公司作为钴业龙头，拥有多元化原料供给渠道与较强的库存管理能力，成本优势显著，产销有望进一步提升。

1、需求端：新能源汽车和智能手机双轮驱动

2、公司是全球锂电新能源材料行业的领导者

3、上控资源，积极布局海外

【公司看点】

1需求端：新能源汽车和智能手机双轮驱动

新能源汽车是钴需求增长的绝对主力。我们认为，2018-2020年，国内新能源汽车，预测销量分别为99/135/197万辆，伴随着三元电池渗透率的持续提升，且以523/622型号的正极材料为主，则对应全球钴需求分别为12386/19186/31000吨，复合增速超过50%。

智能手机领域的钴需求保持10%的增速。据我们统计，2017年，智能手机电池电量从3008mAh增长到3120mAh左右，增长约3.5%。2018-2020年，预计智能手机电池电量增速在5%左右。因此，2018-2020年，智能手机的钴需求预计分别为2.23、2.48、2.76万吨，增速分别为9.2%、11.3%、11.3%。

我们预计，2018-2020年，全球钴需求量分别为12.93、14.04、15.7万吨，增速分别为7%、8.5%和11.8%。

2公司是全球锂电新能源材料行业的领导者

华友钴业（603799）成立以来，主要从事钴新材料产品的深加工及钴、铜有色金属采、选、冶的业务。目前，公司已形成以钴新材产品为核心，以铜镍为辅，进军三元前驱体材料业务，布局锂电回收渠道，迅速成长为全球锂电新能源材料行业的领导者。

钴市场占有率提高，行业领先优势愈加凸显。2017年，公司钴产品销量为41414吨，据测算，公司钴产品国内市场占有率约为39%，全球市场占有率约为19%，钴行业龙头地位凸显。

3上控资源，积极布局海外

公司原材料来源渠道主要由三部分组成：自有矿山、在刚果（金）建立的当地贸易系统、国际大宗贸易商。2016年之前，公司钴产品原材料自给率高达70%，2016年以后，CDM公司自供矿原料占当期原料采购总量近50%，其余约50%的原材料采购来源于国际大型贸易商。

2006年，公司在刚果（金）设立CDM公司，建立了钴矿料采购及加工平台。CDM公司还在卢本巴希、科卢韦齐、利卡西等地共设3个采购网点，向当地矿山公司、中小贸易商等采购钴矿料、铜矿料等原料。2017年至今，公司先后两次规划扩建mikas公司的粗制氢氧化钴产能。

回溯过去20年的历史价格走势，钴价绝大部分时间是在10-20美元/磅之间徘徊，由此推断，刚果低品位矿的密集成本区在20万/吨附近（不含税），其上涨速度远低于MB和钴盐。2011-2013年，公司直接从刚果（金）采购的钴矿原料的采购成本低于国内直接向国际贸易商采购的原料价格，采购差价平均为2.84万元（19.68%），显示公司具有很强的成本优势。

【估值与盈利预期】

公司作为钴业龙头，拥有多元化原料供给渠道与较强的库存管理能力，成本优势显著，产销有望进一步提升，预计公司2018-2020年EPS分别为2.87元/3.15元/3.51元。（长城证券）