000629*ST钒钛（攀钢钒钛）8月24日收盘涨幅25.08%，最高涨幅超过40%，我的激进账户和稳健账户已经全部卖出，在这个项目分别取得了70%和30%的收益，综合收益约50%，在熊市中取得这样的收益已经非常知足。截至目前，2018年激进账户和稳健账户的收益为55%和20%，最重要的是运气，因为重仓这个票我躲过了今年去杠杆的系统性风险。分享一下我跟*ST钒钛的故事，也算自己复盘做个总结，如果对你有帮助，那会让我觉得非常开心。

*ST钒钛的投机逻辑和几个关键点

炒股想要赚钱，最重要的是顺势而为；逆势方能化腐朽为神奇，方能彰显英雄本色。我觉得这两个是不矛盾的，正是有了顺势的因，才有了逆势的果。

时间确定和价格确定

股市充满不确定性，怎样在不确定中寻找确定，一般可以分为时间和价格两个维度。抛开时间谈价格或者抛开价格谈时间都是没有意义的。上证指数未来一定会过万点，可能是5年、10年、20年甚至更久，但是没有时间坐标，又有什么意义呢？

钒钛就是时间确定的投机。连续三年亏损的股票在年报公布前为最后一个交易日，交易所（上交所和深交所可能不一样，这里指的是深交所）将在第三年（2016年）年报公布后15个交易日内作出公司是否暂停上市的决定，若第四年（2017年）年报达到恢复上市的标准，就可以申请恢复上市；若未达到恢复上市的标准，如审计结果非标（现在其实越来越严格，新都退、烯碳就是例子），则终止上市，复牌后进入退市整理板，30个交易日后退入老三板，参见今年的烯碳退、昆机退、吉恩退。退入老三板不是说没有回归的机会，退市长油（老三板叫长油5）有很大可能会成为王者归来的一个重要案例，但是，90%以上的普通投资者是不具备参与老三板的能力的，所以，我也不延伸开去了。

另外一个是价格确定，最典型的例子包括现金选择权，要约收购，承诺回购等，不过这里面的套路和坑也非常多，稍有不慎就有被割韭菜的风险，以后碰到具体案例我会再解读。金融是人性的战场，戒贪戒惧。

主要风险与投机逻辑

先讲风险，其实最大的风险就是不能恢复上市，2017年暂停上市四大金刚“钒钛、建峰、昆机、吉恩”，如果算上因为年报未能在规定时间内披露的烯碳，五家中后三家已经终止上市，股票退市到老三板，基本判了死刑，血本无归，死亡率为60%。为什么那么多人热衷于ST股炒作呢？因为一旦恢复上市，长航凤凰、协鑫集成5倍10倍的涨幅诱惑摆在那儿，不过最近几年恢复上市的收益就比较惨淡，至于到底有多大的风险收益，一方面跟经济环境和监管环境有关，另一方面与恢复上市是否注入优质资产有关，而且市场有了新的利益分配方法，这个后面会讲到，所以从风险角度来说，对这类股的投机在基本面的分析绝对不能有半点失误。

下面谈谈投机逻辑，这个股的投机逻辑主要是以下几点：

第一，基本面质变。基本面是最重要的，上面说了，基本面的研究不能有半点失误，否则真的是赌博了。上市公司2014-2016年亏损严重，其主营业务是铁矿石采选、钛精矿提纯、钒钛制品生产和加工、钒钛延伸产品的研发和应用，其中亏损的主要原因是铁矿石采选，卡拉拉项目亏损有周期、汇率的原因。注意到，2016年12月29日的资产过户公告，这块亏损的资产已经卖给大股东了，而且过户完成，什么意思？也就是说从2017年开始，上市公司体系内的合并报表不会再有老的亏损源了。另外几块业务：钒、钛、电力营收大约各占三分之一，下游基本都是大股东，定价依据是市场价格加上合理的利润，所以，要亏损也很难。相反，由于是关联交易，甚至有一定的利润操纵空间，有一些管理层愿意把上市公司业绩做得好，因为这个是脸面，是政绩。所以，这是为什么我认为2017年盈利的概率大于90%，这也是为什么我的激进账户投入了九成仓位的原因，剩下一成仓位是为了防止黑天鹅，万一不幸发生了，至少有点本金东山再起，另外一个考虑就是留一些上证打新的市值，我买了中石油。

这里再延伸谈谈钒钛恢复上市的条件。根据《深圳证券交易所交易规则》，暂停上市后首个年度（即2017年度）出现下列情形之一的，深圳证券交易所有权决定终止公司股票上市交易：

