白酒板块，从2018年年报来看，贵州茅台、五粮液、泸州老窖的营收增速分别为26.43%、32.61%、25.60%，净利润增速分别是30.00%、38.36%、36.27%。

而与2017年数据相对比的话，五粮液和泸州老窖2018年营收和净利润同比增速基本都要比2017年数据要好，而贵州茅台数据是下滑的。贵州茅台2017年营收和净利润同比增速分别是52.07%、61.97%。

理性一点看，之所以2018年业绩不如2017年不出彩，主要是因为2017年同期基数大，白酒投放量多。贵州茅台2017年第三季度的营收罕见的超过了第四季度。而当前市场上的贵州茅台依然是供不应求的，业绩平淡，不是销售和质量的问题，而是供应端的问题，产能供应不上。

那我们来具体看一下供应端，中长期来看，2020年茅台基酒总产能将达到5.6万吨，但由于2015年茅台酒基酒产量大幅下降，导致2019茅台成品酒产量较2017、2018年都要少，2018-2019年茅台酒供应将持续紧张。反应到业绩上，2019年的业绩增速压力依然会比较大，除非提高出厂价。

找到了背后业绩变动的原因，投资者才不至于被短期的市场波动所影响。

图：茅台基酒产量变化图

在贵州茅台供应紧张的背景下，对于五粮液、泸州老窖等高端白酒来说就有了一定的机遇。2019年，贵州茅台当年可售成品酒大约有2.5-3.2万吨，但是市场需求将近4万吨，如果泸州老窖可能最大化产能的话，2019-2010年可能迎来一段加速增长期。

当然这只是一个中短期供应端的问题，长期来看，贵州茅台25%-30%的净资产收益率对于投资者来说，投资价值依然巨大。只是中短期由于供应端方面和市场情绪，会出现波动。

从大的角度来看，除了业绩和市场内情绪外，外围市场的波动也在影响着A股市场，特别是白马股。由于白马股和美股市场联动性较强，如果未来美股市场不佳，那么白马股很难独善其身，而白马股的出清，对A股来说，则是熊市进入到后半段的一个标志性过程。

从这个角度来看，美股的下跌也从侧面促成了A股的出清过程。当然，出清的时候，也是逐渐买入优质白马股的最好时机。便宜的时候买好公司，总是对的。

一小波操作

持股更加集中化，更加注重确定性。聚焦于同时具备业绩增速优势和估值优势的个股。

1.基金关注

易方达沪深300ETF联接、华夏恒生ETF联接(QDII)A 、南方中证500ETF联接(LOF)A 、易方达沪深300医药卫生ETF联接、易方达消费行业股票、招商中证白酒指数分级。

上月买入了易方达沪深300医药卫生ETF联接基金、易方达沪深300ETF联接基金、南方中证500 ETF联接基金。后面指数还会有反复，但已经有估值优势了。绝对底部很难买到，后面有机会再加，主要方向是医药基金。原油、黄金和P2P的三成仓位会逐渐转移到A股上面。由前几年的重仓港股和商品，转向重仓A股。

2.中长线关注

贵州茅台、顺鑫农业、安踏体育（HK）、中国中药（HK）、李宁（HK）、信达生物（HK）、张裕A、比亚迪股份（HK）、海天味业、涪陵榨菜、片仔癀、恒瑞医药、复星医药、克明面业、永辉超市、苏宁易购、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、安琪酵母、云南白药、迈瑞医疗

操作思路仅作分享，授人以渔，并不作为投资建议。坚持复盘不易，欢迎点赞或分享，与君共勉。