浙江科创板第一股杭可科技，在科创板过会的同时，仍然还身背多起诉讼，其中以买卖纠纷合同为主，虽然多数已经调解结案或者撤诉，但5月底到目前新增了4个诉讼。

除了第2项诉讼杭可科技处于优势，并在招股书中进行了较详细的披露，其他三项都没有特别地公示，虽然金额都涉及不大，也不排除在上市前其他公司的其他目的，但该披露的信息还是要详尽告知。

杭可科技，主要从事锂离子电池生产线后处理系统的设计、生产和销售。主要客户有LG、三星、国轩高科等国内外锂电池制造商。受锂电池近年来的快速发展，营业收入和利润均有大幅度增长。

先解决个术语上的问题

什么是后处理？

锂电池的电芯生产一般分为极片制作、电芯组装和后处理三大环节，经过组装后的电芯要通过后处理激活和检测，然后才能封装使用。

杭可科技就是给电池生产商提供后处理生产设备的公司，对于电池生产商来说这只是整体生产设备的一部分，大约占整体生产工艺工程的三分之一。

后处理实现什么功能？

简单地说后处理是实现锂电池电芯的第一次充放电，专业的词语叫化成和分容，检测组装好的电芯是否按照设计实现功能。

生产线后处理系统是什么？

所谓系统就是后处理涉及到的设备的统称，包括充电、放电设备、电压/内阻测试设备、不良品排除设备、 分选设备、物流设备及控制软件等，除了后两项均是生产必备设备。杭可科技的主要产品就是充放电设备，营收占比超过80%。

伴随产业的高速发展，杭可科技近年发展迅速

随着锂电池在消费品和新能源汽车上的大量运用，下游电池生产商和投资建厂意愿被大量刺激，杭可科技也随着行业的发展不断扩大，虽然增速有一定放缓，但营收四年间提升了4.3倍，净利提升了4.9倍。

不过，随着新能源车补贴的退坡，从中央到地方政府的降低甚至取消新能源车补贴，行业竞争也会加大，技术平庸和靠补贴活下来的企业大部分会洗出行业。

在近年来快速增长中虽然鱼龙混杂，但也都为新能源事业添砖加瓦。目前已经出现很多公司资金链紧张，蔓延开来也只是时间的问题。不断夯实技术，提升市场占有率才是在大浪淘沙后能屹立不倒的基础。

锂电池除了新能源车的动力电池还有消费型锂电池，也就是日常的电子产品等的电池，在充放电设备销售中，杭可科技在动力电池和消费型锂电池的比例接近，虽然不完全依赖动力电池收入，但增长很大程度上是来自于动力电池部分的收入。

客户相对集中，如果站队错误会损失大片市场

报告期内，杭可科技向前五大客户的销售收入占公司营业收入60%以上，主要的销售对象是LG、三星和比克电池。

头部客户大部分为韩国企业，而国内企业相对较少，锂电池产业中心向中国转移，且由低端向高端切换，而公司目前国内电池厂商合作较多的是国轩高科和比克电池，其中国轩高科还存在大量应收款未收回的情况，其他厂商虽然有合作，但是销售占比并不高，客户质量提升空间还很大。

根据2019年第一季度动力电池装机量的市场份额来看，宁德时代处于绝对领先的地位，而且排名前五的厂商占据市场超过80%的份额，与杭可科技关系较密切的国轩高科和比克电池累计占有率才6.12%。

公司公开说明与宁德时代存在经营分歧，目前暂无合作，具体商业上的问题我们很难了解真正原因，但是在国内市场中头部效应越来越明显的情况下，这种站队对整个行业并不是个很好的现象。

外销比例不断提升，借势国产化重回国内？

报告期内境外销售收入增长速度极快，2018年境外销售占比37.44%，金额是2016年的20倍以上，外销的提升主要来自LG的影响，2018年贡献了78%的外销销售额。

随着国内开放外资进入新能源电池市场，日韩以松下、LG、三星为首的公司积极布局中国市场。LG电池主要供应现代、起亚为代表的韩系汽车，同时还有捷豹、沃尔沃这些相对高端品牌，虽是头部企业，但市场占有率相对不高。

如果能凭借韩国市场和LG的关系拿下其他竞争对手的订单，那未来空间就很大，但目前看来这个可能性显然不高。

会计政策使得公司资产负债率高，真的是谨慎？

资产负债率高达60%以上，预收款占负债比例超过50%。在行业平均资产负债率连年下降的情况下，杭可科技资产负债率居高不下，这与公司采用的会计政策有很大的关系。

公司采用“首付款(30%)—发货款(30%)—验收款(30%)—质保金(10%)”的销售结算模式，和以往大多数公司预收款不同，杭可科技将首付款和发货款计入预收款，这个预收款是会计政策导致，并非是在下游具有强议价能力得到，不过产品已经在客户那里，所以偿债压力其实不大。

杭可科技属于设备供应商，从收入确认的角度看，定制化的产品采取安装和检验后确认收入的终验法相对是比较谨慎，确认的收入更少，在高速发展的时候可以平滑收入增速，即使后续销售下滑看起来也不会特别明显，但同时还会导致大量存货问题。

公司近三年存货账面余额分别为3.65亿元、6.11亿元和7.98亿元，占总资产比例在30%左右，其中绝大部分是发出商品。

终验法对行业龙头风险较小，对小客户风险大

设备供应商采取终验法已经相当于延长收入时间，但杭可科技的应收款并没有因此而减少，目前锂电池行业处于激烈竞争中，部分下游锂电池生产商开工率较低或处于停业状态，且经营业绩大幅下降，资金紧张，有可能推迟或拒绝对设备进行验收，2018年回款率已经有明显放缓迹象。

2019年一季度增速进一步下滑

严重依赖锂电池行业发展，后续发展空间较为不确定

2018年中杭可科技曾一度要主板上市，后切换赛道到科创板，20%左右的市场占有率以及相对较强的专业技术能力，让公司乘上锂电池发展的东风。但目前锂电池行业结构性调整期已经到来，对于一个下游厂商的设备供应商来说，开拓更堵合适的下游客户才是做大做强的当务之急。