摘要：入侵中国最失败的物种，盘它！
引言：我国每年羊肉消费量490万吨，而吃小龙虾却能吃掉110万吨。与此同时，决定小龙虾行业发展的加工业却异常薄弱。加工环节一旦做好，行业还有几倍成长空间。A股企业中，安井食品虎视眈眈，国联水产已义无反顾。
周末罗盘君去吃了顿呷哺，迎宾员头戴小龙虾、服务员也一个劲儿的推销，而坐在罗盘君对面的顾客，一盘小龙虾吃了半个小时……
罗盘君其实很诧异，呷哺做生意靠的是高翻台率，而小龙虾明显是拖节奏的菜品，怎么会进入呷哺？联想到最近的两次家庭聚会，朋友无不祭出了小龙虾这一大杀器，对大消费多少有点敏感的罗盘君，嗅到了机会。
根据一份渔业渔政管理局的报告，2017年中国人一共吃掉了2000亿元的小龙虾。罗盘君掐指一算，岂不是平均每人吃掉4-5斤？而2017年每人吃掉的大闸蟹也只有2-3两。
而我国每年的牛肉消费量只有3600亿元，羊肉不到3000亿元，而网上流传，2018年小龙虾市场规模已达3500亿元。
对此，罗盘君的第一反应是担忧，毕竟媒体文章满天飞，各种寄生虫、脑死亡，然而细究后发现，小龙虾这种食物，在全球已经流行了50年了。
中国的小龙虾源自北美，学名克氏原螯虾。1927年，日本为了给牛蛙寻找饲料，引入了第一只小龙虾。大约两年后，小龙虾被引入中国，并由南京扩散而开，其养殖和食用是在我国各省研究机构的推动下逐步兴起的。
北京簋街的胡大饭馆，小龙虾家族"阶层"严密、等级分明，"麻小儿"最便宜的8元一只，贵的有10元、15元、20元不等。以"大红"一只8钱（40g）算，一斤是13只虾，换算下来吃一斤虾要付260块钱！
这么贵的价格怕是都能去吃澳洲大龙虾了！罗盘君想想在呷哺售卖的50元/份的小龙虾，顿时有一种旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家的感慨。
小龙虾的贵是由养殖成本奠定的。小龙虾亩产最高可到250斤，以虾苗每亩1250元估算，虾苗价格就高达5元/斤。再加上各项成本，小龙虾养殖要3500-3800元/亩，对应下来，小龙虾的成本价是15元/斤。这基本上决定了小龙虾在食物界的中高端定位。
而供应链的成本更为吓人。以塘口价20元来算，目前加工费15元/只，代理商加价20%，一二线城市代理商每层加价20%，餐厅加价70-80%不等，一只20元采购来的小龙虾，价格可以一路飙升到100元！
小龙虾的痛点不在生产，也不在消费，而在供应链上。
小龙虾三大产业发展极不均衡，养殖业产值485亿元，加工业产值200亿元，消费端产值2000亿元，整个加工产业只占了总产值的7.45%。
从产业分布看，全国养殖业非常集中，湖北一省占据将近一半产值，湖北、安徽、江苏、湖南、江西五省，占据了全国产值的96%！但消费只占了57%，消费集中在各大城市，北京、上海、南京三省的小龙虾餐厅数量已经超过了5500家！
而卡脖子的加工业，五省占比也高达83%，整个加工业基本上围绕着产地而建，体现为两大痛点。
一是经过加工的小龙虾比例非常低，绝大多数从塘里直接被发往各地，死了就成了坏虾；二是加工厂以小作坊为主，规模以上小龙虾加工企业只有可怜的100家，其余厂子场地小、技术弱，只能做利薄的初加工。
然而，小龙虾本身季节性特点，对反季节销售诉求非常高！深加工恰恰是行业发展的核心命脉。
小龙虾产业素有 "赚四月、平四月、亏四月"之说。每年5-7月上市，味美价廉，但是到了春冬两季，虾源少、质量差，价格高，夏天虾多到卖不掉，春冬你想吃又没有虾。
换句话说，2018年大量农户投入养虾，导致供过于求，是因为所有虾都在供应短短一个夏天的需求。换个视角看，整个小龙虾供应链、消费市场，都只在旺季启动，这种周期性的不平稳，是限制需求增长、限制供给升级的最核心因素。
我们从价格入手看。小龙虾市场在5-6月上市，价格进入低点，所有虾商、加工商、餐饮店均集中在这一时期进行抢购，要用3-4个月的时间，周转出2700亿的产值。到了淡季，价格飞涨，批发价直接飙升3-4倍，小龙虾的生意就很难做了，往往是迎来关店潮。
正因如此，深加工成为了行业的关键。在行业旺季收购足以供给全年的小龙虾，通过锁鲜技术将之处理成可以长期保存的标准化产品，供给餐厅或针对C端出货。如果小龙虾的消费可以由4个月延长至12个月，消费端的市场规模起码能增长2-3倍！
而在虾头虾壳等废料上，还有提取甲壳素衍生品的机会。据不完全统计，2017年仅湖北和江苏两省，甲壳素及其衍生产品的年产值就超过25亿元。
