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深度报告：
车规级模拟IC领跑者，“感知”+“隔离”“驱动”未来20220426
点评报告：
2Q22：Q2业绩表现亮眼，布局新能源引领未来20220828
事件：2月22日，纳芯微发布业绩快报，公司2022年实现营收16.73亿元，YoY+94.02%，归母净利2.33亿元，YoY+4.21%；剔除股份支付后归母净利4.30亿元，YoY+83.79%。
点评
工业需求走弱导致营收环比下降，资产减值准备影响利润表现。单Q4来看，公司实现营收3.96亿元，YoY+40.12%，QoQ-17.85%；归母净利-885.85万元，YoY -112.75%，QoQ -118.85%。剔除约9596.44万股权激励费用后归母净利为8710.59万元。我们认为Q4业绩承压主要由于：1）下半年以来下游工业等需求走弱，且12月疫情影响公司产品交付，2）研发费用刚性，为持续推出新品，公司保持高研发投入，3）公司计提大额减值准备，全年计提金额达6789.38万元。其中因襄阳臻芯22年业绩低于预期而计提长期股权投资减值准备2000万元，计提存货跌价准备2507.82万元。
新品持续推出，打开营收增量空间。产品方面，公司隔离类产品持续丰富，不断拓展如汽车主驱隔离等新料号，且公司电源等新品均开始放量。其中电源管理方面，公司车灯LED驱动、LDO以及功率路径保护产品都已经完成客户验证导入，持续量产中；信号感知类产品中，磁电流传感器以及角度传感器已经实现量产。马达驱动、CAN/LIN等非隔离接口也在逐步实现客户导入，单机价值量持续提升。
新能源汽车、泛能源占比提升，下游结构不断优化。公司下游结构不断优化，汽车与光伏风电等相关领域占比不断提升，公司已覆盖比亚迪、东风、上汽、联合电子等国内主流车企及Tier 1,及微逆、昱能、阳光、固得威等光伏客户，使得公司在下游消费需求疲软的背景下，保持一定的营收韧性。2023年2月，公司与大陆集团陆博汽车电子宣布产品合作，就乘用车关键零部件轮速传感器本土化项目签署产品合作协议，标志着向海外Tier1厂商开拓更进一步。展望后期，光伏以及汽车领域将保持高增长态势，且上游模拟芯片仍有较大国产替代空间，随着公司新品持续推出，有望在新能源汽车、泛能源领域持续占据领先地位。
投资建议： 考虑股权激励等因素，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为2.33/3.50/6.52亿元，对应现价PE分别为133/88/48倍，我们看好公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，随着车载传感器、驱动、电源等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。
风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。
本文源自报告：《纳芯微（688052.SH）2022年业绩预告点评：2022年顺利收官，车规新品持续释放》| 发布时间2023年2月27日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004
研究团队简介
方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004
李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522010001
童秋涛，电子行业分析师，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522090008
李萌，电子行业分析师，华东师范大学金融硕士，曾供职于方正证券研究所，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522080001
陈甲铖，电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向民生证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非民生证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。