宏观｜流动性跟踪周报：流动性外紧内松

宏观｜全球大类资产跟踪周报：风险阶段性消退

策略｜A股策略周报20230326：反高景气，反萧条与反脆弱

固收｜流动性跟踪周报20230325：DR001下行至1.27%

固收｜高频数据跟踪周报20230325：地产暖意延续

固收｜利率债周度跟踪20230325：下周利率债发行2776亿元

固收｜可转债周报20230325：光大转债的“落幕”

▍流动性跟踪周报：流动性外紧内松

1、3月20日-3月24日资金面逐步转松，同业存单发行规模继续下降，利率债小幅调整，信用债表现较强。本周资金面逐步转松，随着降准即将落地临近，债市加杠杆行为加剧。 

2、本周国债利率曲线小幅上移，其中2-5年期国债利率上行幅度较大，10年期国债利率上行0.7BP，降准利好资金面的逻辑下，短久期票息策略带动短期限信用债收益率下行。

▍全球大类资产跟踪周报：风险阶段性消退

▍A股策略周报20230326：反高景气，反萧条与反脆弱

▍流动性跟踪周报20230325：DR001下行至1.27%

2、3.20-3.24公开市场情况：公开市场净回笼730亿元。其中，7天期逆回购投放规模为3500亿元，到期规模4630亿元；国库现金定存投放规模为900亿元，到期规模500亿元。

风险提示：

▍高频数据跟踪周报20230325：地产暖意延续

1、本周（3.20-3.24）全国高炉开工率维持涨势，焦化企业开工率小幅上行，PTA开工率回升，汽车轮胎开工率下跌。 

2、本周地产景气有所回暖，百城成交土地占地面积大幅回升，其中一线、二线、三线城市成交面积均上涨；30大中城市商品房成交面积整体上行。 

3、本周猪肉平均批发价格环周下降0.7%至20.3元/公斤，WTI原油期货价格较上周下降0.4%至69.5美元/桶。

风险提示：

▍利率债周度跟踪20230325：下周利率债发行2776亿元

风险提示：

政策不确定性；下周发行计划披露或不完全。

▍可转债周报20230325：光大转债的“落幕”

风险提示：

1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）国内疫情反复。

▍钢铁周报20230325：需求传统旺季到来，钢材持续去库

价格：本周钢材价格回落。

本周20mm HRB400材质螺纹价格为4210元/吨，较上周环比-3.2%，热轧3.0mm价格为4370元/吨，较上周环比-2.0%。本周原材料价格下降，港口铁矿石回落；焦炭价格持平；废钢价格下降。

利润：本周螺纹钢利润回落。

长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周-53元/吨，-48元/吨和-12元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润环比前一周回升。

产量与库存：本周螺纹钢产量周环比上升，五大钢材厂库周环比下滑、社库周环比下滑。

产量方面，本周五大钢材品种产量960万吨，周环比升0.7万吨，其中建筑钢材产量周环比减5.41万吨，板材产量周环比升6.11万吨，螺纹钢本周减产3.91万吨至300.02万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存周环比降38.87万吨至1511.56万吨，钢厂总库存604.42万吨，周环比降1.32万吨，其中，螺纹钢社库降20.94万吨，厂库降1.47万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量322.43万吨，周环比降27.7万吨，本周建筑钢材成交日均值15.28万吨，周环比下降9.91%。

投资建议：

钢材需求传统旺季到来，当前钢材消费绝对值强于去年同期，叠加铁矿等原材料价格走势相对弱于成材，钢厂利润有望修复。短期基本面上，周内螺纹钢表观消费边际小幅走弱，但仍维持在相对高位，钢材需求旺季到来，当前钢材消费绝对量高于去年同期。库存方面，钢材厂库、社库继续降库。整体看，稳增长政策持续推进，提振钢材消费预期，“金三银四”传统消费旺季到来，钢材库存持续去化，基本面有望继续好转，叠加铁矿石等原材料走势相对弱于成材，钢厂利润有望修复。

建议关注：1）普钢板块：宝钢股份、包钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：甬金股份、中信特钢、广大特材；3）高温合金标的：抚顺特钢；4）石墨电极标的：方大炭素；5）管材标的：友发集团、新兴铸管；6）高股息标的：方大特钢、南钢股份、三钢闽光。

