民以食为天，宅男们可以没有WIFI，但不可以不吃饭。
人口规模巨大的中国，但凡涉及到“吃”的产业，一般都是巨无霸级的存在。
然而，食品行业却有一个问题：行业集中度普遍偏低。
乳业双寡头：伊利+蒙牛， 2016年市场占有率不过36%；
国酒茅台的名声虽然响，但营收规模占比也仅有全行业的5%左右；
肉制品龙头双汇，市占率就更可怜了，一直以来都不曾超过2%。
当然，凡事皆有例外。
有一家A股公司，他的产品，在本土却有着高达50%的份额。
作为亚洲第一的酵母巨头，安琪酵母（600298）最有资格宣称，我们统治了中国人的嘴巴。
1
酵母是个什么东西？
酵母，是一种单细胞真菌，可以快速分裂，在无氧环境中将有机化合物分解，并转变成酒精、有机酸、二氧化碳等。
这种将有机物进行分解的过程，我们俗称为“发酵”。
当下社会，越来越多的人喜欢西式的烘焙面包、饼干，这里面一个必不可少的过程就是将面团发酵。
而那个可以让面团变大，充满气泡，并拥有特殊香味的东西，就是酵母。
馒头和包子，作为咱中国人的主食，发面也离不开酵母；
还有酿酒，酵母同样是必需品。
再翻看包装食品、酱油、醋等调料后面的配料一栏，你很有可能看到酵母的抽提物（YE）。
也就是说，在我们的日常生活中，每日接触到的美食与调味品中，酵母无所不在。
但凡用到酵母，就极有可能来自安琪。
你每吃一口食物，也许就在给这家公司贡献收入，想想，是不是很令人兴奋？
股神巴菲特曾经说过，“只要想到隔天早上，会有亿万男性需要刮胡子，我每晚都能安然入睡。”
这是对于为什么要买入吉列刀片公司股票的评价。
其实，安琪酵母又何尝不是如此？
2
或许你并不知道，安琪的出现，在很多方面改变了我们的饮食习惯。
90年代以前，中国人做馒头发面还是用老面（面头）的。在前一天做面食时留一块发好的面团，任其发酵，这样下次发面的时候就可以作为菌种用。
但老面在保存过程中因为有乳酸菌存在，发的时间稍长就会有酸味出现，需要凭经验添加食用碱来中和。
这种传统的工艺方式被安琪改变了。
1990年代，在绝大多数中国人还不知道酵母为何物的时候，安琪就在央视大打广告，宣传新的发面方式。
如今，安琪与法国乐思福、英国AB马利，并称世界酵母三巨头，中国市场占有率超过50%，世界占有率超过12%。
现在全球酵母总产能约为150万吨，超过一半在欧美，发展最快的就在中国了，2016年中国酵母类总产能30万吨，其中安琪一家就超过了18.5万吨。
来源：公开信息，君临研究院整理
准确地说，安琪不是在生产酵母，而是培育。
酵母本身是存在于大自然中的一种生命体，4000多年前，人类就在用酵母制作食物了。
当然，直到1680年，荷兰科学家列文虎克才第一次用显微镜观察到了酵母。
而直到1857年, 法国科学家巴斯德确认酵母是一种生物，是酿酒和制作面包的大功臣，才最终宣告了这个行业的诞生。
至今，人类发现了1000多种酵母，但野生酵母往往“营养不良”，菌团中含有其他菌体，发酵能力也不强，不能拿来直接用。
必须经过人工的选择，在科学的环境中培育纯度更高的酵母，让它的发酵能力变得更强。
如今，不同的酵母可以用来制作面包、馒头、酿酒、生物乙醇、深加工之后还可以制作纯天然调味剂、营养品、药品、动物饲料、植物肥料等等，下游应用范围不断扩大。
而所有这一切，都有赖于现代酵母培育技术的进步。
作为一门处于食品产业链上游的“卖铲人”生意，酵母行业的竞争，本质上拼的还是技术。
酵母培育的技术。
那么，为什么是安琪酵母独霸了这个行业的蛋糕，而不是别人呢？
3
安琪酵母，全称湖北安琪酵母股份有限公司，1986年成立，主发起人为湖北安琪生物集团有限公司，现在也依然是安琪酵母的第一大股东。
安琪生物集团的前身是宜昌食用酵母基地，该基地由中科院、湖北省科委、湖北省计委三家联合申报立项。
是国家计委布点的全国唯一的一家酵母科研基地，独立核算的国有企业。
可见，安琪是这颗酵母独苗的嫡传后代。
虽然不能算是中科院系的上市公司，但他与中科院和湖北科委有密不可分的联系，技术底蕴相当厚实。
其技术研发平台在国内有着一流的学术地位：
国家级企业技术中心、国家认可实验室（CNAS）、中试生产平台、博士后科研工作站。
享受国务院、省级政府津贴的技术专家在团队内更是比比皆是。
