今年的医药行业，可谓是饱经风霜，利空不断。

这里面包括了市场对于CXO产业链相对悲观的预期、对于疫苗企业、检测企业未来的担忧，以及集采结果的呈现。

多种利空共振下，中证医药指数也从年初17000点左右下跌到9800点，跌幅高达43%。

这个情境，像极了13、14年被锤到底部的白酒。

投资者的观点也呈现截然相反的两种，有人觉得已经是历史底部的了，也有人觉得只是下跌中继。

就我个人而言，单纯从短期来看，医药行业的走势判断难度极大。涨正常，跌也正常。

但投资和解题目有类似之处，如果正面不好解，那就换个角度去解，如果短期不好解，那就从长期去解。

这个角度就涉及到对于行业判断的本质——供需分析。

所有的行业，最终其实就是供应端和需求端的匹配情况。产品供不应求，价格上涨，产品供大于求，价格下跌。

这时候可能有人会觉得，和产品的重要性难道不相关吗？

确实不相关，像空气、水，对生命的存活特别重要，人离了肯定就不能活。但是空气不要钱，水的价格也非常便宜。

因为这类产品需求高，但是供应特别充分。

钻石除了好看点，在生活中几乎没有任何用处，但是价格就是高高在上。

因为这类产品需求中等，但是供应受限。

这时候还有人可能会觉得，集采把所有医药相关产品价格打下来了，医药公司都赚不到钱了。

这只是看到了第一层。

医药公司不赚钱后，会有越来越多的医药产能开始退出。

最早退出的是低效产能，也就是仿制药，这个也是重点清退的对象。后面如果再继续清退，就会开始涉及越来越多高效产能。

但是医药产能退出容易，新建却难，你需要研发、建厂、走审批流程。

最后在供给不足但需求旺盛的背景下，要么大家都不进医保了，全部靠消费者自费，医保失去了原来的意义，要么医保捏着鼻子吃下外国高价药。

所以，集采会影响医药改革的进程快慢，但却影响不了医药行业的结果。

医药行业的核心，还是对未来供需情况的判断。

与医药行业不同的是，白酒行业13、14那几年最大的问题，分别是塑化剂事件、三公需求减少、以及担心未来年轻人不喝白酒这些问题，它判断的难点在于需求端。

而白酒的供应端，本身是非常稳定的。那些名酒，比如茅五泸，依靠长久的历史积淀以及口碑，基本上垄断了高端白酒的供应。

医药行业则正好相反。

医药行业的需求，几乎是板上钉钉地扩大。主要依据有三个：

第一是中国的老龄化带来客户群体的扩大、病种的增多；

第二是医药和吃喝一样，都是刚需，底层逻辑在于人对“生”和“舒服”的渴望，人离不开药；

第三是随着中国人原来越有钱，消费升级，能够消费得起原来一些好的和贵的药。

医药行业的判断难点在于供应端，因为中国医药行业都是处于竞争初期，除了迈瑞、恒瑞、爱尔这些稍微大一点的企业，大部分企业都还没有那么强，难以判断将来谁能胜出。

虽然这种判断确实是个难题，但同样也可以通过巧妙的方法去解决，这就是我原来提到过的一个方法：弱者法则。

具体的操作模式，就是一揽子投资未来可能会受益于医药行业大发展的企业，通过自己的理解加一个权重。

如果嫌麻烦，投资该行业优秀的基金经理或者指数基金也都可以。标的投资的范围，可以是美国优秀的医药企业和中国本土的医药企业。

如果只是想获取还可以的收益，能做到这一步，基本上已经能够满足了。

但我考虑的下一个问题是，能不能通过再缩小一点标的范围来提高收益？

尤其是美国的医药企业都已经是庞然大物了，即使能在中国市场分一杯羹，在股价上的体现也没有那么大。

所以能否只投资于中国医药企业？

做出这个判断的关键在于，未来中国医药企业，能否吃到中国老龄化大部分的红利？

这里有一定的不确定性，但是最终我认真斟酌的结果是“能”。

这里面有内、外两个部分的因素。

从外部政策来看，中国政府没有理由不支持中国医药企业的发展。

无论是从当地税收、从解决就业问题还是中国人自己的健康问题，政策方面都一贯支持医药产业的发展。

这点从几次的医药改革中可见一斑。比如早年的双信封制度，把早期普药向仿制药转型，现在我们看到带量采购是把仿制药市场引导向创新药升级，这是政策推出最核心的目的。

即使是技术不足的前提下，中国也可以设置从中分一杯羹的政策，典型的案例就是20世纪的中国汽车产业。

那时候中国的汽车消费市场处于整体爆发的阶段，客户需求增长非常迅速，但是中国汽车企业不像欧美车企有那么深的技术积累，生产能力无法满足中国消费者的需求。

这时候政策出台了合资企业这一模式，通过市场和利润吸引欧美车企进来，他们以技术入股，中国车企则通过学习这些先进经验迅速成长起来。

比如上汽大众、东风雪铁龙之类的。

直到现在，依靠着当初的政策，中国已经不仅有了一批成熟的车企，还有了一条完整的汽车上下游产业链，为后来的新能源车打下了坚实的基础。

从内部来看，中国企业也具备“后发先至”的竞争实力。

典型的案例有手机、新能源汽车、光伏、互联网等，这些都是已经达到世界先进水平的产业，芯片产业目前也在迅速发展中。

这里面深层次的原因，我觉得还是在于“人”。

像上面这些手机、光伏、互联网产业，都属于是知识密集型产业，欧美企业的优势在于长时间的知识积累。

但随着知识发展碰到瓶颈，新技术的积累也会越来越慢，就像下面那张图。

而中国一方面正在享受“工程师红利”，另一方面中国人本身又勤劳肯干，因此在技术追赶速度上会远超其他国家。

这点不仅是中国，日本、韩国等东亚国家也都类似，只是他们缺少中国这样庞大而又统一的市场。

因此从内外两个角度来看，中国医药企业吃到这波老龄化红利的概率很大。

除了上面说的其他点，其实医药行业还有一个隐藏的、值得惊喜的点，就是它的全球化能力。

因为药品和食品不同，每个地域都有其食品偏好。

比如四川喜欢吃火锅、上海喜欢吃甜、广东喜欢吃清淡，不同的食品想要迅速占领对方市场，是存在一定难度的。

但是药品的目的就是治病，只要对症，就能下药，不存在地域隔阂，所以全球化扩张能力也很强。

当然对于目前的中国药企来说，还有点远，不需要考虑这个问题。

看完这篇，不知道读者对于医药行业整体的担忧，是不是还有那么大？

我们下一篇见。