很小的一部分。到了1994年，开市23年后纳斯达克股票市场的股票数才超过纽约股票市场，又过了5年后纳斯达克股票市场的股票额才超过纽约股市。‍

至于短期内对其他板块的资金分流，或者通俗地成为“抽血效应”到底有多大，可以简单做些历史回顾和测算。

国内的例子可以参照中小板和创业板推出时的情况，中小企业板开市（2004年6月25日）后的一周和一月时间段内，沪市主板和深市主板的成交额出现了显著分化。

上证综指事件后一周和一月的成交额相比前一周平均每日成交额变化为-1.26%和1.78%。而深市主板同期平均日成交额则放大了12.98%和11.00%。

创业板开市（2009年10月30日）后的一周和一月时间段内，无论是沪深主板还是中小企业板的日均成交额不降反升。

但是相比深市主板（中小板）事件后一周16.06%（17.11%）的放量涨幅，沪市主板的涨幅稍许较小，为15.40%。‍

所以，综合历史情况来看，沪深主板市场和中小企业板市场整体成交规模是上涨还是下跌，主要受彼时宏观经济环境、市场资金面的影响较大。

尽管沪市主板受到中小创推出的冲击略大，但整体而言，新增板块事件的影响很有限。

分流影响有限的根本原因在于，新板块开市伊始上市家数很少，流通市值不大，不可能容纳太多的资金流入。我们不妨进一步做些数据测算。

首先，成交量确实和指数涨跌存在明显的关联。过去五年的A股市场数据显示，成交额的变化情况与板块收益率正相关。

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若连续三个月日均成交额变化幅度为±10%，沪深主板、中小企业板和创业板的未来三个月收益率将分别±1.36%、1.74%、1.71%和1.94%。‍

其次，科创板短期上市家数有限，按照目前的发行节奏，首批上市交易科创板股票不会超过25支，融资规模300亿左右。

相对悲观情况下，在市场相对低迷、存量资金环境中，将会从其他现存板块“捕食”最多约4%的成交额，相应的各板块未来三个月的收益率将会在目前基础上最多下滑约0.4%-0.8%左右，即便考虑到科创板具有交易机制灵活、流动性更好的优势，对其他的板块的影响也相当有限。‍

另一方面，乐观情形下，如果在市场行情明显回暖，增量资金为主的环境中（概率较低），若科创板三季度上市30-60家公司，有望带动其他现存板块的成交规模增幅上升约15%-40%，相应的各板块未来三个月的收益则会上涨约3%-6.5%。‍

简单总结一下，所谓的新板块资金分流或者“抽血效应”的市场影响，首先取决于市场是存量博弈还是增量博弈，在存量博弈的悲观预期下，分流资金规模和新板块流通市值成正比。

科创板首发家数不多流通市值不高，因此分流导致的其他板块收益下行也极为有限，大概率影响不足1%。如果市场实现探底回升，反而有望带动现有板块成交规模明显回升。‍

编辑：路黎明

图 : 路黎明

文 :刘超超

排版:路黎明