一周要闻点评：科技TMT交易热度新高，成交占比超40%

产业利好持续催化之下，周内科技TMT板块交投热烈，TMT及电子行业合计成交额占比超40%，成为驱动A股上行的主要力量：英伟达GTC大会正式举行，黄仁勋称“我们正处在AI的iPhone时刻”；OpenAI称准备逐步推出ChatGPT插件，ChatGPT有望升级为开发者平台；游戏版号发放常态化，国家新闻出版署公布3月首批国产网络游戏版号过审名单。

宏观要闻点评（3月第4周）

1、3月19日，在瑞士政府的斡旋下，瑞银集团同意收购瑞士信贷，以遏制可能蔓延全球金融市场的信心危机。与此同时，非常规的政府支持措施将触发瑞信名义价值约为160亿瑞郎（173亿美元）的额外一级资本(AT1)债券被完全减记。

点评：

尽管备受市场担忧的瑞士信贷最终被瑞银集团收购，同时这两家银行都从瑞士央行得到流动性支持，但市场的避险情绪并没有得到缓解，主因面值超过170亿美元瑞信AT1债券完全减记，这一让债券优先于股票归零的颠覆惯例举动，引发欧股大跌，国债收益率跳水。

2、3月20日，3月1年期与5年期以上LPR为3.65%与4.30%，连续7个月保持不变。

点评：

3月LPR报价不变，主要原因是3月MLF操作利率未做调整，LPR报价基础稳定，而且近期银行边际资金成本有所上升，报价行压缩LPR报价加点动力不足。

3、3月21日，中俄两国领导人共同签署《中华人民共和国和俄罗斯联邦关于深化新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明》和《中华人民共和国主席和俄罗斯联邦总统关于2030年前中俄经济合作重点方向发展规划的联合声明》。

点评：

中俄元首签署联合声明，强调通过和谈解决乌克兰危机。俄方积极评价中方在乌克兰问题上的客观公正立场。双方反对任何国家或国家集团为谋求军事、政治和其他优势而损害别国的合理安全利益。俄方重申致力于尽快重启和谈，中方对此表示赞赏。俄方欢迎中方愿为通过政治外交途径解决乌克兰危机发挥积极作用，欢迎《关于政治解决乌克兰危机的中国立场》文件中阐述的建设性主张。

4、3月21日，英伟达举办2023年春季GTC大会，英伟达CEO黄仁勋发表主题演讲，阐述了该公司在人工智能时代的诸多成就和对未来发展愿景的期待，同时也带来了多款重磅硬件新品。

点评：

在此次GTC大会上，黄仁勋称“我们正处于AI的iPhone时刻 ”，同时宣布与谷歌、微软、Oracle等一众领军企业开展广泛的合作，为各行各业带来新的AI、模拟和协作能力。作为这场为期四天活动的主题演讲，黄仁勋在长达78分钟的演讲中概述了NVIDIA及其合作伙伴如何提供训练和部署尖端AI服务所需的各种技术。

5、3月22日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率区间上调至4.75%-5%。

点评：

美联储如期加息25bp至4.75-5.0%，点阵图显示年内再加25bp且不会降息，同时下调了近两年经济预测。鲍威尔表达了对银行危机的关注，认为信贷紧缩可在一定程度上替代加息，并表示曾考虑过暂停加息。整体看，美联储政策立场已松动，本次可能是最后一次加息，并且降息已不远。会议过后，美股、美债收益率、美元指数均大幅下跌，黄金大幅上涨，呈现出明显的衰退交易特征。市场降息预期明显升温，目前市场预期5月再加息的概率仅50%，最早6月、最迟7月开始降息，年底前降息75bp的概率达100%。

6、3月22日，耶伦公开表示，联邦银行监管机构不会考虑为所有美国银行存款提供“一揽子保险”的任何计划。

点评：

鲍威尔新闻发布会后半段与耶伦出席参议院听证会的时间重叠，而两人就联邦存款保险公司（FDIC）保险额度的发言被市场解读为相反的信号。鲍威尔指出，他们会利用所有工具来确保银行系统的安全，储户们应该认为他们的存款都是安全，美股盘中一度走高。但美国财长耶伦在随后的听证会上称不考虑为所有美国银行存款提供“一揽子保险”，引发第一共和银行等地区银行盘中大跌，跌势蔓延到整个大盘，三大美股指集体回吐所有日内涨幅转跌。美债价格进一步反弹，收益率加速下行。2年期美债收益率较周三盘中所创的一周高位回落超过30个基点，回吐周二和周三盘中的所有升幅。美元指数跌幅扩大到1%以上，继续下探2月初以来低位。