A股共有5家企业进入了小龙虾行业，有两家最主要，一家是安井食品，另一家是国联水产。国联水产是最纯正的小龙虾标的，但基本面远不如安井，所以我们放后面讲。
安井食品是一家让投资人很纠结的公司，因为公司质地不错，但老板总搞事情。安井食品的母公司叫国力民生，国力民生早年是安井食品的代理商，后来一步步把安井品牌做到了国内领先，自己也成了一家"投资控股"型的民营企业。
在2003年，搞食品的国力民生以4332万元收购了一家已经上市企业，经营了12年后，一把卖给了航天科工集团，套现20个亿！这家公司改名后，叫航天发展。
从基本面看，安井食品是国内速冻火锅料（速冻鱼糜、速冻肉制品等）的龙头企业，速冻火锅料全国市场规模300亿，安井食品市占率9.13%，是第二名海欣的3倍！同时安井食品在产业链上有着极强的议价能力，每年光是上下游账期就能多调动超过10亿元资金！
除了速冻火锅料外，安井还有两块业务，一块是速冻米面，另一块则是速冻菜肴。所谓速冻菜肴，是给餐饮业提供成品、半成品菜肴，类似餐饮市场中央厨房的概念。
安井食品的战略是"三剑合璧，餐饮发力"，其战略重心是餐饮市场，而速冻菜肴业务2018年才刚刚提出，收入不到4亿元。寻找大品类是重中之重。
去年1月，安井以7980万元收购了新宏业19%的股权，新宏业小龙虾出口位居全国第二，2016年生产小龙虾产品6000吨。收购后，新宏业在国内推出了调味小龙虾品牌洪湖诱惑。
在2017年11月，湖北安井在潜江设立，2018年8月以1878万元购买潜江13万平米的土地，进行生产和仓储基地建设，产品包括火锅料、速冻面点、调味小龙虾，总产能15万吨，今年将逐步投产。
安井做小龙虾，核心优势还是在水产加工技术、产地工厂、仓储资源上。安井在线上端没有优势，线下商超仍旧走渠道，To C不一定好做。
线下餐饮端，也就是To B业务，安井主要和呷哺、杨国福、海底捞等火锅类餐饮店长期合作，对小龙虾消费更多的炒菜馆，资源尚且未知。
从公司在投资者互动平台的回复看，目前小龙虾业务仍处在试水阶段，毕竟安井并未经营过季节性如此之强的业务，原材料大幅波动带来的风险是知名的，安井也不敢贸然投入。2019年业绩能否释放，仍是未知。
与安井食品相比，国联水产是更纯正的小龙虾标的，国联是我国最大的对虾生产销售企业。2018年永辉超市5.38亿元入股，持股10%，已成为第二大股东。
国联水产一直以出口业务为主，出口业务占比曾一度达到80%。氯霉素事件、反倾销事件、等，曾经一度使公司利润大幅波动。再加上台风事件造成的对虾减产（国联水产以对虾加工为主），使得公司利润一直不太稳定。
再加上公司不太强的议价能力，2007年以来经营性现金流合计净流出将近10亿元。再加上这期间超过13亿元的投资，使得现金流颇为紧张。
目前账上货币资金2.89亿元，每年要支付的经营性现金总额46亿，公司短期借款12.88亿，资产负债率55%，流动比率1.81，速动比率0.69。
抛开财务情况不谈，如果我们从小龙虾的视角看，国联水产是最好的标的。
国联水产战略定位为"优质水产蛋白及餐饮食品解决方案提供商"，水产行业一直面临供应不稳定、食品安全、产品非标的难点。在多年拼杀全球水产供应链的国联面前，小龙虾基本是小case。
而且国联多年业务聚焦在加工领域，在水产产品的精加工上，资源丰富。二股东永辉超市和多年打造的海外贸易平台，销售上也有很好的保障。
国联水产从2017年试水小龙虾业务，当年通过电商销售31个新品，3个爆品，总销售额近9000万元，而同年经营多年的厄瓜多尔白虾国内销售仅8500万元。
随后，2018年10月，国联水产在湖南益阳投资加工厂，一期在今天3月底投产，计划产值5亿元，二期计划产值10亿元。同时与西式快餐集团合作，研发小龙虾披萨和小龙虾汉堡。
国联小龙虾业务的基本思路，是以深加工、产品化切入，利用多年水产资源打通育苗-养殖-饲料-加工-销售的产业链条。国联水产亟需打造新的大单品推动整体业绩增长，小龙虾已经被定位为"继南美白对虾、罗非鱼之后的又一个千亿级大单品"。
国联水产销售额47个亿，国联在小龙虾市场如果能拿下1%的市场份额，足以支撑业绩增长50%。深加工后的产品，处于产业链后端，虽然未披露毛利率，但以水产经营见长的国联，做这块业务毛利估计不会低于20%。
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