（一）公司因净利润、净资产、营业收入或者审计意见类型触及《上市规则》14.1.1条第（一）项至第（四）项规定情形其股票被暂停上市的，未能在法定期限内披露暂停上市后的首个年度报告；

（二）公司因净利润、净资产、营业收入或者审计意见类型触及《上市规则》14.1.1条第（一）项至第（四）项规定情形其股票被暂停上市的，暂停上市后首个年度报告显示公司净利润或者扣除非经常性损益后的净利润为负值；

（三）公司因净利润、净资产、营业收入或者审计意见类型触及《上市规则》14.1.1条第（一）项至第（四）项规定情形其股票被暂停上市的，暂停上市后首个年度报告显示公司期末净资产为负值；

（四）公司因净利润、净资产、营业收入或者审计意见类型触及《上市规则》14.1.1条第（一）项至第（四）项规定标准其股票被暂停上市的，暂停上市后首个年度报告显示公司营业收入低于一千万元；

（五）公司因净利润、净资产、营业收入或者审计意见类型触及《上市规则》14.1.1条第（一）项至第（四）项规定情形其股票被暂停上市的，暂停上市后首个年度报告显示公司财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或否定意见的审计报告；

（六）公司因净利润、净资产、营业收入或者审计意见类型触及《上市规则》14.1.1条规定情形其股票被暂停上市的，在法定期限内披露了暂停上市后首个年度报告但未能在其后五个交易日内提出恢复上市申请；

（七）公司通过深圳证券交易所交易系统连续一百二十个交易日（不含公司股票全天停牌的交易日）股票累计成交量低于五百万股；

（八）公司通过深圳证券交易所交易系统连续二十个交易日（不含公司股票全天停牌的交易日）的每日股票收盘价均低于股票面值；

（九）公司连续二十个交易日（不含公司股票全天停牌的交易日、不含公司首次公开发行股票上市之日起的二十个交易日）股东人数低于2000人；

（十）公司被法院宣告破产；

（十一）公司被依法强制解散；

(十二） 恢复上市申请未被受理；

（十三）恢复上市申请未被审核同意；

（十四）深圳证券交易所规定的其他情形。

仔细对照分析，黑天鹅只可能会发生在12-14条，这个东西没法避免，因为14条留了法律的口子，临时改规则的事情也不是没有发生过，“327”国债事件、长生生物都属于临时改规则，所以，中国特色还是要留一手。

第二，前十大股东除了大股东就是国家队。针对暂停上市股，国家队根本没有减仓，证金和汇金是15年股灾救市的时候进去的，最早出现在前十大股东是15年年报，平均成本应该在3.5不到点，我的平均建仓成本在2.47，比国家队还低30%，股灾之后，大家应该对无形之手有了一个更加感性的认识，所以与国家队共存亡，没在怕的。这里其实想说的就是，散户就像浮萍，想要在市场生存，不要只考虑自己的想法，因为力量太渺小，最好是傍大款，国家队就是市场力量最强的主力，当然公募、险资、私募、游资、大户都是市场重要的组成力量，散户得跟住具有决定或者影响市场走向的资金，而且这个资金是有你认同的底层逻辑的；

第三，特殊行业龙头。攀钢钒钛是我国最大、世界第二的产钒企业，我国最大的钛原料和产业链最为完整的钛加工企业，我国重要的铁路用钢、无缝钢管、特殊钢生产基地。建设攀钢是党和国家为开发攀西资源、改变我国钢铁工业布局、建设大三线作出的重大战略决策。攀钢所处的攀西地区是中国乃至世界矿产资源最富集的地区之一，是我国第二大铁矿区。攀钢以高水平综合利用攀西钒钛资源为己任，依靠自主创新探索出难利用、低品位、多金属共生的钒钛磁铁矿综合利用道路，钒钛磁铁矿资源综合利用技术水平国际领先，形成了阶磨阶选、钒钛矿高炉强化冶炼、微细粒级钛铁矿回收、钢轨在线和离线热处理、钒氮合金生产等一批国际国内领先、拥有自主知识产权的专有技术，拥有国家钒钛重点实验室，是我国首批自主创新型企业。产品广泛用于冶金、石油、铁路、化工、军工、造船、建筑、机械制造、家电等行业，畅销国内并出口欧美、东南亚等数十个国家和地区。为什么要炒作龙头？因为不可替代，人也一样，成为一个不可替代的人永远不会退市。