风险提示：

地产用钢需求超预期下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

▍有色金属周报20230326：海外银行危机缓释，新的共识正驱动金属价格上行

本周商品价格迎来调整。

本周(3.20-3.24)上证综指上涨0.46%，沪深300指数上涨1.72%，SW有色指数上涨2.71%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨3.81%，白银上涨7.23%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+2.90%、+3.87%、-1.35%、+1.51%、+0.42%、+9.63%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.55%、-2.71%、+5.10%、-0.10%、-0.46%、+1.69%。

工业金属：加息25bp落地，国内需求渐入旺季，库存去化，“弱美元+国内复苏”的共识正在形成，工业金属价格将上行。

核心观点：海外流动性危机缓解，美联储加息25bp符合市场预期，国内房地产、基建方面利好政策驱动，需求旺季来临。铜方面，央行联手为银行提供流动性，瑞信银行被瑞银收购，恐慌情绪缓解，铜价逐步回升，需求端国内处于传统旺季，需求逐步传导至加工端口，库存表现持续去化。铝方面，供给端，国内电解铝小幅增产，复产产能集中于贵州、四川，海外进口铝增加；需求端，下游开工率持续回暖，铝价低位叠加下游消费好转，带动铝社会库存周度去库达到8.5万吨，去库速度创新高，需求旺季下铝价具有较强支撑。重点关注：紫金矿业、云铝股份、洛阳钼业、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。

能源金属：下游车企库存高位，订单意愿较低，价格加速下跌。

贵金属：银行危机事件压缩货币紧缩空间，金价上涨趋势进入右侧。

核心观点：SVB、瑞信事件导致海外央行紧缩货币政策空间压缩，同时不排除其他银行步入后尘，周三美联储如期加息25bp靴子落地，加息周期或接近尾声，黄金价格上涨趋势逐步明确。美联储本次加息为连续第二次将加息幅度放慢至25bp，会议显示美联储后续将继续加息，但银行业危机进一步压缩货币政策空间，并且不排除传导至其他银行。点阵图显示2023年利率终值的中位数为5.1%，暗示美联储后续大概率加息25bp后停止，加息对金价上方压力有望在上半年解除，长期来看，在货币超发周期中，各国逐步重视海外资产的安全性的保值性，全球央行黄金储备需求整体有望继续增加，支撑金价中枢上行。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。

▍石化周报：供给支撑坚挺，出行旺季即将到来

供给支撑坚挺，出行旺季即将到来。

由于欧美国家对银行风险采取积极的应对政策，市场逐步回归理性，本周布伦特原油期货结算价回调至74.99美元/桶。但目前仍存在2点风险因素使得油价当前依然承压：1）美国延迟回补战略储备计划，且4-6月释放2600万桶原油储备的计划将要落实；2）德银CDS飙升，对欧美银行信贷收紧导致需求疲软的担忧持续发酵。

从后续供需情况来看，尽管需求担忧加剧，但是中国需求增长的态势相对较强，且美国汽油开始明显去库，出行旺季即将到来；同时供给端的支撑也非常坚挺：1）俄罗斯不仅将在3月减产50万桶/日、且这一计划时效期将延长至6月，2）OPEC再次强调维持当前的减产状态、对油价的挺价意愿较强。此外，近期由美国参议院司法委员会两党成员组成的一个小组重新提出“NOPEC”法案（《禁止石油生产和出口卡特尔法案》），即允许联邦政府采取行动反对OPEC操纵石油价格，以促进全球石油市场的公平和稳定，若法案通过，我们预计OPEC极有可能主动或被动性减少供应，如此，油价极有可能复制2022年的上涨行情。由于“NOPEC”法案落地存在较大不确定性，因此仅从基本面来看，若欧美银行业风险不会蔓延成全球经济危机，油价有望稳步上行。

美元指数下降；油价上涨；气价下跌。

截至3月24日，美元指数收于103.11，周环比下降0.76个百分点。原油方面，截至3月24日，布伦特原油期货结算价为74.99美元/桶，周环比上涨2.77%；现货价格为73.44美元/桶，周环比上涨1.56%。天然气方面，截至3月24日，IPE天然气期货价格为100.71便士/ 色姆，周环比下跌3.14%；截至3月23日，亨利港天然气现货价格为2.08美元/百万英热单位，周环比下跌15.13%。

美国原油产量上升，汽油产量上升。

原油方面，截至3月17日，美国原油产量为1230万桶/日，周环比上升10万桶/日。成品油方面，截至3月17日，美国炼油厂日加工量为1538万桶/日，周环比下降2万桶/日；汽油、航空煤油、馏分燃料油产量分别为896、160、397万桶/日，周环比变化+37、-4、+24万桶/日。

