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在获得星巴克股东 " 贝莱德（BlackRock）" 所投的 1.5 亿美元融资后，瑞幸咖啡马不停蹄冲刺纳斯达克，被看作是新零售咖啡的第一股。

4 月 23 日，独角兽瑞幸咖啡（Luckin Coffee）递交招股书，将登陆纳斯达克，股票代码 "LK"，拟最多募资 1 亿美元。本次招股书尚未披露发行价格区间和发行量等信息，拟在后续文件中披露。

瑞幸咖啡首次公开募股的联席主承销商包括了投行瑞士信贷、摩根士丹利、中金公司和海通国际。招股书显示，瑞幸已同世界第三及法国第一粮食输出商路易达孚达成协议，双方将成立一家合资企业，在中国建设和运营一家咖啡烘焙工厂。与此同时，作为合作的前提，在瑞幸咖啡 IPO 后，路易达孚将以等同于公开招股价格，定向发行的方式购买总额为 5000 万美元的 A 类普通股。

瑞幸咖啡在招股书中披露，将把通过首次公开募股和路易达孚定向发行募集到的资金用于一般企业用途，其中可能包括门店网络扩张、客户获取、研发、销售和营销、对公司技术基础设施的投资、营运资本以及其他一般和行政事务。

不到一年完成三笔融资，投后估值达 29 亿美元。瑞幸咖啡享受了一级市场的宠幸，创下了国内独角兽的最快崛起记录。

叫板星巴克的瑞幸，累计亏损达 22.27 亿元

瑞幸咖啡由神州优车前 COO 钱治亚离职创办，初期启动资金来自于神州 CEO 陆正耀的借款，陆正耀也是瑞幸咖啡的天使投资人。招股书显示，瑞幸咖啡董事长陆正耀持股 30.53% 为最大股东，创始人钱治亚占股 19.68%，黎辉代表大钲资本、刘二海代表愉悦资本分别持有 11.9% 和 6.75% 的股份。

自 2018 年 1 月 1 日，瑞幸咖啡于北京、上海两地试运营；5 月 8 日正式营业，在全国 13 个城市完成 525 家门店的布局，试营业期间销售咖啡 500 万杯。瑞幸的战略重点落在快取店，截至 2019 年 3 月底，快取店数量已经达到 2163 家，占门店总数的 91.3%。瑞幸的门店总数达 2370 家，且 100% 为自营。

瑞幸的新零售模式主要包括移动应用程序（APP）和门店网络两点，瑞幸的门店主要分为快取店、休息店和送餐厨房三种。

据弗若斯特沙利文咨询公司研究报告，按门店数量和销售的咖啡杯数计，瑞幸咖啡已成为中国第二大及增长最快的咖啡连锁品牌。瑞幸的目标是，在 2019 年末在门店数量上超越星巴克，成为中国第一大咖啡连锁品牌。

瑞幸咖啡门店拓展进展（来源招股书）

作为瑞幸的竞品，星巴克于 1999 年入华开了第一家门店，20 年时间过去星巴克的中国门店也仅有 3600 家。由此可见瑞幸咖啡拓店的迅疾。

招股书中，瑞幸指出其快取店的特点是选取座位数量较少、对咖啡需求量大的地区，如办公楼、商业区和大学校园。在门店的选址上，瑞幸相关人士并不避讳，其选址模式正是靠扫描城市中星巴克门店位置，在其附近辐射 2 公里内寻找性价比最高的商铺开店，铺店速度之快在咖啡赛道无人能及。

瑞幸咖啡净营收、总运营支出情况（来源招股书）

招股书显示，截至 2018 年 12 月 31 日，瑞幸的净营收为人民币 8.407 亿元（约合 1.253 亿美元），总运营支出为 24.387 亿元（约合 3.634 亿美元），运营亏损高达 15.980 亿元（约合 2.381 亿美元），净亏损为人民币 16.192 亿元（约合 2.413 亿美元），高于上年同期净亏损为人民币 5640 万元。

