编译丨曹玮钰

来源丨VC Cafe

企业进行风险投资，已经是很寻常的事。在国内，阿里、腾讯等科技巨头，早已是风投领域的顶级金主，通过风险投资涉足甚至掌控了数个领域和企业。在美国，去年企业风投（CVC）的投资数额更是首次超越了传统VC。这不禁让人思考：企业，未来会成为风投领域的主导力量吗？著名创投博客VC Cafe近期撰文探讨了企业风投。

以下是正文部分：

企业风险投资（CVC）具有很强的周期性，因此获得了一个绰号，“旅游资本”——市场强劲时，企业风投会在“旺季” 增长，而市场动荡时，企业风投会迅速消失。

在过去十年，企业投资人的形象和行为都有了很大的变化。如今，财富百强企业（按营收排名的美国100强企业）中，77％的企业会进行风险投资，52％的企业有自己的投资部门（公司），比如英特尔有英特尔投资（Intel Capital），谷歌有谷歌风投（GV）、CapitalG、Gradient Ventures，Salesforce有SalesforceVentures，微软有M12。这些大型科技公司，已经成为技术领域最活跃的投资方，迄今为止的财务表现也十分强劲。

企业风投的范畴，也已经远远超出了科技领域：金融服务领域，有巨头巴克莱、高盛；保险领域有安盛（AxaVentures）、安联、Av8；健康制药领域，有辉瑞（(Pfizer Ventures）、凯萨医疗，蓝十字蓝盾；还有一些大型的媒体公司也涉足其中，比如迪士尼、康卡斯特、SkyVentures等。当然，还有软银，凭借千亿美元的愿景基金，其全球的风投规模几乎翻了一番。

财富500强的企业风投公司（部分）

2018年，美国的企业风投总额首次超过传统VC

根据PitchBook的数据，2018年美国的企业投资数量为212家，几乎是2008年的两倍。

美国企业风投的数量数据（来源：PitchBook）

2018年，美国的风险投资总额达到1350亿美元，其中，711亿美元来自企业风投，占风投总额的52％，这是企业风投首次超过传统风投。

2018年的这一现象不是昙花一现，而是长期趋势的一部分。根据PitchBook的数据，美国企业风投规模近10年处于增长趋势。

2016-2018年美国风投概况（来源：PitchBook）

2016-2018美国企业风投活动情况（来源：PitchBook）

欧洲企业风投的进程较慢，但规模正在增加

欧洲地区的企业风投的进程似乎比较缓慢。2018年，欧洲风险投资总额为228.8亿美元，其中企业风投数额为88.7亿美元，占风投总额的38.7％。

总体来看，欧洲风投的规模同比有所增加，但并没有显著变化。

然而市场对欧洲风险投资的兴趣是在增加的，特别是在英国、德国和法国等顶级市场，越来越多的企业把资金投到了传统的VC基金和企业的直投部门。

2016-2018欧洲风投概况（来源：PitchBook）

2016-2018欧洲企业风投概况（来源：PitchBook）

当前企业做风投，只停留在风险投资而已

对于初创企业来说，特别在其早期阶段，从企业拿融资是一项重大的决定。

企业进行风险投资的动机是不同的，有些是为了财务回报，比如企业会改变激励机制，与创业者和其他投资人一起入股；有些则是为了战略价值，属于企业研发的一种延伸，这种情况下，企业和被投企业之间，会产生激励上的差异差异。

企业风投的决策速度也是不同的，这取决于企业风投的基金结构和投资委员会设置。

对于初创企业来说，有时很难评估信号风险，或者在企业进行战略投资时，初创企业会有退出受阻的风险。

然而凡事皆有两面。

如果初创企业能够以正确的方式利用企业风投，企业就可以成为创业公司真正的战略合作伙伴。有时，企业风投会为初创企业带来一些商业协议和品牌联动效应，也会成为绝佳的设计合作伙伴或可参考客户，这都可以帮助初创企业跨越一些鸿沟，解锁新的能力。这种情况通常发生在A轮之后。

企业为什么要做风投

从企业的角度来看，这是一种自然的进程。传统业务的企业正面临着前所未有的颠覆，这种颠覆来自横跨多个行业的科技巨头和创业公司，毕竟“软件正在吞噬世界”（译者注：“软件正在吞噬世界”是硅谷知名风投机构A16Z的主张）。

这时，CEO和董事会面临一些选择：

• 内部创新，即企业研发——取决于企业自身的能力，往往花费高昂。

• 通过并购实现外部增长——通常无法实现协同效应，需要有雄厚的财力。

• 直接投资——有多种形式，比如设立独立的投资公司，企业内部设立投资部门（追求财务回报），成立独立的基金（追求战略价值），入股企业等等。

• 投资VC基金 ——作为LP，投资VC的基金（追求财务回报、项目流和战略价值）。

• 其它形式的创新，比如加速器、孵化器等。

PitchBook分析师最近发布了一篇很棒的分析笔记《企业风投的黄金法则》，对企业风投的相关因素进行了分析：

• 战略驱动 —— “企业在组建风投部门，以及创业孵化器和加速器，以便从初创企业的创新中受益。鉴于这一趋势，我们认为，企业风投已成为企业创新的核心部分，借此企业可以获得人工智能、金融科技和生物科技等新兴技术。”

  其中，人工智能拥有巨大的推动力：“波士顿咨询最近的一项调查显示，90%的公司投资了人工智能。”

• 财务驱动——“现金余额与企业风投活动之间没有关系。”

• 研发和资本支出——“2018年，研发和资本支出均与企业风投活动呈正相关。”

• 现金余额 ——“研究表明，现金余额与企业风投之间没有相关性，但根据Pitchbook的数据，27家企业风投的母公司，2018年现金余额的平均增长量打破了纪录水平，这表明现金余额可以加强企业的风投活动”。

• 并购支出——“2018年，企业风投的母公司并购资金流出量大幅下降”。

• 市值（股价）—— “若以研发支出作为创新的衡量标准，那些更具创新性（研发支出更高）的公司，市场表现会比同行要好。也就是说，企业为了提升市值并重回创新之列，组建风投部门可以作为公司战略的一部分。”

市场对待企业投资人的态度也在改变。例如，硅谷风投机构Union Square（USV）的联合创始人弗雷德威尔逊（Fred Wilson）2013年曾信誓旦旦地表示，永远不会和企业投资人一起投资。但他后来道了歉——因为之后，USV分别与谷歌的谷歌风投（GV）、Capital G，三星的NEXT基金，贝塔斯曼的数字媒体投资基金BDMI，赫斯特资本（Hearst Ventures），高通风投（QualcommVentures）等企业投资人，共同投资了不止一笔交易。

用Global Corporate Venturing首席执行官詹姆斯·莫森（JamesMawson）的话来说：

“与任何潜在投资人一样，创业者要确保他们向企业的风险投资人提出了这个难以回答的问题：企业如何帮助他们实现五个基本需求——资本、客户、产品开发、人才招聘以及最终的退出。

最好的投资人，对其投资组合中的标的公司，会记录下发展轨迹，并且有明确的发展路径。投资人和创业者，可以一起让世界变得更好，但前提是，双方都得擦亮双眼。”