第四，国有资产流失。反复谈到这个词，中国特色，国有资产流失这个罪名在中国可大可小，国有股终止上市甚至完全退出资本市场，万一扯到国有资产流失，这个罪名可不是攀钢那些领导能背得起的，加上三去一降一补导致的国进民退，所以，国企壳是未来我个人关注的一个主要方向。关于国有资产流失的理解，我操作的某地产项目土地是原某大学的老校区，因为政府、校方换届及利益分配原因，新校方以教学楼内破烂的桌椅、投影仪等国有资产处置未完成为理由而不肯拆除老教学楼，导致企业拍地后很长时间不能开工，资金链几近断裂。这件事，我觉得对理解国有资产流失和换届很有帮助。

第五，资产注入预期。大股东攀钢集团在当年吸收合并后，承诺为解除同业竞争承诺，在旗下的西昌钢钒盈利三年后，择机注入上市公司，按照现在的情况和董秘的回答来看，16-17已经至少持续盈利两年，预计2019-20年具备可以注入的条件，19年之后可能会继续关注这个股。西昌钢钒只是承诺的一块资产，不排除大股东有提前注入的可能，就算不注入，攀钢下面优质的资产也不少，所以，即使钒、钛、电力等上市公司体系内主营业务真的无法在2017年实现盈利，我认为大股东也会挑选其他资产注入以防止退市导致的国有资产贬值。

建仓

谈一谈我做这个股的建仓历程，因为当时有两个账户，一个激进账户是我自己的钱，主要是自己的各种思路和试错成长账户，14年开始已经能够保持每年稳定盈利了；另外一个账户其实是家里人的钱，盈利要求比较低，但安全性要求较高，所以说我的稳健账户，基本上是模拟公募基金的打新策略为主，买一些大盘股做底仓，配一些市值来做无风险套利，当时上证配的是中石油，就像上面分析的，虽然面上是暂停上市股充满了风险，但当4月10日公布了17年一季度业绩预告，我认为它的安全性甚至高过一些债券等无风险收益品种，我的稳健账户在4月18日一次性买了8成仓位。

关于激进账户，第一次开仓是在2017年1月10日，投入了定好仓位的四分之一，后来每个月投入四分之一，2017年4月初完成了建仓，平均成本大概是2.47，现在回想起来对定投ST股深有体会。大家可能有不少定投过基金，其实定投是为了平均成本，尤其对于助涨助跌、连续涨跌停特性的ST股，心态是很重要的，成本高了一个是会怀疑自己，进而会影响后期的操作；另外一点就是会影响复牌后的收益。因为我当时投的时候，说实在有一个月晚上失眠，心理压力大，怀疑自己，毕竟是这么多年的积蓄，尤其是这样建仓还最大回撤超过5%的时候，中间心里还是有一些变化的，如果不定投，可能不一定能坚持下来，所以，这个是非常重要的一点，因为心态决定一切，你的心态，是非常重要的。当17年4月10日一季度业绩预告公布，连续几个涨停拉出来以后，我的心里其实是有底了，停牌前已经浮盈25%。

从暂停上市到恢复上市的流程

​​ 我做了一张表，有兴趣的读者可以自行去查看原公告，可能理解会更深。这里面值得说一说的是业绩预告，这个是短线投机者非常重要的手段之一，上海、深圳主板、中小板、创业板的规则是不一样的，有些达到某种条件必须公告，有些可以公告，有些如果要公告还得把之前的补上，以钒钛所在的深圳主板股票为例，深圳主板规定来源于深交所颁布的《主板信息披露业务备忘录第1号 定期报告披露相关事宜》：

​ 所以，其实就操作钒钛来说，由于之前不熟悉业绩预告的战法，我的稳健账户在倒数第二个交易日才买入，如果之前了解的话，我会在4月11日公布业绩预告的当天买入，成本差了将近10%。有兴趣的读者可以去查看花友风行者阿谷《如何把握上市公司业绩预告的交易机会》。

出货

到底值多少钱？估值这个东西，其实复牌前券商也出了好多研报，但研报，仅仅是作为一种参考，因为券商出这个研报其实是有一定的利益在里面的，利益相关方让他们出的，这只是利益方的一个工具。需要注意的是，券商确实很少出看空的研报，除非像长生生物，这样出了问题，大家都来看空了，因为券商是卖方，他有一定的利益诉求，最终还是要买方付费，因为中国你不能靠大量做空个股赚钱，所以说基本上券商很少写负面的东西，这个就跟最近大公评级被DISS一样，不是说真的没问题，只不过这个体制下，看空没有利益而已，所以说看多的研报基本上可以当做价格上限来看。

