舜宇光学是中国领先的综合光学产品制造商，公司业务包括三大类分别为光学零件业务、光电产品业务、光学仪器业务，公司产品主要应用于手机、汽车、相机等消费电子领域。其中车载光学镜头市场占有率连续多年位居全球首位，手机摄像头与手机摄像模组市场占有率全球第二。车载光学镜头已进入奔驰、宝马、奥迪、雷克萨斯等豪华车领域，手机摄像模组已进入包括华为、OPPO、VIVO、三星、小米、联想等大部分国内外知名品牌手机厂商，舜宇光学已经发展成为具有较强国际竞争力的光电企业。下面就让我们一起来看一下这家光学龙头公司。

一、财务报表初识舜宇光学

1、收入

2018年舜宇光学实现收入259.32亿元，同比增长15.94%，增速相比前几年有所下降，但收入整体稳步增长。

三大业务协同发展，在2018年舜宇光学总营收中，光学零件收入占比23.2%，同比增长40%，增速最快；光电产品占比75.6%，占比最大，同比增长10.3%；光学仪器占比1.2%，同比增长1.2%。

2、净利润

2018年舜宇光学归母净利润24.91亿元，同比下降14.14%，相比前几年的快速增长，2018年舜宇光学取得的净利润水平可谓相当暗淡。

3、毛利率

2018年舜宇光学毛利49.13亿元，同比上涨2.30%，相比前几年增速下降明显。

2018年舜宇光学毛利率18.95%，相比2017年降低约2.52个百分点，结束了2014-2017年以来毛利率不断上升的走势，毛利率的下降也是2018年舜宇光学净利润下降的原因之一。

主要是由于新增产能导致手机摄像模组产能利用率下降以及人民币贬值导致原材料成本增长，手机摄像模组的毛利率较去年下降4.7个百分点。

4、费用

2018年舜宇光学日常经营总开支为22.08亿元，同比增长21.92%，是高于收入增速的15.94%的，这也是舜宇光学净利润下降的原因之一。

日常经营总开支中，公司研发费用占比最高，警惕2018年突然放大的财务成本费用。

随着东南亚厂房逐步投入实用，销售费率和管理费率有望下降。

舜宇光学的研发费用在日常开支中占比最大，舜宇光学的研发开支一直处于较快增长中，研发费率不断提升。

伴随着研发开支的不断增长，舜宇光学专利数量快速增长。

舜宇光学的行政开支增速基本都低于收入增速，公司管理费用控制较好。

5、非经营性收支

2018年舜宇光学外汇亏损3.77亿元，2017年外汇收益0.43亿元；2018年金融产品投资收益1.81亿元，2017年为0.69亿元；2018年政府补助金1.99亿元，2017年为0.81亿元，以上差异是导致2018年其他收入有所下降的主要原因。

6、经营质量高

6、经营质量高

2014-2018年舜宇光学经营活动现金流量净额大于净利润，公司经营质量较高。

7、偿债能力无忧

2018年舜宇光学资产负债率59.36%，相比2017年提升7.27个百分点，近5年舜宇光学资产负债率总体提升明显；2018年舜宇光学流动比率为1.93，有所提高，近几年公司短期偿债能力一直不错。总的来看，舜宇光学目前偿债能力无忧，总体债务水平还在可控范围内。

8、净资产收益率较高

舜宇光学近年来净资产收益率比较高，近4年都高于20%。

二、舜宇光学投资亮点分析

1、光学龙头地位稳固

2018年台湾大立光与舜宇光学出货量合计占据前8家手机镜头厂家60%多的市场份额，且两者份额相差不足1%，舜宇光学光学龙头地位稳固。

大立光早期时候靠着苹果以及其6P镜头技术先发优势和专利壁垒，赚取了手机镜头市场的大部分利润，稳坐光学镜头龙头宝座。舜宇光学通过合作避开了大立光的专利，短时间内技术提升直追大立光。目前两家企业都在发展7P镜头、3D结构镜头技术。

2、手机市场遇冬，舜宇光学镜头出货逆势大涨

据IDC数据，2018年全球手机出货量同比下降4.1%，2019年全球智能手机出货量仍会继续下降0.8%至13.9亿台。我们再来看看舜宇光学的销售情况，2018年舜宇光学手机镜头出货量9.5亿件，同比增长56.38%。舜宇光学手机镜头光学的逆势增长，主要是因为国内安卓手机如华为、vivo、oppo、小米手机出货量的逆势增长，2018年华为和小米全球出货量同比上升30%。

未来，随着手机厂家集中度的不断提升，摄像头相关领域也会随之产生高集中度的企业，舜宇光学市场集中度进一步提升概率大。

3、提前布局车载摄像头市场，舜宇光学市占率全球第一

车载摄像头与手机镜头相比，技术壁垒和准入门槛更高，认证周期也比较长，一般需要2-3年，很难被替换。

舜宇光学2004年进入车载镜头领域，先发优势明显，2012-2018年，舜宇光学车载镜头出货量连续8年保持全球第一。2018年舜宇光学更是在车载镜头领域实现新的技术突破，完成了800万像素车载镜头的研发，也实现了汽车抬头显示核心光学器件的技术突破，成为少数集设计、生产、制造于一体的汽车抬头显示光学方案解决商。

受益于汽车电子化、智能化趋势，车载镜头将迎来爆发期，预计2021年全球手机出货量将扩至1.43亿件。同时，车载镜头门槛高、产品认证周期长、竞争还未激烈化，舜宇光学凭着先发优势将充分享受爆发红利。

4、技术不断升级，毛利率有望提升

预计2019年国内手机市场双摄渗透率达86%，三摄渗透率36%，另外，随着TOF的应用场景日益完善，三摄+TOF将会成为四摄的主流方案，随着手机摄像头3摄的不断普及，4摄的到来，7P镜头、TOF、潜望式摄像头的推广，舜宇光学高端模组有望继续放量，毛利率有望提升。

总结：

舜宇光学科技(02382)财务状况良好，业绩增长性好于行业平均水平，盈利质量较高。虽然，预计2019年全球手机市场依然低迷，但舜宇光学光学龙头地位稳固，市场集中度有望进一步提升，且随着三摄、7P、潜望式镜头等新技术的推广，公司毛利率水平有望改善。车载镜头市场空间广阔，发展较快，舜宇光学凭借先发优势有望充分享受爆发红利。另外，伴随着5G的到来，终端手机有望迎来换机潮，预计业绩会集中体现在2020年。在当前滚动市盈率31倍左右的情况下，光学龙头舜宇光学值得更多关注。（作者：端坐云端）