当前全球金融体系的关联性比以前任何时刻都要高，从这一角度来说，我们似乎比2008年金融危机前夕更为脆弱，特别在近日，全球市场风险厌恶情绪再度升温，要知道，包括美联储和欧洲在内的全球央行的货币政策正常化进程正在持续，叠加美国经济保护主义日趋严重的影响，导致避险情绪高涨，我们注意到，目前为止，投资者已经从韩国、印度、印尼、菲律宾、泰国等经济体的股票市场撤出资金已经达到190亿美元，并创下2008年金融危机以来最快资金外流速度。

图片来源livemint

这些引起了市场担忧，正如下图所示，难道全球经济又要危险了吗？尽管距离上一次全球金融危机才仅仅过去10年时间，对此，独立分析师Michael Snyder近日在知名财经网站TheEconomicCollapseb撰文警告称，新的一场经济危机似乎“近在眼前”，Snyder认为，有些迹象表明下一场全球经济危机或正在酝酿，比如，“聪明钱”逃离股市的速度，达到2008年前夕以来最快；穆迪警告垃圾债违约的巨大浪潮即将来临（垃圾债通常是一场重大金融危机的预警指标）；再比如，抵押贷款利率触及七年高点，且升势为近50年来最快，这将令房地产和住房两大行业遭受损伤等等。

而这在美联储上周发出最强的金钱轮回信号后，变得更加清晰，摩根大通亚洲股市研究主管James Sullivan表示，“很明显，新兴市场还没有为美联储增加加息次数等事件做好充分准备，市场定价仍然只反映了未来一年内约2/3的美联储加息影响。美联储越来越偏鹰派，但市场还没有赶上它的节奏”。

但我们也多次强调，事实上，根据现在的美国经济战略，其实，美联储的鹰派已经不再那么重要。因为，重要的是，接下去，等待美联储的是如何才能在现在高估值的资产价格下保持美国经济的增长势头，IMF也认为美国在经济增长时期还在增加财政刺激措施“将明显提升对美国和全球经济的风险”，而美国的通胀还会催生全球新一轮通胀周期，进入“真正的加息”时刻，对资本市场而言，这无疑是一坏消息。

美国通胀率走势

此时，在通胀攀升和债券收益率上升的双重压力下，意味着美元融资成本上升（钱变贵），它的价格波动将会间接的传递到所有大类商品资产上去，而最直接的影响就是资金的闸门将关得更紧，也就是现金与实物为王的时代可能将正式开启，特别在欧洲也将于12月底结束QE的背景下，这对现在全世界的高估值资产价格发出了一个明确的即将进入真正痛苦周期的信号。

图片来源AFP

而这背后的核心逻辑是，可能也是读者朋友们不太了解到的是，因为，欧洲央行和美联储是世界上最主要的央行，它们掌握着世界上最主要的货币的发行权，所以对全球资产价格都有刺激作用，而我们也发现，从去年美联储回收美元流动性（缩表和加息）开始，有一个奇怪的市场现象就是，以美股和楼市为代表的美元资产却还在不断创出新高，这最重要的原因就是美联储加息和缩表时，欧洲央行却还在不得不需要在向市场继续“放水”，换句话说，这就相当于为美元的收缩“注水”，欧元继续留在水中为全球投资者买单。

但是，现在美国已经在甩卖次贷危机“放水”时候累计下来的巨大金融泡沫，特别在，美元指数再度走强的这种情况下，美元会更加剧烈搅动整个世界的金融市场（部分新兴市场已经是进行时了），而美元流动性收缩的力度越大，更需要国际资本去为美国人的高估值资产价格接盘。

图片来源KTINGIFE

很明显，欧洲央行已经认识到这种风险，对此，欧洲央行总裁德拉吉本周二（6月19日）表示，由于全球经济不确定性攀升，且通胀率需要进一步抬高，欧洲央行在首次加息方面将展现“耐心”，并且仅会逐渐调整政策。

但是现在这种情况已经改变，全球市场利率上升更是趋势，要知道，如果欧洲央行也开始缩减量化宽松规模，这就成了决定世界很多国家的货币汇率、贸易环境和资产价格的节点，或将成为全球资产价格的真正变局点，这个变局点就是欧洲央行的QE规模与美联储的缩表规模相近的时候，那时，整个全球资产价格市场将会出现没有主要货币流动性的补充，这将会对世界大多数经济体的货币和资产价格带来真正的“断水”压力，甚至出现多米诺骨牌依次倒下的时刻。

这也是我们在不同场合多次提醒投资者的，因为，德银最新的报告更是认为，美国金融市场的传染风险正在升高，达到历史罕见的程度。而追踪各地区和各类别资产的摩根士丹利全球相关性指数在近日创下近两年半（2016年12月以来）新高就是最好的例证之一，分析人士称，若相关性保持高位，新兴市场货币和大宗商品遭遇的抛售可能蔓延到其他资产。

图片来源ilparlamentare

换句话说，新兴市场资产的暴跌、全球股市下挫，这些很有可能只是各经济区、各类别资产市场集体沉沦的开始，宏观对冲基金策略今年的良好表现可能会终结，比如，瑞信数据显示，押注经济和地缘风险的宏观对冲基金今年以来在各类基金中表现最佳，我们注意到，在2011年以来该类基金从未取得过这样的好成绩。

对此，国际清算银行（BIS）前首席经济学家William White认为，目前全球大多数国家的资产价格过高，尤其是高收益资产，而“恐慌指数”VIX又偏低，这些都是需要担忧的地方。

正如上图数据所示，目前，反映市场波动率的“恐慌指数”VIX仍处于五年平均水平，同时，美国国债和外汇波动指标远低于正常水平，但随着全世界或将进入真正痛苦的资产价格周期这种焦虑不安的情绪回归，这种形势可能改变。

我们同时也注意到，有一个更恐慌的指标也已经触礁至金融危机前水平——美国国债期限利差收窄至2007年金融危机以来最低水平。正如下图数据所示，在过去60年里，每次经济衰退之前，收益率曲线都会出现倒置，不过，现在的市场数据情况看起来似乎更加糟糕。

图片数据来源Business Insider

正是基于此，美国知名金融网站零对冲近日称，现在的世界经济可能正在接近“风险边缘”。由于我们正在观望一个主要周期的结束，资产价格的波动有变得比你想象的更大的风险，虽然，这个世界的经济和资产价格市场看起来很强大似乎拥有超级的力量，但其实，正如上面所分析的那样，世界的金融市场危机或正在发酵中......

图片来源wsj

比如，美元意外强势并持续高位徘徊，在油价上涨的同时，新兴市场（也包括部分产油国）却陷入风暴中，总之一句话，最近的金融市场有点混乱，而按华尔街金融大鳄罗杰斯稍早些的说法就是，“我们保护自己的唯一方法就是投资自己所熟知的领域”，“请按最坏情况做准备，唯一的幸存者将是那些知道自己做什么的投资者”。（完）

BWC中文网原创作品，本文不得以任何形式摘编、转载或转化视频、音频等，违者必究。