周期：地产销售竣工改善，金价迫近历史高位
1、金融稳定行业本月景气整体回升：
——地产基建方面，地产销售与竣工边际改善、信用风险逐渐缓解；基建投资同比保持高增、地方新增专项债净融资规模稳定。
——金融行业看，信贷社融超预期“开门红”；保险资产端10年期国债利率保持稳定；A股成交金额与融资融券余额环比保持稳定。
——其他行业中，发电量同比增速小幅改善反映电力向好；航运干散货、油运运价指数大幅反弹，集运运价指数走低。
2、上游资源行业本月景气分化：
——能源方面，动力煤价格有所回升、秦皇岛港煤炭库存继续回落；原油价格大幅下挫、美国原油补库进程暂缓。
——金属方面，铜、铝价格均小幅回落；市场避险情绪高涨、联储加息预期回落共同支撑金价迫近历史新高；钢价小幅回升，但钢矿比价继续走低。
3、传统制造行业本月景气整体回升：
——建材零售增速明显修复、景气指数加速上行；挖掘机出口与内销数量同比均有所回下升；汽车与乘用车销量均由大幅负增转为正增。
消费：社零增速明显修复，出行链延续复苏
1、可选消费行业本月景气整体回升：
——地产链方面，家电、家居零售同比加速修复，但出口同比延续负增。
——零售业方面，社会消费品零售与商品零售同比增速均由负转正、出现明显提升；海南旅游收入与人次同比承压。
2、必需消费行业本月景气分化：
——食饮医药方面，白酒产量延续小幅负增；啤酒产量同比转正；牛奶、奶粉价格稳定，生鲜乳价格回落；调味品成本提高；药品零售额增速回落。
——其他行业看，猪价延续下行趋势、生猪养殖延续亏损；服装零售额增速转正，但出口金额同比延续负增。
3、服务消费行业本月景气整体回升：
——餐饮收入、旅游收入、票房收入同比均大幅增长，但弱于2019年同期；民航正班客座率上行、机场旅客吞吐量高增。
科技：新能车销量重回高增，软件利润延续正增
1、高端制造行业本月景气分化：
——新能车销量同比重回高增，渗透率企稳回升；光伏出口增速由正转负；全球与中国半导体销售额同比延续大幅负增；智能手机出货量增速回升。
2、TMT行业本月景气保持稳定：
——软件产业收入同比大幅改善、利润同比延续小幅正增；北美云计算厂商资本开支同比弱势；国产游戏版号每月发放数量保持稳定。
风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期变化；监管政策超预期扰动。
周期：地产销售竣工改善，金价迫近历史高位
1、金融稳定行业本月景气整体回升：
（1）地产基建方面，地产销售与竣工边际改善、信用风险逐渐缓解；基建投资同比保持高增、地方新增专项债净融资规模稳定。
（2）金融行业看，信贷社融超预期“开门红”、大型商业银行总资产增速相对占优；保险资产端10年期国债利率保持稳定；A股成交金额与融资融券余额环比保持稳定。
（3）其他行业中，发电量同比增速小幅改善反映电力向好；航运干散货、油运运价指数大幅反弹，集运运价指数走低。
2、上游资源行业本月景气分化：
（1）能源方面，动力煤价格有所回升、秦皇岛港煤炭库存继续回落；原油价格大幅下挫、美国原油补库进程暂缓。
（2）金属方面，铜、铝价格均小幅回落；市场避险情绪高涨、联储加息预期回落共同支撑金价迫近历史新高；钢材价格小幅回升，但钢材与铁矿比价继续走低。
3、传统制造行业本月景气整体回升：
建材零售增速明显修复、景气指数加速上行；挖掘机出口与内销数量同比均有所回升；汽车与乘用车销量均由大幅负增转为正增。
1.1 金融地产：地产销售竣工改善，信贷社融“开门红”
1）地产：销售竣工改善，信用风险缓解
地产销售与竣工边际改善，信用风险逐渐缓解。2023年2月商品房销售面积、房屋竣工面积同比分别为-3.6%、8.0%（前值分别为-24.3%、-15.0%），同比增速均大幅上行。2023年2月房地产开发资金同比-15.2%（前值-28.7%），增速较前值明显修复。
2）基建：投资保持高增、专项债稳定融资
基建基本面保持强势，投资同比保持高增、地方新增专项债净融资规模稳定。2023年2月基建投资同比12.2%（前值11.5%），保持了较高增速。2023年1~3月地方专项债净融资规模分别为4911.84、3357.53、3638.46亿元（3月截至17日），继续保持较高水平且较22H2明显改善。
3）银行：信贷社融超预期“开门红”
