罗伯特席勒教授，在上世纪90年代，证明了非盈利性因素对股价的影响，往往要大于企业盈利。从而推断出，资本市场充满了投机和泡沫，继而提出了不少前瞻的观点。 

希格尔教授，则有进一步的发展，他认为企业盈利从中长期影响股价。但从中短期来看，盈利超预期与否对股价影响更大。 

所以对于基本面，永远都是看走势的一个维度。所以想强调下，对于同一问题，不同角度会看到不同答案。

比如当前对于高景气标的，看多者认为很多是错杀——毕竟估值能接受、景气度很好，看空者担心筹码结构不好，也就是补跌风险大。如果只看今天，就是市场风险偏好不行，大家都希望规避高位股的补跌风险。也不能说对错，因为每个人想追求的不一样，每个人的投资方法也不一样。我的看法是，高位股会分化，确实有企业会走出来，也有企业存在隐忧，那么需要做的更多是仓位上有区分，渗透率更低、隐忧更少的板块等可以仓位更高，渗透率高一些、估值低但有隐忧的板块等可以分散一些、仓位低一些。还有很多，介于二者之间。

有人问到，明年增速最快的行业是什么，相信也是很多投资者关心的问题，但我认为最终应该是各个行业都有机会，无非是先后的问题，比如稳增长先涨，成长后涨。成长呢，因为更符合政策方向，空间会更大；在机会层面，市场整体估值会修复；其次，行业内部分化加剧，所以我觉得各个方向都有机会。

投资本身没什么标准答案，也不可能从某一天走势里面得到什么深刻洞见，当前就是个风险偏好低引发的风格问题。简单说，就是大熊市，会让人变得很扭捏。但还是要多花时间做些研究，不然对于个人来说，如果出现听到消息就调整观点，在牛市可能没啥，在熊市会要命。而且在资本市场，因为大家都聪明且不断学习，在这种学习效应之下，很多东西都会发生一些变化。 

比如历史上，四季度风格切换，常见原因是基金经理要排名等等。但现在的情况，跟历史还是有区别的，历史上经济周期是稳定向上的，现在并不这么简单了。最简单的，通过10月经济数据，环比9月，没啥改善，不存在弱复苏——大家习惯了这一表述并不代表这是事实。那么，成长会很稀缺，真正有中期逻辑的方向也很稀缺。投资呢，本质上还是风险收益比的游戏，这个时间点属于成长价值都可以选择，至于选择什么看自己就好。

股票市场没有真相，重要的是角度和变化。（每周日晚7点更新）

——叶城