当时心里一下就豁然开朗，因为集合竞价不是我们定的，主力要开多少就是多少，大头利润已经在了，按照交易规则，离开盘价偏离10%临时停牌一小时（我记得以前是半小时），再次偏离10%第二次临时停牌至14：57进行集合竞价，然后收盘。所以这时候你的水平已经不会让利润相差很多了，最多10-20%，所以，根本没有必要想太多，心态就平稳了。

9:25，攀钢钒钛以集合竞价3.70涨幅20.52%开盘，考虑到8月15日宁通B的回归暴跌50%，以及停牌期间的大盘跌幅，还有就是涉及两个账户的操作，我在9:30以3.80卖出了稳健账户全部仓位；1分钟后，股价涨停到4.07第一次临停，考虑到第二个涨停停牌价位在4.48，结合15年12月的套牢盘，决定第二个涨停前择机出掉，最终4.30一次性出完激进账户全部仓位，总体来说比较满意，尤其是激进账户，完全按照ST股分批建仓的定投思路，几乎卖在了最高价，取得了70%的收益，我觉得这个就是操作细节在时间的积累下带来的乘数效应。

8月24日，是大家等待近一年半的丰收日子，我发自内心感谢各位花友的无私分享，如果你们看到，也希望代为转达我对花荣老师的感激之情。

对失败的恐惧大于对成功的渴望，你不可能做好；对成功的渴望大于对失败的恐惧，你有可能做好；对失败的恐惧和对成功的渴望一样大，你一定能做好。

ST股的投机逻辑和价值投资---认清这个市场

ST股，是英文special treat的简称，中文叫特别处理。这个东西并不是什么妖魔鬼怪、洪水猛兽，在专业投资者眼里，ST股是臭豆腐---闻起来臭，吃起来香。过去十年其实是炒作ST股的黄金时间，我身边的朋友就有通过ST股赚到了超过300倍的回报，炒作ST股其实是对中国特色资本市场的一个深刻理解，为什么？因为中国股市的壳价值，资本市场二十多年，真正退市的股票非常少，这就为土鸡变凤凰提供了一个良好的资本运作窗口，正是因为壳资源还是非常宝贵的，所以说只要有机会，庄家、大股东，或者说利益相关方，会想尽一切的办法来保住这个壳，因为一二级市场的溢价，资产注入还是存在套利空间的。

但是这两年去杠杆之后，市场逻辑有点变了。第一，资本运作变成了洪水猛兽，成了国家和监管强力打击的对象，当一二级市场套利的游戏没有办法玩下去的时候，音乐就停止了；第二，壳变得越来越不值钱了，现在20亿市值以下的个股一大把，这在以前都是难以想象的，包括以后如果注册制要推出来的话，壳价会被干到谷底。身边有很多做ST股的朋友，他们都表示，今年实在太难玩了，从去年四月至今ST板块整体下跌60%，其实今年变化最明显的是监管环境，因为中国资本市场发展，其实你看到现在也才20多年，所以千万不能按照西方的那套投资理念来理解这个市场。

价值投资，是国家引导的方向，也是韭菜的坟场。中石油48元的教训，有些人要用几辈子来还。真正的价值投资，不是买绩优股、白马股，而是我前面说的不确定中的确定性。时间和价格，至少有一个确定，才是真正的价值投资。中国的资本市场，证券市场是具有强烈中国特色的一个市场，本身连一个弱势有效市场也算不上，所以说我们要从中国特色的角度来理解这个东西，为什么要从中国特色的角度呢？因为包括价值投资在内的其他各种西方正统的所谓投资方法，天生就有水土不服，是不适合这个市场的。因为它本身就是一个初生的市场，有很多漏洞，也有很多创新，我们就是利用这些漏洞和创新，获取一些利润。

为什么价值投资不行？

这个市场，大部分时间是一个零和或者负和的市场。就说一赚二平七亏这个事，不管是散户也好，机构也好，都符合这个定理，那你怎么样做到，一赢或者是二平，其实说白了你赚的钱就是别人亏的钱，第一个你要理解这一点，那你接下去才能炒股；我炒股是去赚钱的，不是去消费，不是去玩的，这跟赌场不一样，所以说我们一定要认清我们进股市的目的，这是第二点；第三点就是牛市过后怎么样保住胜利果实的问题，退潮之后才知道谁在裸泳。为什么06-07年，包括15年的大牛市，有很多人，大部分人都能赚到钱，这个就是当市场行情是一个增量市场的时候，财富或者说是货币，是在扩张的，所以说，每个人的账面财富、纸面财富，只要参与其中，肯定是增加的，你赚的是未来的钱，未来收益的折现，这个时候是赚钱的好机会，但当潮水退去，没有及时撤离，那就只有露出底裤了。我觉得一个成熟投资者，或者说是合格投资者的一个必备条件，就是分清牛熊，顺势而为。如果你牛市赚了钱然后在熊市亏了钱，那等于说是坐了升降梯，根本没有意义，所以为什么说要经历一轮牛熊才能够成长，就是这个道理，就是你得经过一轮牛熊才能判断你到底是不是个合格投资者，你是否适合这个市场，如果不适合，那就要改变你的行为方式或者盈利模式，要不然还是离场为好。