以 2018 年 12 月的数据为例，在总运营支出的 24.38 亿元中，占据第一位的是销售和市场支出，主要体现在瑞幸对用户的补贴上，约为 7.46 亿元；占据第二位的是门店租赁和其他运营成本，主要体现在其拓店举措上，约为 5.76 亿。拓店和补贴两项支出总计 13.22 亿元，在总运营支出占比达到了 54%。

瑞幸咖啡的净亏损情况

无论从运营亏损还是净亏损而言，瑞幸的亏损份额一直在扩大。在净亏损方面，2017 年、2018 年，乃至 2019 年 Q1 的数据分别为，5637 万元、16.19 亿元和 5.52 亿元。自成立之日起，瑞幸的亏损总额累计达 22.27 亿元。

靠烧钱补贴起家，三笔融资总共为瑞幸输血 37 亿人民币

成立以来，瑞幸咖啡一直在靠持续不断的融资来支撑企业的发展和对用户的补贴。

2018 年 7 月 11 日，瑞幸咖啡完成 2 亿美元 A 轮融资；2018 年 12 月 12 日，瑞幸咖啡完成 2 亿美元 B 轮融资；2019 年 4 月 18 日，瑞幸咖啡完成 1.5 亿美元 B+ 轮融资。三笔融资总共为瑞幸输血 5.5 亿美元，折合当日汇率换算总计为 37.19 亿人民币。

瑞幸咖啡三笔融资总额（数据，制表 / 芦依）

为迅速占领市场，瑞幸采取激进打法，大规模扩店和烧钱补贴双管齐下，导致业务持续亏损，引发了外界的持续质疑。2018 年底一份流出的内部文件显示，瑞幸 2018 年 1~9 月巨亏 8.57 亿元，" 烧钱烧不出天下，恐成下一个 ofo" 的言论开始蔓延。

为此瑞幸 CMO 杨飞特地出面回应，亏损 8 亿完全符合预期，战略性预亏会呈长期性。" 用适度的补贴获取这一年的市场规模和速度是非常值得的。可以肯定的是，我们会持续补贴。" 对于盈利时间表，他表示 " 现在不考虑这个问题，3-5 年之后再说 "。

正如杨飞所述，战略性预亏会呈长期性，大规模拓店和持续补贴导致的巨额亏损，在招股书中得到了披露。在用户补贴上，3 月 11 日，瑞幸咖啡又开启了一轮 5000 万元的烧钱补贴，折扣补贴上加大了力度。

不过，招股书披露，截至 2019 年 3 月底，瑞幸咖啡负债总额为 10.8 亿元，账上持有现金为 11.58 亿元。若按照 2019 年第一季度净亏损 5.518 亿元人民币来估算，瑞幸咖啡的账面资金或许只能维持两个月。这也能解释为何刚刚成立一年半的瑞幸如此急迫上市。

在现金流方面，在 2017 年、2018 年及 2019 年 Q1 季度，瑞幸的现金及现金等价物总额分别为 2.19 亿、16.31 亿元、11.59 亿元。与之对应的流动性负债则为 3.88 亿元，7.81 亿元和 8.48 亿元。

就在 4 月 1 日，瑞幸曾以咖啡机、奶箱等作为抵押物担保了 4500 万元，可见现金流确实很紧张。彼时瑞幸方面曾回应称 " 这次动产抵押是一笔常规的设备融资租赁，符合瑞幸咖啡轻资产运营的思路。"

瑞幸咖啡现金流及流动性负债（来源招股书）

如果瑞幸此次在纳斯达克上市不顺遂，在完成 19 年 Q1 的任务量后，它之后的资金链或会遇到比较大的困难。

瑞幸希望以激进拓店 + 大额补贴为其打下一个咖啡新零售市场，然而正如已经折戟沉沙的 ofo 小黄车，即便故事讲的再好，良好的盈利模式和缜密的商业逻辑，显然是二级市场更加重视的因素。

冲击纳斯达克后，瑞幸还能继续 " 幸运 " 吗？股价会做出客观真实的解答。（本文首发钛媒体，作者 / 芦依，编辑 / 曹天鹏）