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本期精华
【浙商·银行 梁凤洁/邱冠华】中国版新巴Ⅲ即将起航，银行有望进入温和加杠杆过程，静态测算可扩表近8万亿。
【浙商机械 邱世梁/王华君】陕鼓动力（601369）：透平机械龙头从设备转向服务运营，压缩空气储能打造新增长引擎。
【浙商金属+汽车 施毅】赣锋锂业（002460）：上游自有资源、中游锂盐冶炼及下游电池制造产能落地，提升自身资源自给率，提高锂盐自销纳水平。
【浙商互联网 谢晨】同道猎聘（06100）：受益于今年宏观环境向好以及当前较低估值，具备“双击”潜力。
【浙商固收 高宇】本周二手房价出现持续回暖行情，景气度整体强于新房。
【浙商固收 高宇】重庆区域内仍有有中短期收益挖掘空间，针对区域基本面差异我们提供四类配置策略。
内容详情
01 市场总览
1、大势：
2月21日上证指数上涨0.5%，沪深300上涨0.3%，科创50下跌0.3%，中证1000上涨0.4%，创业板指下跌0.4%，恒生指数下跌1.7%。
2、行业：
2月21日表现最好的行业分别是煤炭（+2.5%)、钢铁（+2.4%)、有色金属（+1.7%)、汽车（+1.3%)、国防军工（+1.3%)，表现最差的行业分别是美容护理（-1.7%)、传媒（-1.3%)、食品饮料（-0.8%)、商贸零售（-0.3%)、医药生物（-0.2%)。
3、资金：
2月21日沪深两市总成交额为9220.6亿元，北上资金净流入18.54亿元，南下资金净流入4.70亿港元。
02 重要点评
【浙商·银行 梁凤洁/邱冠华】行业深度：温和加杠杆的开端
1、主要事件：
2023年2月18日，银保监、人行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。新版资本管理办法全面对接了国际版新巴Ⅲ的监管精神，又结合中国实际对具体权重和规则有所优化。新版资本管理办法计划于2024年1月1日起实施，过渡期至2029年1月1日。
2、简要点评：
1）新版资本管理办法的变化主要体现在以下几点：
①分档监管。商业银行按规模分为三档，第三档银行资本充足率要求降至8.5%，减轻中小银行合规和资本压力。
②风险权重调整，银行同业普通及次级债权风险权重均大幅上升；普通地方债权重下降，专项债不变；投资级企业、中小企业权重下降；期房及开发贷权重上升；优质信用卡权重下降；资管产品明确穿透计量。
③内评法规则更审慎，实践上影响有限。
④市场风险计量规则重组。
2）我们判断，中国银行业将开启温和加杠杆进程，以下四类银行将获益：
①高级法银行受益于限制性底线降低，招行最多可获近万亿扩表空间；
②潜在可获批高级法的银行受益于规则转换，兴业和邮储合计可扩表约为3万亿；
③权重法RWA计量水平普遍下降，上市银行可扩表规模约为3万亿；
④第三档银行受益于资本充足率要求放松，可扩表近8000亿。
3）银行端，传统融资工具资本成本上市，合格资产担保债券或成为主流债务融资工具；业务上对实体经济融资支持意愿或明显提升。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
我们判断新版资本管理办法实施后，中国银行业将开启温和加杠杆进程，静态测算，全行业可获得近8万亿扩表空间，实施高级法的银行、潜在可获批高级法的银行、权重法银行及第三档银行获益较大。
2）催化剂：
新版资本管理办法开始公开征求意见，银行业整体资本充足率预计趋于上行，开启温和加杠杆进程。
3）投资风险：
正式版规则较征求意见稿发生较大调整。
报告日期：2023年2月21日
报告详情：
03 重要推荐
【浙商机械 邱世梁/王华君】陕鼓动力（601369）公司深度：民族工业气体领军企业，压缩空气储能打造新增长引擎
1、机械-陕鼓动力（601369）
2、推荐逻辑：
民族工业气体领军企业，压缩空气储能打造新增长引擎。
1）超预期点：
市场预期：市场对于压缩空气储能市场前景存疑。
我们认为：压缩空气储能技术是一种可以大容量推广的物理储能技术。据北极星储能网不完全统计，2022年截止到12月初已有19个压缩空气储能示范项目签约，已公开的储能规模可达6.48GW。参与企业包括中储国能、中国能建、中国电建、国家能源集团、国家电投、中国华能、福能股份等。公司是压缩空气储能的核心设备（空气压缩机）供应商，签约湖北应城世界首台（套）300兆瓦级压缩空气储能示范工程项目，未来有望充分受益于压缩空气储能市场的爆发。
2）驱动因素：
①透平机械龙头：从设备向系统服务、能源基础设施运营升级。
公司致力于打造成为全球领先的透平机械系统问题解决方案提供商，2017-2021年归母净利润复合增速37%，几何ROE为9%。已形成能量转换设备（2021年收入占比40%）、能量转换系统服务（35%）、能源基础设施运营（24%）三大业务，2021年下游行业冶金占比72%、石化22%。公司是西安市优质地方国企，西安市国资委持股比例达61%。公司已完成两次股权激励实施。
②打造全球领先能量转换设备制造能力，压缩空气储能有望打造新增长引擎。
压缩机组等核心设备市占率全国领先。据公告，2012-2014年轴流压缩机、离心压缩机、工业流程能量回收装置等核心产品的市占率分别95%-100%、70%-81%、94%-100%。压缩空气储能是最有前途的非电化学的新型储能技术方向。根据观研天下，中性情景下2025年、2030年压缩空气储能累计装机量分别6.76、43.15GW。公司作为轴流压缩机龙头，将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展。