什么类型的ST股可以做？

根据暂停上市的原因，大致可以分为财务原因（净利润、营收、净资产不达标）、审计非标、信披违规、造假等其他原因。我觉得现在的监管环境，只有是纯粹财务原因导致的ST，才有部分能碰。要注意的是，创业板没有ST制度，很多创业板是非常危险的，比如乐视网，千万不要因为短期的涨停诱惑去参与，因为它是一定会退市的，涉及到伪造材料IPO，什么时候清算还不好说，但这一天总归要来。

几种暂停上市及恢复上市股票的类型和表现，详见下图：

下面挑几个最近三年我熟悉的简单介绍一下：

（1）真正的土鸡变凤凰---借壳上市

这么巨大的涨幅，吸引了多少后来者，一个是因为恢复上市赶上15年的大牛市，另外一个是因为绝对股价低、市值小，小市值对注入资产的弹性较大。

（2）主营没有变化，业绩并无明显改善

保壳基本没有用什么特殊手段，17年回归市场行情一般，买在最高点的，不知道要套几年，所以，不要去参与恢复上市当天的接盘，纯赌博。

（3）利益方通过破产重整获取超额收益

为什么要重点说说川化，前面提到的新玩法就是这个，因为之前利益方为了实现收益，必须埋伏在内才能实现利益，所以场内的小散户是可以跟着分一杯羹的，但现在可以通过债转股即低价获取破产重整增发股份来实现债务重组，这样就不需要提前埋伏了，可以说是新的套路，这个重整是在场外完成的，法院最后招标确定的重整方有多家在成都注册，是不是白手套不知道，最终可能依然是权力的变现。重整参与方的价格很重要，受让方的均价是4.3元/股，*ST川化的前收盘价是10.27元/股。在13家参与重整的企业中，只有现任大股东有锁定承诺，即在利润承诺完成（或未完成但已补足）之前，不在二级市场抛售，其余12家重整参与方持股均在5%以下，当天就能卖出，按照当天的收盘价，在不考虑杠杆的前提下，年化收益将近100%，多家还动用了一定的杠杆。

总的来说，ST股的炒作难度从内到外都变得越来越难，风险收益越来越低，所以，接下来可能做一些非暂停上市的业绩反转的ST股，是一个比较中庸的选择。

精神世界不要落在物质发展后面

其实很多东西你去追，不一定追得到，比如钒钛的投机，如今赚钱的理由很大一部分要归因于供给侧改革导致的国企资源涨价，钒铁的价格从年初的4万/吨涨到了现在的27万/吨，业绩翻倍增长，这个都是之前不曾想到的，所以我觉得，运气这个东西吧，真的是。

风物长宜放眼量，享受一个幸福的人生

风物长宜放眼量，本是润之先生的诗句，这句话有不少前辈和人生导师跟我说过，重点在长宜，坚持做正确的事不容易，但是守正定能出奇。

其实这两年，从老东家离职了以后，说实话工作空了不少，所以我有时间想想到底该过什么样的人生，怎么认识自己，生命的意义又是什么？思考其实就是很有意义的一件事情，这两年我也想通了很多，价值观也在初步成型。我觉得我应该追求一个幸福的人生。

幸福等于效用/欲望，要想追求幸福，一方面就是提高我们的效用，提高我们的本领，另一方面是降低我们的欲望，所以说我觉得管理欲望这个事情还是非常重要的。资本市场不缺乏传奇和神话，像徐翔、管金生、唐万新这些人，虽然他们赚了很多钱，可是他们的结局并不好，这些都是我们曾经认为的资本市场牛人，只手遮天翻云覆雨，包括一些做期货的，短时间几千倍、上万倍的神话也不少，以前看来很诱人，其实这些都是过眼云烟。人间正道是沧桑，风物长宜放眼量，我其实还是有一些感触的，希望还是用正确的方法，然后在投机这条路上，通过复利能够越走越远，最后能够通过资本市场，来实现一定的财务宽松，希望在下一波牛市的时候，能够实现财务自由。