美国原油库存上升，汽油库存下降；欧盟储气率下降。

石油方面，截至3月17日，美国战略原油储备为3.72亿桶，周环比持平；商业原油库存为4.81亿桶，周环比上升112万桶；车用汽油、航空煤油、馏分燃料油库存分别为22960、3684、11640万桶，周环比分别变化-640、+13、-331万桶。天然气方面，截至3月23日，欧盟储气率为55.55%，较上周下降0.22个百分点。

汽柴油和原油的价差扩大；涤纶价差收窄。

1）炼油：截至3月20日，美国汽柴煤油现货价格分别为3.53、4.19、2.50美元/加仑，较上周分别变化-0.95%、-1.46%、-9.95%，和布伦特原油现货价差分别为76.46、103.80、32.90美元/桶，较上周分别变化+11.67%、+7.03%、-6.19%。2）化工：截至3月23日，乙烯、丙烯和石脑油价差分别为305、255美元/吨，较上周分别变化-11.99%、-18.17%；截至3月24日，FDY/POY/DTY的价差分别为1393/743/2143元/吨，较上周分别变化-7.72%/-16.00%/-4.10%。

投资建议：

标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央企估值有望提升，建议关注中国海油、中国石油、中国石化；2）气价有望维持高位，建议关注产量处于成长期的新天然气。

风险提示：

地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。

▍煤炭周报：高股息叠加一二级倒挂，助推板块行情启动

1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

▍公用事业行业周报（2023年第12周）：能源革命助力乡村振兴，工业节能推进“双碳”

行情回顾：

3月20日-24日，电力、燃气板块分别下跌1.30%、0.72%，环保、水务板块分别上涨1.06%、0.05%，同期沪深300指数上涨2.23%。

以点促面，农村能源革命试点助力乡村振兴：

近日，国家能源局、生态环境部、农业农村部、国家乡村振兴局联合印发《关于组织开展农村能源革命试点县建设的通知》。《通知》提出“到2025年，试点县可再生能源在一次能源消费总量占比超过30%，在一次能源消费增量中占比超过60%”，能源革命试点县在“十四五”规划基础上要实现更高可再生能源利用目标，通过区域试点，因地制宜深入推进农村能源革命、打造乡村振兴的示范和样板。《通知》提出“积极推进风电分散式开发“、”结合屋顶分布式光伏开发试点工作推进，鼓励利用新建住宅小区屋顶、厂房和公共建筑屋顶、农民自有建筑屋顶、设施农业等建设一定比例光伏发电”、“促进分布式可再生能源和多元化负荷的灵活接入，提升农村电网分布式可再生能源承载力”。分布式光伏、分散式风电将成为发电侧开展农村能源革命的重要抓手，而强化农村电网数字化、可靠化建设提升对分布式电源的消纳能力则是推进发电侧可再生能源布局的重要辅助。《通知》统筹农村能源革命与乡村振兴，农村能源发展共享机制优化了资源开发中的收益分配方式，兼顾新能源推广与乡村振兴，有助于提高农村居民参与能源革命试点积极性。

推进工业领域节能降碳，助力“双碳”落地：

近日，河南省工信厅发布《河南省工业领域碳达峰实施方案》。《方案》提出：1）高效推动节能降碳；2）大力发展循环经济；3）加快应用绿色技术。我们认为，《方案》的实施有助于：1）促进工业领域产品设备低碳节能化，节能效益分享型模式有望进一步推广，进一步提升环保节能高效设备的应用；2）拓宽再生资源利用途径，打通下游产业应用场景，提高再生资源的经济效益，工业固废、危废资源回收率有望提升，相关头部企业有望受益；3）进一步降低绿氢的生产成本，推动“工业＋绿氢”模式在化工领域的应用；4）提升CCUS技术的经济性以及能量使用效率，相关低碳节能设备市场空间广阔。

投资建议：

《通知》围绕农村能源革命试点从新能源开发目标、路径等方面提出具体措施，有望加速农村区域新能源开发。作为地方实现乡村振兴的重要机遇，地方性发电企业将承担着更多的政策责任，有望成为本轮农村新能源开发主力军。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能；建议关注皖能电力、江苏新能。在“双碳”背景下，低碳节能技术有望获得进一步推广，《方案》有望提升重点领域产品设备能效水平，推动循环经济发展。谨慎推荐固废综合治理板块的高能环境、瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境；建议关注华光环能。

