美联储1月承诺对进一步升息保持耐心，为时三年之久的紧缩政策周期暂告段落，此举安抚了已经震荡多周的金融市场，而这波震荡导致数以万亿美元计的家庭财富化为乌有。

但与超六位决策官员、以及其他接近此一过程人士的访谈内容显示，美联储上述举措也标志着一个更为重大的转变，可能型塑美联储主席鲍威尔任期风格，进入美联储首次完全面对一个通胀不振、经济成长持续下滑、且利率永难抬头的时期。

包括鲍威尔的公开评论、美联储会议纪录、以及其他文件，都逐渐显示出一家央行正进入可能相当艰困的时期，其正研究在这新的现实状况下该如何运作。举例来说，其中一大问题在于是否该将对抗危机的政策作为例行工具的一环。另一个问题则在于是否该让公众做好心理准备，接受通胀偶尔升高。

10年前的全球金融危机已彻底改变全球经济，多年来决策官员们一直在讨论传统央行措施是否已经不合时宜。然而鲍威尔10月3日简短的一席话所引爆的连串事件，已协助解答了这个问题。

“我们目前离中性利率可能还很远。”鲍威尔在华府一个智库活动中表示。他所指的是既不会促进经济、也不会令经济降温的利率水准。

虽然鲍威尔实际上是概括了美联储在9月25-26日会议的结论，当时联储因美国经济强于预期而升息，但他的描述触动了敏感神经。

投资者抛售股票与债券，担心美联储打算把利率推升至他们认为经济所能承受的水平之上。

此后市场展开持续数周的震荡，促使美联储重新调整释出的信息，此间还不只一次失策。

美联储这些做法已经超过微调措词或适应形式变化的范围。联储官员的访谈、对联储会议记录的分析，以及决策者的公开评论，暗示消失已久的共同看法再度浮现，即利率可能永远无法回到金融危机前水准，而且诸如失业率下降时通胀率上升这类一度已经建立的关联性已经不再有效。

美联储曾一直担心，经济连年稳健成长与失业率下降，将不可避免地重燃通胀压力或对经济稳定性构成威胁。但根据针对美联储会议记录的检视以及联储官员的公开声明，这种担忧在联储12月18-19日政策会议中基本已消声匿迹。

内外形势今非昔比

“议程上并没有这一话题。”面对让人民币贬值的提议，中国财政部长楼继伟早在G20会议开始前便给出了明确的回复。

26日，中国人民银行行长周小川在记者会上亦表示，目前多个国家采用竞争性贬值来赢得出口竞争力，但中国历来的观点是反对竞争性贬值，反对用贬值赢得出口竞争力的这种方式。周小川说，中国去年净出口数量还非常大，货物贸易的顺差接近6000亿美元，所以中国不会参与用竞争性贬值来增强中国的出口能力。

事实上，和1985年美、德、英、法、日5国就允许美元贬值达成“广场协议”的时候相比，如今各国所面临的世界经济形势与国际格局亦大有不同。有分析人士指出，当前各国经济彼此交织、相互影响，一枝独秀有可能出现，但是不会持久。同时，如今G20成员性质更多元、更平等，其中不乏中国、巴西、土耳其等有影响力的新兴经济体，因此要想让G20达成共同干预汇率这样的共识，难度远高于30年前关系密切的“G5”会议。

上海市社科院世界经济研究所研究员徐明棋在接受本报记者采访时指出，2005年以来人民币积累了不少升幅，劳动力成本上升也较快，如今人民币确实存在一定程度的回调压力，这在当前部分国家货币竞争性贬值的背景下显得较为明显。但如果据此认为人民币需要大幅贬值或必将大幅贬值，则显然不够严谨。

“一方面，‘存在高估’不能简单等同于‘严重高估’；另一方面，在讨论是否有必要人为地诱导人民币‘一次性大幅贬值’时，还需要全方位地权衡利弊。”徐明棋分析。

转型踏好“中国节奏”

针对人民币贬值可能带来的影响，专家表示，尽管在传统理论看来，本币贬值可以在短期内刺激出口，但在世界经济整体疲软的大环境下，外需本身就不足，货币贬值对于外需的拉动效果也将画上一个问号。

“其实，人为促使人民币贬值对我们反而有很多负面影响。比如，现在不少中国企业在‘走出去’时使用外币借款的项目越来越多，人民币贬值将会恶化其资产负债表；再比如，人民币贬值还可能导致资本外流，且对人民币国际化进程产生不利影响。此外，刻意追求人民币贬值也会引起一些贸易伙伴的反弹，不利于整体国际经济环境的改善。”徐明棋说。

从“大众创业、万众创新”到供给侧结构性改革，从“创新、协调、绿色、开放、共享”五大发展理念到“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务，再从重大领域工程包到新型城镇化……事实上，面对经济转型升级过程中的下行压力，中国有着一套涉及面广、针对性强、可行性佳的“系统性解决方案”，并不会把希望寄托在“货币贬值刺激出口”这一简单的传统模式上。

对于“中国节奏”下的转型成果，《日本经济新闻》日前刊文给予了积极评价。文章列举了阿里巴巴、腾讯、大疆创新等民营企业的成功案例，并援引国际研究组织“全球创业观察”的调查结果指出，中国的成年人中有13%-24%的人要么是在准备创业，要么是创业42个月以内的早期企业家，创业情况可以说非常活跃。