主动or被主动？

7月4日，木瓜移动撤回了上市科创的申请。

7月8日，科创板迎首例终止上市。上交所同意了对木瓜移动及其保荐人提出的撤回发行上市申请。上交所表示，木瓜移动撤回科创板上市申请，是企业自主判断。

早在上市之初，木瓜移动的科创属性和研发投入就饱受市场质疑。对于木瓜移动所称的“大数据公司”，有市场人士直斥为“广告代理商”。此外，偏低的研发费用是木瓜移动另外一个劣势所在。数据显示，木瓜移动2018年研发投入占比营收仅有0.71%，在科创板申报企业中排在尾部。

正因如此，上交所针对木瓜移动在审核申报过程中是否存在行业定位不准确、未披露重要信息、隐瞒重大风险因素、研发投入太低等问题提出问询。

结果经过两轮问询，木瓜移动选择离开。“注册制不是不审不核，也不是只做形式审核”。上交所方面特别提示，如果发现重大违法违规情形，必要时将启动现场检查。

这种“闯关”式上市令不少投资者气愤不已，而今天某日报头版评论则是【科创板首现终止发行上市审核 大大提高公众监督热情】 一言难尽…

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我们看到昨日的科创对标热潮还有6只标的留在涨停板，开始有一批诸如联合光电、岱勒新材这样的科创对标股高开低走，西部材料封跌停收盘。而当这部分对标标的经历了一次估值炒作之后，持续性还有待观察。

目前只有320万户玩转科创板的大佬们，况且科创板股票上市前五个交易日不设涨跌幅限制，这个割韭菜力度可想而知。守住打新利润，其他蛋糕想吃之前务必先做好风险控制。

科创板企业过会情况及对标股（7/10更新）

科创观察：容百科技

在今天历史性申购9家科创企业中，688005号容百科技三年复合增速高达456%，今天我们了解一下这家公司，以及他的对标股和估值。

1、公司印象

公司是一家从事锂电池正极材料专业化研发与经营的跨国型集团公司。公司主要通过研发、 制造与销售三元正极材料及其前驱体实现盈利。

公司主要产品包括NCM523、NCM622、NCM811、 NCA等系列三元正极材料及其前驱体，产品应用于该等客户前沿的高能量密度电池中，并主要用于新能源汽车、储能设备和电子产品等下游领域。

公司三元正极材料产能处于国内第一梯队，主要客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、天津力神、孚能科技、比克动力等国内外知名大型锂电池厂商。

公司具有国际领先的核心技术，是国内最早推出单晶NCM523、单晶NCM622的正极材料厂商之一，以及首家高镍NCM811大规模量产企业。

公司的高镍产品率先通过国内外多家主流锂电池厂商的认证程序，在行业内形成了明显的先发优势和良好的市场口碑。

根据高工锂电测算，2018年中国锂电池正极材料市场规模535亿元，同比增长约28%。其中，NCM三元正极材料市场规模230亿元，占约43%。

在三元体系中，由于对能量密度更高的追求，高镍化是大趋势，从各国技术路径规划来看，2020年能量密度普遍将达300wh/kg，在现有体系中，高镍是最可行的方案。

公司是国内高镍三元正极材料龙头企业，在高镍领域走在行业前列。

2、盈利能力

2016-2018年公司收入分别为8.85亿元、18.79亿元、30.41亿元，净利润分别为0.07亿元、0.31亿元、2.13亿元，2018年公司毛利率为16.62%，净利润率为6.94%。

三年中主营业务收入复合增长率分别为85.4%，三年净利润的复合增长率为456.4%。

图1：容百科技2016-2018年收入与净利润情况

图2：容百科技2018年主营业务收入占比

3、对标公司

在市场中具有较高的竞争优势。申万其他化学制品行业近5年市盈率（历史TTM，算术平均法，剔除负值）的平均市盈率为107.91倍，最小值为35.63倍。经综合估算，预计公司估值区间为38元-53元。

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