同时还是该行业的主要标准制定者之一。
行业标准都是我定的，安琪在本土市场自然要风得风，要雨得雨。
4
但中国人实在是多啊，一人一口都能吃出个百亿级产业，巨大的利润蛋糕自然让国际巨头们也哗哗的流口水。
如何才能保住领先位置，并扩张市场占有率呢，是继续打广告，还是多招募些销售人员？
都不是，安琪作为老大，觉得还是要有些人生格局才好。
于是他搞了一个“互联网+”。
首先，在国内主流电商平台天猫、京东、一号店，针对不同的产品线开设了数家旗舰店，同时搭建了两个自有平台安琪E家、贝太厨房，在电商领域多点开花。
不仅提高了销量，品牌形象也更年轻、时尚，一改大众对传统食品材料企业的印象。
电商的前端搭建好了，后端方面安琪也是下了血本，耗巨资引进昂贵的SAP Hybris系统、SAP ERP 系统为后台，包括仓储物流系统和电子发票系统在内的全渠道电子商务产业链，线上线下业务一体贯通。
当下来说，对酵母需求最大、增长前景最好的就是烘焙市场，越来越多的年轻人参与进来，而凭借与众不同的品牌形象和渠道掌控，安琪在最大程度上掳获了年轻烘培爱好者的欢心。
本来，安琪就垄断了toB的市场，现在又把持住了toC的市场。
这一招，干净利落的，将那些当初带着高傲来到中国的外企，打得灰头土脸。
安琪的玩法，还没结束。
正常情况下，有线上线上的销售渠道应该就可以了，但是安琪觉得还不够，他把自己的网站几乎做成了一个酵母及相关产业的数据库。
中国企业，不管是上市还是非上市，大部分官网的信息都是滞后、内容空乏的，有的打开都困难，体验极差。
反观安琪酵母的官网，分类清晰、内容详尽。
他甚至为自己的每个业务设立了一个二级网站，然后把目标客户可能用到的信息都按条目添加进去。
针对最重要的烘焙市场，安琪甚至专门开发了线上和线下的培训课程。
一个消费者购买产品之后，安琪会有整套的服务方案提供，一个刚入门的烘培新手，凭借安琪的培训方案，可以快速上手。
当无数人天天拿着互联网思维高谈阔论的时候，安琪已经把互联网思维落了地。
据产业研究智库报告显示，2015年中国烘培制造企业共有1408家，累计实现销售额1601亿元，2010至2015年年均复合增长率达13.68%。
这是一个发展相当快速的行业，潜力也巨大。
2015年，中国大陆人均烘焙食品消费量仅6.6千克，而同样以大米为主食的香港、日本，人均烘焙食品消费量已经达到了15.4、22.5千克。
当然，我们就不跟欧美国家平均50-90千克的人均消费数字去计较了。
不管怎样说，这个行业的潜力是巨大而美好的，只要搭上了潮流的快车，业绩增长就有了稳稳的保障。
5
另外，作为亚洲老大，安琪的雄心也不仅仅是守住本土市场。
走出去，占领国际市场，才是强者之道。
但开拓国外市场，不是说说那么简单的，尤其是面对着那另外两个百年老店。
怎么办？
还是离不开咱们伟大主席的智慧，“农村包围城市”嘛。
你看，安琪的国际化，是从开罗、俄罗斯、东南亚，这些二三线地区开始的。
从国际巨头的薄弱环节打开局面，日拱一卒，一步步扩大份额。
十年前，海外营收不到3亿，如今已高达17亿，占全部营收近三分之一。
8大总部基地和应用技术中心、6大培训中心、80多个驻外机构、5000多个经销商，在全球均可快速运输到客户指定的交货地，产品遍布150多个国家和地区。
这就是全球三强之一，安琪酵母的实力。
不过，要说到安琪相比起海外巨头的最大竞争优势，还是低成本。
但和其他中国企业不一样，安琪的低成本不是源自人力成本，而是来自对上下游产业的整合。
培育酵母，超过40%的成本是糖蜜，这是供养酵母的养料，而糖蜜一般由甘蔗或甜菜提炼而来，是制糖工业的副产品。
由于胖子太多、糖尿病高发，欧洲在过去几十年都对糖的生产和进口进行限制，于是副产品糖蜜也深受影响，价格不断攀升。
虽然欧洲2017年解除了禁令，但短期内，欧洲糖企都难以拥有满足市场需求的产能。
雪上加霜的是，近年来兴起的生物燃料同样需要大量的糖蜜，而且由于更高的行业利润致使生物燃料公司可以给出比酵母公司高一倍的价格收购糖蜜，促使欧洲市场的糖蜜价格长期居高不下。
反观国内市场，糖蜜价格长期处于下降通道，价格便宜。
而且，占安琪目前总产能10%的俄罗斯工厂2018年会满产，作为世界上最大的甜菜制糖生产国，俄罗斯的糖蜜价格甚至比国内还便宜。
