文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
去年居家隔离的日子，很多人对火锅的渴望上了一个新台阶。于是解除隔离后，先吃一顿火锅成为头等大事。
火锅是我国传统美食之一，历史悠久，并且种类众多，不同的地区有不同的吃法，其中最有名的当属川渝火锅。
在川渝地区，没有一顿火锅解决不了的事。围着热腾腾的火锅，家人朋友齐聚一堂，吃的就是氛围，聊的多是家常。
由于都市生活越来越快节奏化、连锁餐饮逐渐趋于标准化等因素，火锅底料将借助B2B和B2C渠道在2021年至2026年迎来最快增长率。
为什么这么说？
就B2B渠道而言，众多连锁火锅店对于火锅底料的要求逐渐流程化、标准化；在B2C渠道，随着人们居家烹饪习惯的改变，对火锅底料的需求也逐渐增长。
通过B2B和B2C渠道销售的复合调味品的市场规模预计将从2021年的828亿和595亿增至2026年1423亿和1024亿，市场前景一片利好。
2019年，火锅底料第一股天味食品（603317.sh）上市，成为A股市场首家以火锅底料为主的川味复合调料上市公司。
自设立以来，天味食品一直以川味复合调味料的生产和销售为主，主要品牌
包括“大红袍”、“好人家”、“天车”及“有点火”，涵盖了火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、香辣酱等9大类100多个品种。
销售渠道方面以经销商为主，定制餐调、电商、直营商超为辅。市场网络覆盖了全国32个省级地区、超过40万个零售终端网点，甚至远销美国、澳大利亚、日本等近40个国家和地区。
2021至2022年，经销商贡献的营收分别为15.66亿和21.66亿，占总营收的比重分别为77%和80%，对公司总营收来说举足轻重。
因此天味食品采取了“优商扶商”经销商分级运营模式，通过坚持大单品与开发区域性特色产品并行的方式来拓展终端消费者。
在这种模式下，经销商数量从2021年3409个增至2022年3414个，计算可知，单个经销商贡献的收入分别为46万和63万，同比增幅达37%。
得益于线上、线下覆盖的全国化营销体系和营销网络的发展，2022年天味食品的业绩实现了较大幅度的提升。
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2022年业绩增长的背后
公司全年实现营业收入26.9亿，同比增长了32.84%；获得归属于上市公司股东的净利润3.42亿，同比上涨了85.11%。
财报中透露业绩增长的主要原因是：
1、终端通过精细化管理，库存商品处于良性状态。
截止2022年末，库存商品余额为4056万，相较于2020年、2021年末的1.56亿和4745万已大幅下降，相应的存货跌价准备也从2020年389万降至78万。
2、公司积极实施降本增效，优化运营效率，大幅提升了公司盈利。
虽然2022年营收和利润增幅可观，但从产品销售的毛利率和净利率来看，其盈利能力还未恢复至2020年以前的水平。
为什么近2年毛利率大幅降低？主要原因在于原材料成本高涨。
一方面原材料品种较多，包括油脂类原料、辣椒、花椒等农副产品和盐、味精等基础调味品。原辅料采购涉及多个供应商，同时供应商也有可能向其上游采购
原材料，采购链条长，涉及面广。
另一方面农副产品价格受到天气、产量、市场状况等因素的影响较大，价格波动较为频繁。
农副产品等直接材料占主营成本的比重接近90%，而公司利润总额对直接材料的价格变动较为敏感。因此当直接材料价格波动时，产品毛利率也将受到影响。
3、市场费用投放更为精准合理。
2022年销售费用花费3.88亿，同比微降2%，但销售费用率从2021年19%降至14%。
从获得的营收增幅来看，2022年营收增幅达32.84%，接近2020年的36.9%，可见2022年投入的销售费用质量更高。
综上所述，公司看似业绩大幅增长，实际是因为2021年盈利大幅下滑，基数太低不具备可比性。
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募集资金的用途
2019年天味食品首发上市，拟使用募集资金4.89亿用于家园基地、双流基地项目和营销服务体系的建设。
扩建2个生产基地将新增产能3.8万吨，其中主要新增产能为1.2万吨的定制餐调产能和0.8万吨的全型（手工）火锅底料产能。
随着近几年餐饮服务行业标准化、快速复制和连锁经营的快速发展，定制餐调业务应运而生，主要面向下游大型餐饮连锁企业进行调味品的定制开发和生产，代表了调味品行业未来重要的发展方向之一。
天味食品早在2015年起就开始调研这个赛道，2016至2018年期间，定制餐调业务收入分别为5241.65万、8847.70万和15197.03万，年均复合增长率达到 70.27%。
截止2022年末，以上2个生产基地扩建项目均已完工，但年报中未透露实际新增产能以及为公司带来的效益。
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2022年大事件
除了扩充产能以外，天味食品在2022年通过横向并购、参股投资等形式，想要打通行业上下游的生态链。包括参股上游食品机械制造商成都海科、骨汤料生产商独凤轩以及下游餐饮、团餐企业浩天味、千喜鹤、麦金地和墨比品牌等。
通过股权投资链接核心资源，也通过团餐业务进入B端预制菜赛道，这一波操作预计花费5.13亿。
目前天味食品有大量闲置资金，购买理财产品的余额就有25亿。从一系列投资事件可以看出，公司在这方面的动作稍显急切。
不管是团餐业务还是预制菜赛道，都是近2年非常火的赛道，行业竞争者众多。能否突出重围尚不明朗，但眼下最重要的，还是尽快恢复到2020年以前的盈利水平。
然而令人惊讶的是，公司却在此时大手笔分红，还能愉快的做朋友吗？
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失血式分红
自上市以来，天味食品的分红比例一直偏高，2021年因为业绩不佳分红比例有所降低。
2022年度公告现金分红3.63亿，占当年归属于上市公司股东净利润的106.29%。不仅是把当年赚的全分了，甚至还动了老本，不得不说，真不差钱啊！
照理说，大手笔分红对股东来说是一件好事，但如果一家独大，中小股东能分到的股利就不多了。
公司目前第一、二大股东是夫妻，合计持有的股份比例接近70%，实际上大部分分红进了大股东的腰包。
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总结
基于2022年单个经销商贡献营收的增长、去库存效果明显以及精准投放的营销，天味食品的盈利看似迎来了爆发。然而真实情况是，2021年跌到谷底的业绩实在不具备可比性。
一系列投资行为，彰显出天味食品进军团餐和预制菜赛道的决心。虽然公司不差钱，但失血式分红还是暴露了大股东的野心。