③能量转换系统服务：依托设备，打造服务型制造。
公司能量转换系统服务主要包括分布式能源EPC、工业服务等。公司在临潼建设全球首个能源互联岛运营中心。公司面向企业用户提供全生命周期的系统服务，提供安全环保、节能降本、创新创效、数字智能的系统服务解决方案。
④子公司秦风气体是民族工业气体领跑者，设备经验、客户资源构筑竞争优势。
据公司官网，控股子公司秦风气体（上市公司持股比例63.94%）比客户自运营综合节能10%以上，投资、建设、运营的气体厂有30余个，规模超过100万Nm³/h制氧量。据公告，2021年公司已拥有合同供气量、已运营合同供气量分别达119万方、69万方，同比分别增长34%、46%，订单饱满、增速较快。
公司发展工业气体核心竞争力：一是设备制造能力处于国际先进水平；二是设备、系统服务市场占有率较高、品牌影响力较强，有助于开拓气体市场。
3）盈利预测与估值：
预计公司2022-2024年的归母净利润分别为9.3/10.3/12.3亿元，同比增速分别为8%/11%/20%。预计公司2023-2024年PE分别为19/16倍。
3、催化剂：
1）压缩空气储能设备取得项目中标；
2）新签工业气体项目发布。
4、风险因素：
下游行业相对集中风险、工业气体扩产放缓的风险、压缩空气储能设备招标低于预期。
报告日期：2023年2月21日
报告详情：
【浙商金属+汽车 施毅】赣锋锂业（002460）公司深度：锂行业龙头，全产业链布局，进入锂资源收获期
1、有色-赣锋锂业（002460）
2、推荐逻辑：
公司进入项目放量期，自有矿资源占比提升。
1）超预期点：
锂行业下半年将处于弱平衡态势，供给过剩情况难以出现，对锂价有支撑。
2）驱动因素：
新能源车销量超预期，带动上游锂盐价格上涨。
3）目标价格，现价空间：
对应目标价113.28元/股，对应市值2285亿元，较2023年2月20日收盘价对应市值有54.2%上涨空间。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入为40515/49683/60480百万元，营业收入增长率为263.0%/22.6%/21.7%，归母净利润为20057/19042/24987百万元，净利润增长率为283.6%/-5.1%/31.2%，每股盈利为9.94/9.44/12.39元，PE为7.39/7.78/5.93倍。
3、催化剂：
新能源车销量超预期，锂盐价格超预期。
4、风险因素：
全球锂资源供给超预期释放。下游需求不及预期。产能释放不及预期。
报告日期：2023年2月21日
报告详情：
【浙商互联网 谢晨】同道猎聘（06100）公司深度：中高端在线招聘龙头，受益于宏观环境修复
1、互联网-同道猎聘（06100）
2、推荐逻辑：
猎聘是中高端在线招聘龙头，受益于今年宏观环境向好以及当前较低估值，具备“双击”潜力。
1）超预期点：
付费客户数增长超预期。
2）驱动因素：
量价齐升，付费客户数增长贡献更多。
3）目标价格，现价空间：
目标价15.47港元/股，现价空间27%。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司归母净利润为2.58/3.97/4.71亿元，Non-GAAP净利润为2.6/4.0/4.7亿元，给予23年利润18倍估值。
3、催化剂：
宏观经济修复超预期。
4、风险因素：
经济回暖不及预期；行业竞争超预期影响；疫情波动影响。
报告日期：2023年2月21日
报告详情：
04 重要观点
【浙商固收 高宇】债券市场专题研究：地产投资领先指标弱修复
1、所在领域：固收
2、核心观点：
二手房房价持续回升，居民购房信心日渐修复；建材价格止跌，地产投资领先性指标修复。
1）市场看法：
本周水泥市场偏暖恢复，价格震荡向上调整。考虑到近期原料价格上涨，水泥行业盈利状况较差，故本周部分地区企业按上周计划上调了水泥价格，本周水泥价格指数最高达到137.42点。玻璃市场平稳运行。本周浮法平板玻璃价格1761.40元/吨，较上期增加60.80元/吨，延续上涨态势，期货价格震荡运行。本周下游需求处于弱修复状态，大部分订单恢复来自刚需补货。整体看，建材价格弱修复，价格止跌回升主因或在供给端，需求端修复仍然较缓慢。
2）观点变化：持平
3）驱动因素：
高频数据跟踪。
4）与市场差异：
建材价格弱修复，价格止跌回升主因或在供给端，需求端修复仍然较缓慢。
3、风险提示：
基本面超预期变动；历史经验不能用于未来的预测。
报告日期：2023年2月20日
报告详情：
【浙商固收 高宇】重庆城投全析：一区两群，各有千秋——城投债区域报告系列
1、所在领域：固收
2、核心观点：
重庆区域内有中短期收益挖掘空间。
1）市场看法：
重庆市整体经济、财政均位处全国中游，现阶段主要风险点在于整体债务率偏高以及部分区县土地财政弱化风险，但各区县公开债到期分布较为均衡，期限结构良好，并无短期内集中到期的情况。此外，以底线思维来看重庆市政府偿债意愿及偿债能力均较强。
2）观点变化：
无重大变化。
3）驱动因素：
2022年11-12月理财赎回潮导致信用债收益拉高，部分信用债出现超跌机会。
4）与市场差异：
对于重庆市分析更为具体，全面，并且针对区县基本面差异化提供配置策略。
3、风险提示：
数据统计口径偏差风险；对于政策理解不到位；财政修复不及预期；经济修复不及预期；区域内隐性债务真实情况无法准确预估等。
报告日期：2023年2月21日
报告详情：
法律声明及风险提示
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