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昨天，《华尔街日报》报道称，WeWork预计在其即将进行的IPO（首次公开招股）交易中，该公司的估值约为200亿美元，最近一次是在今年1月，该公司的私人估值为470亿美元。

多年来，软银已经向这家公司投资了100多亿美元，目前持有29%的股份。这使得WeWork成为软银最大的一笔投资，甚至超过了软银对优步77亿美元的投资。

Uber和Lyft的ipo

今年5月，优步上市时的估值低于预期。尽管优步的估值保持在较低水平，但它的股价却未能守住IPO发行价。今天美国东部时间上午10点08分，优步股价下跌1.5%，至31.95美元，比45美元的发行价低29%。

然而，WeWork估值的潜在下跌，给优步的下滑蒙上了阴影。优步的主要竞争对手Lyft以72美元的价格上市。然而，今天美国东部时间上午10点13分，该股交易价为45.06美元。正如我的同事莎伦•贝利(Sharon Bailey)所指出的，Uber和Lyft未来的道路可能会更加坎坷。

WeWork财政

今年，我曾多次对WeWork令人瞠目的估值表示担忧。我们公司在2019年上半年的收入为15.4亿美元，而2018年上半年的收入为7.64亿美元。

在2019年上半年，WeWork的运营亏损增加了一倍多，达到13.7亿美元。仅在2019年上半年，该公司就消耗了2亿美元的营运现金流。

在2019年6月30日，WeWork拥有24.7亿美元的现金和现金等价物。然而，这些现金只能维持几个季度，因为该公司在上半年的投资活动中使用了23.6亿美元。

WeWork上一次的私人估值为470亿美元，相当于2018年营收的24倍。对于一家亏损数十亿、固定成本很高的公司来说，这是一个很高的溢价。

WeWork的现金消耗预计将在2019年达到40亿美元，2020年达到50亿美元。据我们估计，WeWork需要更多的钱。4月30日，《华尔街日报》报道称，WeWork在2026年之前需要196亿美元的融资。预计该公司在那之前不会盈利。

相比之下，优步目前的股价是其2018年营收的4.8倍。软银另一家于6月上市的公司Slack 目前的股价是其2020财年(截至1月31日)营收的25倍。

软银

尽管软银愿景基金(SoftBank Vision Fund)报告上个季度在Slack的投资实现了未实现利润，但该股自本季度初以来已经下跌了20%以上。今天美国东部时间上午10点52分，Slack股价下跌5%，至28.50美元，增长和盈利问题困扰着该股。

在我们看来，WeWork估值的下降可能会影响软银愿景基金的损益。软银愿景基金(SoftBank Vision Fund)投资者和孙正义可能对没有向WeWork投资160亿美元感到满意。

软银还推出了软银愿景基金2 (SoftBank Vision Fund 2)，其中苹果(Apple)和微软(Microsoft)是投资于人工智能初创企业的有限合作伙伴。该公司估值的大幅下调也可能给该基金的融资带来麻烦。

WeWork的债务计划会怎样?

该公司还计划在首次公开发行(IPO)收益之外发债。尽管该公司希望借到60亿美元，但债务融资取决于WeWork在IPO中至少融资30亿美元。

如果WeWork的估值被削减一半，它将不得不出售两倍的股票来筹集同样数量的资金。此举将导致软银和首席执行长诺伊曼(Adam Neumann)的股权进一步稀释。因此，估值下降也可能给WeWork的债务融资带来麻烦，进而影响现金流。

2019年最成功的初创企业ipo

优步上市第一天就亏损了，Slack在惊人的首日上市后也未能保持势头。不过，一些ipo表现突出。超越肉类公司(BYND)在5月份以25美元的固定价格上市，第一天就飙升了163%。在那之后，BYND飙升至200多美元。尽管该股已从高点回落，但仍以157美元的价格交易，是其IPO发行价的6倍多。

网络安全公司CrowdStroke将IPO发行价定为34美元，首日上涨约70%，至58美元。此后，CrowdStrike的股价飙升至100多美元。尽管该公司股价已从这些高点回落，但目前仍是IPO发行价的两倍。CrowdStrike在美国东部时间上午11:46的交易价格为78.68美元。

Pinterest于4月18日上市，首日涨幅超过28%，收于24.40美元。Pinterest保持了其首日领先地位，在美国东部时间今天上午11:53的交易价格为30.40美元。

本文作者：MAYUR SONTAKKE, CFA, FRM 华尔街那点事/美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们

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