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报告摘要
➤智能化产业盛宴关键词:反哺电动、自主崛起、品牌上攻。电动化和智能化为双螺旋关系,未来随着电动车渗透快速提升,智能车有望快速放量。交强险数据显示,标配L2(含L2+、L2++)功能的乘用车22年12月终端渗透率达53%,智能化渗透率保持高位。电动车-新势力(含TESLA、BYD)标配L2(含L2+、L2++)功能的电动车22M12销量达21.18万辆,同比+76.5%/环比+10.2%,高阶自动驾驶持续渗透。
➤自动驾驶:交强险数据显示,1)感知层:环视摄像头整体搭载率已处于较高水平,达到77.8%。分价格带来看,中高端车型环视摄像头渗透率较高,当前渗透率超70%,10万以下车型渗透率达到64%。22M12毫米波雷达当前渗透率达11.59%,环比-3.12pct,波动较大。分价格带来看,20万以上车型为毫米波雷达渗透率提升的主发力车型,22M12 50万以上车型毫米波雷达渗透率小幅下降;22M12激光雷达渗透率下降至1%,环比-0.42pct,长期提升空间大。2)决策层:2022年12月高精地图渗透率达1.71%,环比-0.26pct。分价格带来看,30-50万的中高端车型贡献主要增速;以L2+级别的HWA功能渗透率来表征芯片配置情况,2022年12月HWA渗透率为3.72%。3)执行层:22M12 ESP的渗透率达85.29%;空气悬架渗透率持续提升,整体渗透率当前达1.78%;IBS渗透率为3.74%。
➤智能座舱。多模态交互场景需求持续升级,交强险数据显示,1)多模态交互:2022年12月抬头显示渗透率为8.20%,环比小幅下降。50万以上豪华车抬头显示硬件搭载表现强劲,达52.62%;2022年12月触摸屏渗透率达87.5%。分价格带来看,10万以上车型触摸屏渗透率均高于87%。2)网联升级:万物互联助力汽车网联持续升级,2022年12月10-50万的车型OTA搭载率均在50%左右,50万以上车型渗透率持续下降至17.9%。3)车身场景化:2022年12月氛围灯渗透率为36.48%,环比-2.57pct。分价格带来看,50万以上车型搭载率下滑至17.99%,30-50万以上车型搭载率达61.75%,环比-2.05pct,22M12 20-30万车型渗透率为56.2%,环比-4.81%。2022年12月全景天窗渗透率短期承压,达到49.12%。分价格带来看,20-30万车型渗透率最高,为77.42%;10万以下车型渗透率较低,仅为4.37%。
➤车型周期和产能周期共振,决战2025智能车超级周期。依据此前报告汽车行业《2023年投资策略——需求预测篇》,我们对20233年汽车销量进行了假设预测。2022H2至2025年中国乘用车进入新一轮车型密集投放周期。同时,中国汽车产业新一轮车朱格拉周期(约10年)启动,智能化有望接力电动化成为核心驱动力。基于民生汽车投资时钟系统,一轮车型周期大约40个月左右,2022-2032年的产能周期将经历三个库存周期。2022-2025年的第一库存周期下电动化智能化呈双螺旋发展,L3智能车渗透率有望复刻过去几年电动化的普及曲线,进入快速导入期。
➤风险提示:1)房地产对消费挤压效应超预期;2)芯片短缺缓解不及预期;3)疫情恢复不及预期;4)原材料成本超预期上行导致汽车行业毛利率低于预期。
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22M12智能化渗透率小幅下降,新势力高阶自动驾驶引领市场
标配L2(含L2+、L2++)功能的乘用车22年12月终端渗透率达53%,智能化渗透持续高位。传统车企L2(含L2+、L2++)功能的电动车22M12销量达10.3万辆,环比增长23.7%。
22M12 50万以上L2(含L2+、L2++)渗透率达91%,依旧维持在同款系列最高水平,其余价位均维持不变或有小幅下降,但15-20万L2环比下滑至45%,20-30万L2环比下滑至74%。22M12美系L2(含L2+、L2++)渗透率环比减少15.7pct,整体波动幅度最大,其他系别均有2-4pct的小幅下降。
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自动驾驶:L2(含L2+、L2++)级自动驾驶投资扩产
2.1 自动驾驶之感知层:全域融合大趋势加速硬件渗透快速提升
2.1.1 环视摄像头:搭载率短期承压,自主品牌为主要贡献车企
依据2022年12月份终端车型销量显示,环视摄像头整体搭载率依然处于较高水平,达到77.8%。分价格带来看,20-30万元中高端车型环视摄像头渗透率依然保持在领先位置。
分系别来看,美系车12月份环视摄像头渗透率略有下滑,环比减少6pct,自主品牌、日系维持稳定局势,欧系存在5pct的环比增长。目前长城汽车环视摄像头渗透率已达100%。
2.1.2 毫米波雷达:自动驾驶融合方案的基础外设件,22M12美系车型毫米波雷达渗透率下沉
22M12毫米波雷达当前渗透率达11.59%,环比-3.12pct,波动较大,但整体处于增长阶段。分价格带来看,20-30万的车型的毫米波雷达渗透率环比降幅最大,22M12 其余价格区间车型毫米波雷达渗透较为稳定。
