福耀玻璃(600660.SH) 财报点评:单四季度营收同比增长19%，汽车玻璃量价双升

2022年收入稳健增长，单四季度营收创历史新高。福耀2022年实现营收280.99亿，同比+19.05%，实现利润总额55.79亿，同比+46.09%，归母净利润47.56亿，同比+51.16%。拆单季度看，公司2022Q4实现营收76.59亿，同比+18.74%，环比+1.62%，实现利润总额10.02亿，同比+33.39%，环比-47.51%，归母净利润8.55亿，同比+55.30%，环比-43.73%。2022Q4营收同比+18.7%，超越汽车行业25.1pct（22Q4国内汽车产量同比-6.42%），营收持续增长主要系汽车玻璃ASP和市占率同比提升所致。

2022Q4毛利率同比下滑3.6pct，净利率同比提升2.6pct。公司2022Q4毛利率为30.57%，同比-3.56pct，环比-0.50pct,毛利率同比下滑，我们预计主要系天然气及能源等原材料涨价影响；净利率11.15%，同比+2.62pct，环比-8.99pct。公司2022Q4四费率为17.32%，同比-5.79pct，环比+8.43pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别5.09/7.77/-0,21/4.67%，同比变动+0.13/-0.55/-5.74/+0.37pct，环比变动+0.51/+0.48/+7.20/+0.25pct。

高附加值新品周期叠加产能新一轮扩张周期，汽车玻璃产品价量双升。量端，2022年，公司汽车玻璃销量127.14百万平方米，按每辆车4平米玻璃折算，相当于装配了3179万辆汽车，22年全球汽车销量7839万辆，测算公司汽车玻璃全球市占率40.6%，同比+3.7pct。8月30日福耀公告，1）拟对福耀美国加投资6.5亿美元，扩建镀膜汽车玻璃、浮法玻璃等；2）合作郑州政府，规划全产业链布局；3）增资6亿人民币建设福清镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗生产线等。2023年，公司预计资本支出人民币63.77亿元，同比+107%。价端，汽玻单平米价格由2016年的152.4元持续提升至2022年的201.3元，CAGR为4.7%，2022年加速提升（ASP同比+12%，高附加值产品占比同比+6pct）。伴随天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值玻璃的渗透，我们测算汽车玻璃行业单车价值量2020-2025年CAGR预计8%-15%。

风险提示：海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM整合进度。

投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

公司作为全球汽车玻璃龙头，智能化大趋势下，汽车玻璃有望1）单车玻璃用量（面积）增长，从4平米到6 平米；2）单平米价值量提升（镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G 通信等），从600 元提升至2000 元以上。后续汽车玻璃、网联化打开新天地，行业ASP 提升有望加速。考虑海外疫情和汇兑收益影响，我们下调盈利预测，预计23-25年营收320/381/435亿（前次23/24年盈利预测为330/397亿），23-25年归母净利润分别49/59/71亿（前次23/24年盈利预测为51/60亿），对应PE分别18/15/13x，维持“买入”评级。

证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）；

联系人：杨钐；