A股行情复盘：A股上行，科技和可选消费占优

指数与风格：A股上行，科技和可选消费占优

本周A股上行，指数全面收涨。科创50和创业板指涨幅居前，周度涨跌幅分别为4.45%和3.34%；上证指数和上证50表现较弱，周度涨跌幅分别为0.46%和0.94%。

个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为15.51%和6.34%，环比分别变动4.23%和1.89%。

风格绝对表现来看，科技和可选消费、中盘、中市盈率和微利股占优。资金风格方面，茅指数、陆股通指数和基金重仓指数涨跌幅分别为2.53%、1.57%和0.75%；行业风格方面，科技（4.24%）和可选消费（1.76%）表现占优；个股特征方面，中盘（2.32%）、中市盈率（2.82%）和微利股（4.35%）表现占优。

风格相对表现来看，超小市值、小市值相对市场表现均较弱，科创板、创业板相对表现较强。本周超小市值/万得全A、中证1000/沪深300、科创50/沪深300、创业板指/沪深300表现分别为-0.33%、-0.05%、1.22%和1.16%。

行业表现：多数上涨，传媒、电子和计算机领涨

申万一级行业多数上涨，传媒、电子和计算机涨幅居前。本周30个申万一级行业中21个行业上涨，涨幅靠前的行业为传媒、电子和计算机，分别上涨10.97%、6.99%和6.71%，跌幅较大的行业为钢铁、建筑装饰和石油石化，分别下跌3.54%、2.16%和1.75%。

传媒、计算机和通信60日新高个股比例较高。传媒、计算机和通信创60日新高个股比例较高，分别为60.99%、43.2%和34.68%；传媒、计算机和通信创250日新高个股比例较高，分别为40.43%、24.26%和18.55%。

领涨指数：近20日科创50占优，传媒、计算机、通信领涨  

过去20个交易日中表现较好的市场指数为科创50、上证指数和中证500，行业为传媒、计算机、通信、电子和建筑装饰，概念为AI消费、光模块(CPO)、时空大数据、华为HMS和网络游戏。过去120个交易日中表现较好的市场指数为茅指数、科创50和陆股通指数，行业为计算机、传媒、通信、社会服务和医药生物，概念为ChatGPT、时空大数据、AIGC、东数西算和AI算力。

估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度扩张

PE估值来看，深证成指和上证指数分位较高，创业板指和中证1000分位较低。市场指数来看，当前深证成指和上证指数的PE估值分别为25.4和13.32，历史分位分别为54.89%和47.63%；创业板指和中证1000的PE估值分别为35.25和30.57，历史分位分别为7.23%和17.48%。资金风格来看，茅指数、陆股通指数和基金重仓指数的PE估值分别为24.97、15.84和13.08，分别处于78.42%、64.17%和40.97%分位。

本周A股估值回升，指数估值全面上行。市场指数来看，科创50和中证1000的PE估值历史分位上行较多，本周分别变动5.5和3.51个百分点；上证指数和上证50的PE估值历史分位上行较少，本周分别变动0.16和0.34个百分点。资金风格来看，陆股通指数、茅指数和基金重仓指数的PE估值历史分位本周分别变动2.12、1.43和-1.67个百分点。

申万一级行业估值多数上行。当前PE估值历史分位前五行业分别是社会服务（93%）、农林牧渔（93%）、汽车（89%）、计算机（79%）、商贸零售（75%），后五的行业分别是煤炭（1%）、有色金属（1%）、交通运输（2%）、医药生物（3%）、石油石化（4%）。回升前五行业是传媒、建筑材料、电子、国防军工和计算机，分别回升9.81、5.45、4.79、4.2和4.17个百分点；回落前五行业是建筑装饰、石油石化、公用事业、交通运输和农林牧渔，分别回落3.7、2.68、1.34、1.21和0.72个百分点。

行业估值分化程度扩张。我们基于行业PE估值历史分位定义估值分化系数，度量行业之间估值历史分位差异幅度，本周行业估值分化系数为30.34%，环比变动0.25%。

海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现居前

全球股市多数上涨，A股表现居前

本周全球重要股指多数上涨，台湾证交所、香港恒生和沪深300表现相对占优，分别为2.99%、2.03%和1.72%。巴西IBOV、印度孟买30和澳洲标普200表现相对靠后，分别为-3.09%、-0.8%和-0.57%。

