新成长推荐
机械——乐惠国际（603076.SH）
推荐起始日期：2023年3月28日
推荐首席
机械、国防、汽车领域9次新财富最佳分析师（2次第一名、4次前三名）。
新财富机械行业2次第一、5次前三，多次获水晶球、金牛奖前三名。
浙商证券机械国防团队
团队特色：承第一品质，做深度研究
标签推荐：三一重工，杭氧股份，先导智能，晶盛机电，迈为股份，春风动力，罗博特科
团队成员：邱世梁，王华君，杨雨南，张杨，李思扬，王洁若，林子尧，何家恺，胡飘，王一帆，张菁，刘村阳，陈姝姝，姬新悦，陈晨，周艺轩，周向昉
推荐理由
啤酒设备龙头，转型精酿鲜啤；精酿鲜啤将从“产品好”到“卖得好”。
超预期点
1、市场预期：市场预期公司鲜啤业务呈现缓慢拓展态势；认为公司由To B转型To C较为困难，精酿鲜啤业务难以有爆发性增长。
2、我们预测：公司鲜啤业务2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制，2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。
驱动因素
1、公司转型3年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。当地总经理大多有20年左右啤酒业务经验。
2、重大战略调整：定位“城市酒厂”，当地总经理负责制，深耕当地市场，战略聚焦“本土化”，战略方向正确。
3、全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉工厂等在建中，规划在多地筹建，全国性鲜啤工厂网络逐步形成中。
4、催化剂：
重要渠道大规模突破、销量大幅提升（预计4月下旬开始，5、6、7、8、9月为销售旺季）。
5、检验跟踪：
检验的指标：鲜啤月度销售数据；各主要酒厂（沈阳、长沙、上海、宁波）逐步盈利；各地经销商终端、餐饮大客户、大型超商、小酒馆/打酒站等各渠道进展情况。
盈利预测
我们预计2022~2024年归母净利润分别为0.2、1.1、2.1亿元，增速为-52%、402%、82%，2022-2024年三年复合增速64%，PE 为209、42、23倍。
估值分析
分部估值法2024年给予设备业务20倍PE，合理市值约30亿元；给予精酿啤酒业务10倍PS，合理市值约为50亿元；6-12月目标市值80亿元，看60%以上空间。
风险提示
1、鲜啤业务月度销量、盈利情况低于预期；
2、公司啤酒工厂扩张节奏低于预期。
相关报告：
《浙商机械 || 乐惠国际：啤酒设备龙头，精酿鲜啤从“产品好”到“卖得好”》
路演详情：
凝“新”聚力，“大”有可为
浙商研究所作为全市场对2023年最早看多且最乐观的机构，我们认为2023年股市凝“新”聚力、“大”有可为。浙商研究所全行业、多方位底部挖掘牛股，推出“凝新聚力”新成长推荐系列和“大有可为”大蓝筹推荐系列，助力机构投资者掘金2023年。
往期回顾
关于浙商重大推荐/重点推荐
产品级别：AAA（最高）
产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。
认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。
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关于浙商甄选||三年一倍股
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