风险提示：

▍电力设备及新能源周报20230326：农村能源革命试点启动，储能安全性要求强化

本周（20230320-20230324）板块行情

电力设备与新能源板块：本周上涨3.18%，涨跌幅排名第5，强于大盘。

本周新能源汽车指数涨幅最大，核电指数跌幅最大。新能源汽车指数上涨3.55%，工控自动化上涨2.67%。锂电池指数上涨3.39%，风力发电指数上涨1.19%，光伏指数上涨1.25%，核电指数下跌0.14%，储能指数上涨3.30%。

新能源车：雅迪发布“极钠一号”，钠离子电池加速落地

3月17日，雅迪科技集团携手旗下华宇新能源科技公司联合宣布，成立现阶段以钠离子电池为主要业务的华宇钠电公司，并发布华宇的第一代钠离子电池——“极钠1号”及其配套整车——极钠S9。公司预计今年下半年该电池将大规模装车。这是电动两轮车行业内首个批量化装车的钠离子电池项目。

新能源发电：农村能源革命试点开启，硅料价格持续走低

光伏：国家能源局等四部门联合组织开展农村能源革命试点县建设，因地制宜落实农村能源四大革命，以期2025年试点县可再生能源消费总量占比超过30%。本周硅料均价降至216元/kg，环跌1.8%；182mm单晶硅片价格为6.45元/片，环比上涨1.1%，210mm单晶硅片价格维持在 8.20元/片；电池片成交价格总体持平，HJT/G12小幅让利，为1.3-1.4元/W。

风电：BNEF数据显示，2022年全球风电新增装机85.7GW，同比下降15%；其中陆风装机76.6GW，同比下降9%；海风装机9.1GW，同比下降46%。

储能：3月24日，国家能源局指出在防止电化学储能电站火灾事故方面，中大型储能电站审慎选用梯次利用动力电池。该文件对于发电侧和电网侧电化学储能电站的设置场所、梯次利用电池的选用原则、储能电站的设备系统配置以及储能电站运维规程等进行了一系列要求。

工控及电力设备：PMI升至较高景气区间，22年电源、电网投资正增长

2023年1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%；其中，23年2月规模以上工业增加值环比增长0.12%，制造业增加值同比增长2.1%。22年电源基本建设投资累计完成额7208亿元，同比+22.8%，电网基本建设投资累计完成额5012亿元，同比+2%。

本周关注：

晶澳科技、天顺风能、阳光电源、宁德时代、星源材质、三花智控、鹏辉能源、汇川技术。

风险提示：

▍计算机周报20230325：ChatGPT已具备颠覆操作系统雏形

市场回顾：

本周（3.20-3.24）沪深300指数上涨1.72%，中小板指数上涨4.89%，创业板指数上涨3.34%，计算机（中信）板块上涨6.88%。板块个股涨幅前五名分别为：拓维信息、同花顺、联络互动、拓尔思、神州泰岳；跌幅前五名分别为：紫晶存储、启明星辰、太极股份、篮盾股份、用友网络。

行业要闻：

百度：文心一言云服务将于3月27日上线；

工信部：提出全面推进6G技术研发，6G概念股业绩普增；

华为：官宣进军ERP市场；

36kr：我国今年首个核电机组开工建设，单台机组年发电量可达100亿度。

公司动态：

真视通：3月20日消息，公司拟以自有资金设立两家全资子公司深圳真视通科技有限公司及深圳小豆易视科技发展有限公司，注册资本分别为人民币5000万元及3000万元。

天阳科技：3月20日消息，公司向不特定对象发行人民币97,500.00万元可转债，每张面值为人民币100元，共计975万张。

创意信息：3月21日消息，公司终止使用募投资金继续投入“自主可控数据库升级及产业化应用项目”和“5G接入网关键技术产品研发项目”，并将前述两个项目剩余的募集资金14,212.10万元及产生的利息永久补充流动资金。

首都在线：3月22日消息，公司拟以人民币2,739万元通过股权转让方式取得交易对方合计持有的智慧云港100%股权。

本周观点：

OpenAI 宣布引入Plugin，正式开启向操作系统升维之路。插件集推出后，ChatGPT的应用能力将得到极大的扩展，本质上搭建了用户需求与各类信息服务之间的基于自然语言交互的平台生态，其意义堪比iPhone当年迎来AppStore。引入插件Plugin标志ChatGPT走在创建生态系统的伟大道路上，统一平台+插件的模式有望构建与苹果+App Store相似的繁荣生态，核心在于ChatGPT具备高于目前操作系统入口的战略地位与价值，推荐A股极为稀缺的类ChatGPT平台公司：三六零、科大讯飞等。