横向来看，全球重要指数中上证指数估值排名7/16。当前纳斯达克、日经225和印度孟买30估值靠前，分别为35.26、22.48和21.7；巴西IBOV、英国富时UKX和香港恒生估值靠后，分别为5.65、10.63和11.45。

美股市场：指数全面上扬，电信服务、能源和材料表现居前

美股市场指数全面上涨，电信服务、能源和材料表现较好，成长、小盘风格相对占优。市场指数来看，本周纳斯达克、标普500、道琼斯工业和罗素2000指数涨跌幅分别为1.66%、1.39%、1.18%和0.52%。行业多数上涨，电信服务、能源和材料涨幅居前，分别上涨3.4%、2.29%和2.12%。风格相对表现来看，纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500均有所上行，表明成长与小盘风格相对占优。

本周美股指数估值整体上行，行业估值多数上行。市场指数来看，当前纳斯达克、道琼斯工业、标普500和罗素2000PE估值分别为35.26、19.17、19.04和30.11，历史分位分别为83.42%、82.43%、59.19%和24%，本周分别变动0.58、2.32、3.16和1.59个百分点。行业估值来看，当前PE估值分位数靠前行业的分别是信息技术（86.49%）、公用事业（83.83%）和可选消费（80.23%）；本周估值分位数回升前三的行业是电信服务、必需消费和医疗保健，分别回升5.39、4.35和1.74个百分点。

港股市场：指数全面上涨，资讯科技、原材料与非必需性消费业表现居前

港股市场指数全面上涨，资讯科技业、原材料业与非必需性消费表现较好。市场指数来看，本周恒生科技、恒生中国企业和恒生指数指数涨跌幅分别为6.16%、2.71%和2.03%。行业涨跌互现，资讯科技业、原材料业和非必需性消费涨幅居前，分别上涨7.53%、5.16%和2.92%。

本周港股指数估值多数上行，行业估值整体下行。市场指数来看，当前恒生中国企业、恒生指数和恒生科技PE估值分别为8.75、10.03和40.21，历史分位分别为54.7%、46.76%和39.93%，本周分别变动4.55、3.46和-1.86个百分点。行业估值来看，当前PE估值分位数靠前的分别是地产建筑业（66.06%）、医疗保健业（57.53%）和必需性消费业（52.15%）；本周估值分位数回升前三的行业是原材料业、必需性消费业和地产建筑业，分别回升5.3、1.16和0.37个百分点。

大类资产表现：人民币汇率微升，海内外风险偏好回升

商品价格普遍上涨，人民币汇率微升

本周全球市场上涨1.46%，新兴市场（2.17%）优于发达市场（1.37%）。商品价格普遍上涨，LME铜、布伦特原油、伦敦金和CRB商品涨跌幅分别为3.95%、2.77%、1.62%和0.53%。利率债方面，美债利率短端回升、长端回落，中债长短端利率均回升；信用债方面，美国IG债OAS利差收窄、HY债利差扩张，中国3年期、5年期AAA+中票信用利差均收窄；可转债方面，中证转债指数上涨0.83%。汇率方面，美元指数下跌0.57%，人民币和欧元分别升值0.28%、0.84%。波动率方面，VIX指数回落。

海内外风险偏好均回升

商品相对表现来看，铜金比上行，油金比上行，伦敦金/CRB商品上行。债市相对表现来看，中美利、德美利差均有所收窄。股债相对价值来看，万得全A口径下的修正风险溢价、标普500风险溢价均有所回落，对应海内外风险偏好均回升。

领涨资产：比特币、伦敦金和美国10年期国债20日表现占优

过去20个交易日中表现较好的大类资产为比特币指数、伦敦金和美国10年期国债期货，分别上涨19.43%、9.63%和4.03%。过去120个交易日中表现较好的大类资产为比特币指数、伦敦金和LME铜，分别上涨48.05%、21.31%和18.54%。

1、海外波动加剧；2、宏观经济和政策超预期变化；3、监管政策超预期扰动。

具体分析详见2023年3月25日发布的《市场回顾（3月4周） ——TMT交易热度创新高》报告

分析师     张峻晓

执业证书编号：S0680518110001

邮箱：zhangjunxiao@gszq.com

研究助理     王昱涵

执业证书编号：S0680121070009

邮箱：wangyuhan3665@gszq.com