银行基本面边际改善，信贷社融超预期“开门红”，大型商业银行总资产增速占优。2023年2月新增社融、人民币贷款同比分别多增19430、9116亿元，1~2月信贷社融连续超出市场预期。2022年12月商业银行总资产同比11.0%（前值10.67%），其中大型商业银行增速占优，总资产同比为13.4%（前值12.8%）。
4）保险：10年期国债利率保持稳定
保险基本面保持稳定，保费收入与赔付同比均稳定正增，10年期国债利率微降。2022年12月保险公司保费收入同比4.58%（前值4.95%），保持稳定正增。当前10年期国债利率为2.86%，月度环比微降3bp。
5）证券：成交金额与两融余额保持稳定
证券基本面较为平稳，A股成交金额与融资融券余额环比保持稳定。A股日均成交金额环比微降，3月至今日均成交金额为8695.31亿元（截至3月17日），较2月的8956.92亿元小幅回落2.92%。当前A股融资融券余额15851.99亿元，较2月末环比增加0.23%。
6）电力：发电量同比增速小幅改善
电力基本面小幅改善，发电量同比增速小幅改善，其中水电、风电增速提升较显著。2022年12月发电量同比3.0%（前值0.1%），增速小幅提升，其中水电同比3.6%（前值-14.2%）、风电同比15.4%（前值5.7%），增速提升较为显著。
7）航运：干散货、油运运价大幅反弹
航运景气度整体改善，干散货、油运运价指数大幅反弹，集运运价指数走低。当前波罗的海干散货指数为1535，月度环比上涨185.3%；当前原油运输指数为1579，月度环比上涨25.2%；当前CCFI综合指数为992.50，月度环比下跌9.3%。
1.2 上游资源：原油价格大幅下挫，金价迫近历史高位
1）煤炭：动力煤价格回升、煤炭延续去库
煤炭景气度小幅改善，动力煤价格有所回升，秦皇岛港煤炭库存继续回落。动力煤方面，秦皇岛港动力煤价格730元/吨、较上月保持稳定，广州港库提价1641元/吨、月度环比回升3.7%。焦煤方面，京唐港焦煤库提价2500元/吨、月度环比保持不变。煤炭库存方面，秦皇岛港煤炭库存545万吨、月度环比小幅回落6.0%。
2）油气：原油价格大幅下挫、补库进程暂缓
油气基本面边际弱化，原油价格大幅下挫，美国原油补库进程暂缓。当前布伦特原油、WTI原油价格分别为72.97、66.74美元/桶，月度环比分别回落12.1%、12.6%。库存方面，美国原油库存较上月微升0.1%，补库进程有所放缓。
3）工业金属：铜、铝价格均小幅回落
工业金属景气小幅走弱，铜、铝价格均小幅回落。内盘结算价来看，铜、铝价格月度分别环比变动-2.4%、-1.6%；外盘结算价来看，铜、铝价格月度分别环比变动-4.4%、-4.7%。工业金属价格较上月均小幅回落。
5）钢铁：钢价小幅回升但利润空间未改善
钢铁景气度较为稳定，钢材价格小幅回升，但钢材与铁矿比价继续走低。螺纹钢结算价月度环比上涨2.3%，热轧卷板等其他钢材价格也有不同程度上涨。当前钢材与铁矿石比价1.15较前值1.19回落2.9%，反映钢企利润空间未见改善。
1.3 传统制造：建材零售增速修复，汽车销售增速转正
1）建材：零售增速修复、景气指数上行
建材景气度边际改善，零售增速明显修复，景气指数加速上行。2023年2月建材零售额同比-0.9%（前值-8.9%），同比增速较前值有明显修复。2023年2月全国建材家居景气指数(BHI)为119.88，较前值提升16.91，景气指数呈加速上行趋势。
2）工程机械：挖机出口与内销增速均回升
工程机械景气度有所回升，挖掘机出口与内销数量同比均有所回升。2023年2月挖掘机内销同比-32.6%（前值-58.5%），同比增速明显改善；2023年2月挖掘机出口同比34.0%（前值-4.4%），同比增速由负增转为大幅正增。
3）汽车汽零：汽车销量增速由负转正
汽车汽零基本面改善，汽车与乘用车销量均由大幅负增转为正增。2023年2月汽车销量同比13.5%（前值-35.0%），2022年12月乘用车销量同比10.9%（前值-32.9%），同比均由大幅负增转为正增。
消费：社零增速明显修复，出行链延续复苏
1、可选消费行业本月景气整体回升：
（1）地产链方面，家电零售同比加速修复，但出口金额同比延续负增；家具零售同比转正，但出口金额同比延续负增。
（2）零售业方面，社会消费品零售与商品零售同比增速均由负转正、出现明显提升；海南旅游收入与人次同比承压。
2、必需消费行业本月景气分化：
（1）食饮医药方面，白酒产量同比延续小幅负增；啤酒产量同比转为正增；牛奶、奶粉价格稳定，生鲜乳价格回落；调味品原材料成本整体提高，大豆成本微降，但白砂糖、包材成本上涨；药品零售额增速回落、医药制造业利润增速下行。