从车系来看,美系车毫米波雷达搭载率下滑明显至28%,环比-16pct。分品牌来看,比亚迪毫米波雷达渗透率近期平稳上行,22M12环比+4pct,长城汽车渗透率仍然较低。
2.1.3 激光雷达:L2++级别自动驾驶核心外设件,22M12渗透率有所下滑
根据交强险数据显示,2022年12月,激光雷达整体渗透率下降至1%,但长期提升空间大。从趋势上来看,50万元以上高端车型下降趋势最为明显,与30-50万车型渗透率同在8%左右。
2.2 自动驾驶之决策层:智能化搭载率平稳增长,长期成长空间广阔
2.2.1 高精地图:22M12渗透率小幅下降,未来发展空间大
当前高精地图整体车型搭载率仍较低,根据交强险数据显示,2022年12月高精地图渗透率为1.71%左右,环比-0.26pct。分价格带来看,高精度地图加大向30-50万元的中高端车型的渗透,50万以上的车型渗透持续小幅下滑。
从车系来看,中系车高精地图搭载率领先,22M12渗透率达3.36%;美系车企紧跟中国市场积极布局。从品牌来看,小鹏汽车持续回转,22M12达66%。
2.2.2 系统级芯片:汽车控制芯片渗透率小幅下滑
当前芯片整体车型搭载率保持稳定增长趋势,我们用L2+级别的HWA功能渗透率来表征芯片配置情况。根据交强险数据显示,2022年12月HWA渗透率为3.72%,环比-0.48pct。分价格带来看,50万以上豪华车为主要贡献车型,渗透率环比-3.3pct。
不同系别的系统级芯片渗透率变化略有差异,2022年12月美系别渗透率有所回暖,但自主品牌依然引领市场。22M12比亚迪汽车和长城汽车均有下滑。
2.3 自动驾驶之执行层:线控制动与电动制动短期承压
底盘系统的核心零部件为转向、制动和悬架,当前线控底盘的核心部件中,线控转向功能主要以ESP为核心解决方案,线控制动主要以IBS为核心解决方案,线控悬架主要以空气悬架为核心解决方案。总体来看,ESP的渗透率波动增长,22M12达85.29%;空气悬架渗透率持续提升,整体渗透率当前达1.78%;22M12 IBS渗透率达到3.74%。
2.3.1 制动系统:美系品牌引领市场
2.3.2 制动系统:美系品牌引领市场
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智能座舱:多模态交互场景需求持续上升
3.1 多模态交互:高端车型助力多模态交互场景加速落地
3.1.1 抬头显示:抬头显示渗透持续提升,未来发展可期
根据交强险数据显示,2022年12月抬头显示渗透率为8.20%,环比-0.80pct,50万元以上豪华车抬头显示硬件搭载率表现强劲,20-50万车型平稳增长,发展空间持续扩大。
从车系来看,中系车22M12抬头显示渗透率达10.66%,环比-1.55pct,高点小幅回落。除美系系车企外,其他系别车企均小幅下降。目前,广汽乘用车HUD搭载率表现低迷,长城HUD搭载率两月内增长亮眼,近期保持稳定。
3.1.2 触摸屏:触摸屏搭载率较高,10万以上车型触摸屏渗透率稳定高于87%
根据交强险数据显示,2022年12月触摸屏渗透率达87.5%。分价格带来看,10万以上车型触摸屏渗透率均高于87%,低端车型的渗透率小幅增长至61.2%。
从车系来看,美系、欧系、韩系触摸屏渗透率较高,长城、比亚迪汽车等自主车企搭载率近100%。
3.2 网联升级:万物互联助力汽车网联持续升级
3.2.1 软件定义汽车加速OTA 整体平稳
从车系来看,美系车小幅下滑,其2022M12渗透率达81.56%。其次,自主车型加速布局OTA,渗透率达74.14%。目前长城汽车、比亚迪汽车维持稳定搭载率均超90%。
3.3 车身场景化:个性化配置渗透率小幅提升
3.3.1 氛围灯:欧系车型搭载率远超市场
3.3.2 全景天窗:20万以上车型搭载率超70%
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风险提示
4.1 盈利预测假设与业务拆分
民生汽车团队介绍
邵将
首席分析师
北京理工大学本硕,7年买方研究、投资及管理经验,3年卖方研究经验,磨练十载。历任天弘基金高级研究员、新沃基金基金经理及研究总监,光大证券汽车首席分析师。著有行业景气度及板块配置系报告《光大汽车时钟》,获2020年金牛奖客观量化最佳行业分析师团队。
工作邮箱:shaojiang@mszq.com
执业编号:S0100521100005
张永乾
团队成员
同济大学车辆工程硕士,曾任职于上汽集团商用车技术中心、光大证券,2021年加入民生证券,重点覆盖智能汽车领域。
工作邮箱:
zhangyongqian@mszq.com
执业编号:S0100121110030
谢坤
团队成员
武汉大学金融学学士,复旦大学金融学硕士,曾任职于光大证券,2021年加入民生证券,重点覆盖整车领域。
工作邮箱:xiekun@mszq.com
执业编号:S0100121120049
郭雨蒙
团队成员
中国海洋大学管理学学士,北京航空航天大学金融学硕士,2022年加入民生证券,重点覆盖轻量化领域。
工作邮箱:guoyumeng@mszq.com
执业编号:S0100122070027
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