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来源：狂市收集编辑：狂市
我们先对该品种的近期表现表现做一个综合分析，根据综合分析来预测波动率和标的资产的未来变化趋势，并制定合适的交易策略。下图的横坐标是标的资产的近期表现，纵坐标是隐含波动率的近期表现：铁矿石期货在经过了一段时间的横盘整理后，再次进入强势行情，波动率维持低位震荡。因此在期权策略上，可以考虑正delta的策略，vega方面没有特别要求。
该品种的主力合约是 I2305 系列，我们分别对不同执行价格的策略绩效进行对比：
- 平值合约的执行价格为890，还有32天到期。在持有到期的情况下，策略的盈利概率为31.6%，最大损失为35.5点。- 当前该策略的delta为0.50，符合“正delta”的判断。该策略为正vega，因此波动率如果下降会有亏损。- 5天后，如果标的资产和波动率均不变化，策略亏损3.04点；如果标的资产上涨1%，波动率也上涨0.01，则策略会发生2.70点的盈利；其他情景如图所示，不再赘述。
各个策略的最大盈利和最大损失其实相差不大，但盈利概率是不同的，选择偏实值的合约，风险会比较小。这个策略的损益曲线和看涨期权的比较类似，需注意区分。
我们注意到，绿色策略（买890put+卖900put）的损益曲线在X轴之下，这是因为周五夜盘时，890put的最新价格是39.2，而900put的最新价格38，反而低于890put，出现了无风险套利机会。不过下周一开盘时，估计这个价格就会恢复正常。铁矿石期权的skew为负偏，即下档IV较高，上档IV较低，因此卖下档买上档的风险逆转策略，如果持有到期，水平部分是亏损的。但如果在到期前vol curve发生逆时针旋转，策略也是有可能盈利的。
报告中使用了各种不同颜色的折线、菱形点及数字。以买入call为例，各部分的含义如下图所示：- 不同合约使用不同颜色的折线表示，其中：黄色折线为平值合约，绿色折线为实值1档合约，由深到浅的3条蓝色折线分别对应虚值1档、虚值2档和虚值3档。折线转折点上方或下方的数字为相应的执行价格，颜色与折线同色。- 菱形点表示关键的价格点，其中红色菱形为标的资产价格，其他颜色（黄色，绿色，蓝色）的菱形为不同合约的损益平衡点，颜色与对应的合约同色。- 和菱形虚线连接的百分比数字，为各个策略的盈利概率。 - 右侧的数字为关键点的损益值，部分数字有横向的虚线辅助线。- delta：当标的资产价格变化时，期权价格的变化程度。- 1% gamma：当标的资产的变动幅度为1%时，期权delta的变化量。- 1% vega：当IV变动幅度为0.01时，期权价格的变化量。- 1D theta：当时间经过为1天时，期权价格的变化量。本报告的信息均来源于公开资料，作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本订阅号旨在分享研究成果，本报告中的内容并非“投资决策服务”。作者已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点和结论仅供参考，读者据此做出的任何投资决策均与作者无关。任何情况下，作者都不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。如需引用或转载本报告，须注明出处为“狂市”订阅号，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。