（2）其他行业看，猪价延续下行趋势、生猪养殖延续亏损；服装零售额增速转正，但出口金额同比延续负增。
3、服务消费行业本月景气整体回升：
餐饮收入增速大幅提升、春节旅游收入与人次均有同比增长；票房收入与观影人次同比大幅增长；民航正班客座率上行、机场旅客吞吐量高增。
2.1 可选消费：社零增速由负转正，免税收入增速转负
1）白电：家电零售修复但出口仍弱
白电基本面有所改善，家电零售同比加速修复，但出口金额同比延续负增。2023年2月家电零售额同比-1.9%（前值-13.1%），同比出现加速修复。2023年2月家电出口金额同比-16.2%（前值-10.9%），同比延续负增且增速下行。
2）家居：零售增速转正但出口恶化
家具基本面有所改善，家具零售同比转正，但出口金额同比延续负增。2023年2月家具零售额同比5.2%（前值-5.8%），同比加速修复并转为正增。2023年2月家具出口金额同比-24.9%（前值-13.0%），同比延续负增且增速下行。
3）零售：社零与商品零售增速转正
零售基本面有所改善，社会消费品零售与商品零售同比增速均由负转正、出现明显提升。2023年2月社会消费品零售总额同比3.5%（前值-1.8%），2023年2月商品零售额同比2.9%（前值-0.1%），增速均由负转正且较前值有明显提升。
4）免税：海南旅游收入与游客数增速转负
免税景气度有所回落，海南旅游收入与人次同比承压。2023年2月海南旅游收入同比-9.3%（前值43.6%），2022年12月海南接待游客人数同比-22.1%（前值72.1%），同比增速均由正转负且较前值出现显著回落。
2.2 必需消费：乳制品成本回落，生猪养殖延续亏损
1）白酒：产量同比延续小幅负增
白酒景气较为稳定，白酒产量同比延续小幅负增，高端、次高端酒零售价保持稳定。2022年12月白酒产量同比-8.6%（前值-12.3%），增速较上期有小幅改善。
2）啤酒：产量同比转为正增
啤酒基本面小幅改善，啤酒产量同比转为正增，包材成本分化。2022年12月啤酒产量同比8.5%（前值-1.7%），同比转为正增。成本方面，大麦进口价、玻璃结算价、瓦楞纸市场价月度环比分别变动-0.2%、1.4%、-4.6%。
3）乳制品：需求稳定、成本回落
乳制品景气度有所改善，牛奶、奶粉价格稳定，生鲜乳价格回落。牛奶、奶粉零售价月度环比分别变动-0.1%、0.0%，而生鲜乳平均价月度环比回落0.74%，乳制品需求保持稳定、原材料成本回落。
4）调味品：原材料成本整体提高
调味品原材料成本整体提高，大豆成本微降，但白砂糖、包材成本上涨。当前黄豆市场价月度环比变动-0.7%，豆粕期货结算价、收盘价月度分别环比下跌3.3%、2.5%，白砂糖期货结算价、收盘价月度分别环比上涨4.3%、3.7%，玻璃期货结算价、收盘价月度分别环比上涨2.6%、1.4%。
5）医药医疗：医药制造业利润同比增速下行
医药医疗景气度有所降低，药品零售额增速回落、医药制造业利润增速下行。2023年2月药品零售额同比19.3%（前值39.8%），同比保持正增但增速大幅回落；2022年12月医药制造业利润累计同比-31.8%（前值-28.4%），同比显著负增且增速下行。
6）养殖业：猪价下行，生猪养殖延续亏损
养殖业景气度回落，猪价延续下行趋势，生猪养殖延续亏损。当前猪肉价格较前值回落2.5%，猪价延续下行趋势；当前外购仔猪与自繁自养对应生猪养殖利润分别为-478.79、-255.15元/头（前值分别为-391.46、-336.30元/头），生猪养殖延续亏损。
7）纺织服饰：零售增速转正但出口恶化
纺织服饰基本面边际改善，服装零售额增速转正，但出口金额同比延续负增。2023年2月服装零售额同比5.4%（前值-12.5%），同比加速修复并转为正增。2023年2月家具出口金额同比-21.6%（前值-10.5%），同比延续负增且增速下行。
2.3 服务消费：出行链延续复苏，但仍弱于2019年同期
1）餐饮旅游：餐饮收入增速大幅提升并转正
餐饮旅游基本面改善，餐饮收入增速大幅提升，春节旅游收入与人次均有同比增长。2023年2月餐饮收入类零售额同比9.2%（前值-14.1%），增速大幅提升并转正；2023年春节假期旅游收入3758.43亿元，同比增长30.0%，较2019年同期恢复73.1%。
