华夏时报（chinatimes.net.cn）记者杨柳 陈锋 上海报道

周二晚间，睿创微纳、天准科技披露网上申购情况，参与申购投资分别为286.05万户、285.92万户，中签率分别为0.06025%、0.05497%。结合华兴源创的情况，按照有效申购总数与网上发行总数计算，前三只科创板新股的平均中签率为0.05793%。

值得注意的是，按照询价结果，这两家公司将会出现超募现象。其中，睿创微纳和天准科技的募资规模将分别达到12亿元和12.34亿元，而两家公司募投项目资金需求量分别为4.5亿元和10亿元。

科创板估值定价正日益走向市场化

公告信息显示，睿创微纳网上发行有效申购户数为286.05万户，由于网上初步有效申购倍数为2498.7倍，超过100倍，发行人和保荐机构(主承销商)决定启动回拨机制，对网下、网上发行的规模进行调节，将546万股股票由网下回拨至网上。

回拨机制启动后，网下最终发行数量为3834万股，占扣除战略配售数量后发行总量的70.22%;网上最终发行数量为1626万股，占扣除战略配售数量后发行总量的29.78%。

天准科技网上发行有效申购户数为285.92万户。由于本次网上发行初步有效申购倍数为2432.18倍，超过100倍，启动回拨机制对网下、网上发行的规模进行调节，将464.65万股股票由网下回拨至网上。

回拨机制启动后，网下最终发行数量为2802.35万股，占扣除战略配售数量后发行数量的60.31%，网上最终发行数量为1844.05万股，占扣除战略配售数量后发行数量的39.69%。

从中签率来看，目前三家公司中签率基本相当，华兴源创中签率0.06%与睿创微纳一致，略高于天准科技的0.055%。

睿创微纳本次确定的发行价格20元/股，对应的2018年扣非前市盈率71.10倍，扣非后市盈率79.09倍。天准科技拟将发行价格确定为25.50元/股，对应的2018年扣非前市盈率52.26倍，扣非后市盈率57.48倍。

对此，多位业内人士表示，睿创微纳市盈率接近80倍，天准科技的市盈率也超过50倍。曾经23倍的发行市盈率天花板已被远远甩开。 科创板企业的发行价格不断突破以往23倍市盈率发行价的限制，体现出科创板估值定价正日益走向市场化。

发行价格仍在合理估值区间

从数据来看，睿创微纳此次发行的市盈率仍低于对标可比上市公司。睿创微纳对应扣非后静态市盈率79.09倍，远低于可比上市公司高德红外扣非后最新静态市盈率139.66倍与大立科技最新静态市盈率113.75倍。

据大立科技和高德红外年报显示，大立科技2016年、2017年和2018年红外相关产品的销量分别为6004台、7429台、1.65万台；高德红外2016年、2017年和2018年红外相关产品的销量分别为8352台、16527台、1.46万台；而睿创微纳2016年、2017年和2018年红外相关产品的销量分别为5270台、19869台、5.69万台。睿创微纳已在产品销量上远远超过了大立科技和高德红外。

同时记者注意到，天准科技市盈率高于可比公司水平。上海一家大型私募合伙人认为，对于天淮科技来说，成长性是该公司得到市场认可的主要原因。天准科技是目前申请在科创板上市的公司中唯一一家采用第三套标准的企业，在行业可比公司中盈利能力领先，市场愿意给予优质的科创企业一定的估值溢价。

投行人士指出，对于高成长性的科创板企业，估值不应唯市盈率论。市盈率只是参考指标之一，同时还应关注公司的市盈增长比例。不同成长阶段的企业适用不同的估值方法，最终定价是市场各方参与者博弈的结果。

事实上，睿创微纳和天准科技的发行价格仍在主承销商投资价值研究报告建议区间之内，未超出其他多数券商建议的估值区间。

据了解，申万宏源证券此前预估睿创微纳合理市值区间为71亿元至107亿元，对应的价格区间约为15.96元/股至24.04元/股。而安信证券则给予睿创微纳40倍至45倍市盈率询价估值区间，参考估值市值区间为80亿元至90亿元，对应的股价区间是17.98元/股至20.22元/股。

对于天准科技，方正证券给出的合理市值区间为42.04亿元至53.19亿元，发行定价区间为21.71元/股至27.47元/股；申万宏源预期其合理市值区间为41亿元至54亿元，对应的价格区间为21.18元/股至27.89元/股。

编辑：严晖 主编：陈锋