安琪还进入了上游，与其他公司合营制糖公司，将生产成本压得更低。
国内本来就较低的糖蜜价格，加上布局于低成本地区的新建产能，再扩展至上游产业环节的掌控，使得安琪能够不断的巩固其低成本优势。
可以预见，这种低成本优势，将会在未来的很长一段时间里保持下去。
6
除了低成本，安琪手上还有一对王炸：酵母抽提物（YE）。
YE，属于酵母的衍生品，是将酵母细胞内的蛋白质、核酸等，进行降解后精制而成的天然调味料，主要成分为多肽、氨基酸、呈味核苷酸、B族维生素及微量元素。
YE具有纯天然、营养丰富、味道鲜美醇厚等优点，在发达国家通常被作为新一代的高档调味料广泛使用。
在国内，你留意一下鸡精、酱油、肉制品、食用香精、调味汁、饼干糕点等食品，YE也已经作为高档次的象征出现在许多食品标签上了。
据业内预估，国内YE市场空间约30万吨，安琪目前拥有 6.6 万吨产能，全球第一。
没有意外，安琪仍然是行业标准制定者。
现在YE的市场潜力还没有完全释放，但是随着国人对于食品健康要求越来越高，口味越来越挑剔，这个行业的前景阳光灿烂。
提前布局的安琪，只差风口了。
另外，从2010年开始，安琪酵母连续4次被中国保健协会评为中国十大保健品公信力品牌，不出意外会连续第5次当选。
What，保健品公信力品牌？
实际上，安琪酵母也生产保健品，但只是非常小的一块业务，不过由于技术底蕴深厚，随随便便的跨界一下，就成了保健品界的一员猛将。
问你服不服？
YE也好，保健品也罢，安琪始终是围绕着他的酵母技术，踏实进取，不失为一家值得长期持有的好公司。
11年前，安琪上市时的归母净利是0.79亿元，2017年，安琪归母净利达到8.74亿。
利润翻了十多倍，股价也翻了十多倍，长期来看，安琪没有让他的投资者失望。
作为一个处在完全竞争环境下的食品企业，安琪能够从一个小小的酵母厂，成长为覆盖动物营养、人类健康及微生物技术等多个领域的食品材料霸主。
国内罕见对手。
这里面，一定有什么我们未曾洞悉的密码。
前面，我们说了很多安琪的好。
但翻开安琪的历史报表，2011年-2014年，整整4年，安琪的利润却在下滑。
利润下滑的原因，也许是解答安琪未来业绩增长确定性之谜的一把钥匙。
实际上，那几年安琪内外都存在一系列的问题：
外部看，人民币的升值导致其外贸业务深受影响，部分国外工厂所在国家局势动荡，项目进展缓慢；
同时，安琪还进入了上游制糖业，但赶上糖价大跌，由于前期投入较大，制糖业务连年亏损；
内部看，安琪战略上也出了偏差，偏离酵母主业，公司资源大量投入到下游衍生品，不光人员、机构大幅增加，效率降低，费用又上去了。
当然，这也不只安琪的个别问题，那几年，整个行业日子都过的不算好，行业大佬AB马利营业利润在2013年甚至跌到过只有0.1%。
人无完人，企业同理。
优秀企业之所以区别于平庸之辈，就是可以率先的发现错误，并迅速纠正。
2012年，安琪意识到问题所在，经过调整，酵母主业开始扭转下滑，重拾升势。
塞翁失马，焉知非福。
对安琪来说，利润减少，时光也荒废了，但宝贵的经验增加了。
此后，酵母主业的增长就保持了相当的稳定性，同时，随着生产规模扩大，低成本战略推进，销售范围扩大，安琪的利润增长重新进入了快车道。
而目前来说，安琪未来的主要关注点，有两个方面：
一是YE越来越多的被下游调味品行业所接受，海天、厨邦和加加的高端酱油产品，都标明使用酵母抽提物，市场潜力极具想象空间。
二是成本端看，原材料大头糖蜜价格，由于另一个糖蜜需求大户是酒精行业，这几年玉米价格低迷，用玉米制造酒精更有利可图，这导致糖蜜的一大需求萎缩，预计糖蜜价格将继续保持低位。
这意味着，如今安琪利润比营收增长更快的势头，将继续保持。
至于销售层面，如今的安琪，实际上就是酵母的代名词，大可不必担心。
但大宗商品价格波动，没人能准确预测，如果糖蜜价格大幅上涨，毕竟还是会直接冲击安琪的成本端。
那么安琪还能重现2015年以来的这一轮利润爆发走势吗？
君临认为，有一定难度。
但利润保持在高位，并稳定增长，可能性极大，产能在不断投产，保健品、YE、酵母主业都存在超预期空间。
目前安琪的动态PE是32倍，与历史平均21.6倍的PE相比，我们认为目前的价格充分反应了市场预期，需注意投资风险。