2）影视院线：票房收入与观影人次高增
影视院线基本面有所改善，票房收入与观影人次同比大幅增长。2023年2月电影票房收入同比增长322.9%，较2019年同期恢复至96.4%水平；2023年2月观影人次同比增长259.6%，较2019年同期恢复至80.3%水平。
3）航空机场：航空客座率提升、机场吞吐量高增
航空机场景气有所改善，民航正班客座率上行，机场旅客吞吐量高增。2023年2月民航正班客座率77.6%（前值73.5%，2019年同期值86.1%），客座率延续上行。2023年2月首都机场、上海机场、白云机场、深圳机场旅客吞吐量同比分别增长121.4%、30.4%、41.4%、101.9%，较2019年同期分别恢复至42.1%、54.4%、78.2%、86.3%水平。
科技：新能车销量重回高增，软件利润延续正增
1、高端制造行业本月景气分化：
新能车销量同比重回高增，渗透率企稳回升至26.56%；光伏产业链价格逐渐企稳，但出口增速由正转负；全球与中国半导体销售额同比均大幅负增且增速延续下行；智能手机出货量增速回升，各类面板出货量增速均下行。
2、TMT行业本月景气保持稳定：
软件产业收入同比大幅改善、利润同比延续小幅正增；北美云计算厂商资本开支同比弱势，移动通信基站设备产量同比转负；国产游戏版号每月发放数量保持稳定。
3.1 高端制造：新能车销量重回高增，光伏出口增速转负
1）新能车：销量重回高增、渗透率企稳回升
新能车销量同比重回高增，渗透率企稳回升至26.56%。2023年2月新能车销量同比57.3%（前值-5.5%），同比由小幅回落重回大幅增长；2023年2月新能源汽车渗透率26.56%（前值24.73%），渗透率连续两月回落后企稳回升。
2）光伏：产业链价格企稳、出口增速转负
光伏产业链价格逐渐企稳，但出口增速由正转负。光伏行业综合价格指数月度环比小幅回落1.9%，产业链环节看多晶硅与电池片价格回落较多，月度环比分别回落5.3%、3.1%，光伏产业链价格逐渐企稳；2023年2月太阳能电池出口同比-7.8%（前值24.5%），同比增速由大幅正增转为负增。
3）半导体：销售额同比增速继续下行
全球与中国半导体销售额同比均大幅负增且增速延续下行。2023年1月全球半导体销售额同比-18.5%（前值-14.7%），2023年1月中国半导体销售额同比-31.6%（前值-26.4%），同比均延续负增且增速下行。
4）消费电子：智能手机出货量增速回升
智能手机出货量增速回升，各类面板出货量增速均下行。2022年12月智能手机出货量同比-17.9%（前值-36.2%），同比延续负增但增速环比改善；2023年1月各类面板出货量增速均下行，其中平板电脑面板同比-6.0%（前值21.0%），增速下行幅度较大。
3.2 TMT：软件利润延续正增，游戏版号稳定发放
1）计算机：软件利润同比延续小幅正增
软件产业收入同比大幅改善、利润同比延续小幅正增。2022年12月软件业务收入同比增长39.81%（前值22.22%），同比增速较高且环比改善；2022年12月软件业务利润同比增长5.7%（前值6.9%），同比增速保持小幅正增。
2）通信：北美云计算厂商资本开支同比弱势
北美云计算厂商资本开支同比弱势，移动通信基站设备产量同比转负。北美云计算厂商22Q4资本开支同比2.36%（前值2.73%），增速延续弱增长；2022年12月移动通信基站设备产量同比-15.6%（前值41.2%），同比增速由大幅正增转为负增。
3）游戏：国产游戏版号发放数量保持稳定
国产游戏版号每月发放数量保持稳定。2023年2月国产网络游戏版号发放数量87款（2023年1月88款、2022年12月128款），每月发放数量保持在较高水平；2022年12月中国移动游戏市场同比-24.92%（前值-25.69%），增速较上月有小幅修复。
风险提示：1、海外波动加剧；2、宏观经济超预期变化；3、监管政策超预期扰动。
具体分析详见2023年3月21日发布的报告《本月哪些行业景气改善？——中观景气跟踪（2023年3月）》报告。
分析师：张峻晓
执业编号：S0680518110001
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研究助理 : 王昱涵
执业编号：S0680121070009
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