中国基金报 唐嫡

编者按：近期，基金三季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

伴随着三季报的披露，以“小作文”著称的景顺长城基金经理杨锐文的三季报备受市场关注。

相较上期，偏爱科技投资的杨锐文对重仓股没有大步流星地做出调整，行业配置方面仍集中在半导体、电子科技、可选消费为主，增加了半导体材料相关的仓位。

杨锐文在季报中复盘了投资操作，并分析当前国内半导体产业链的现状与机遇，对AI、新能源车、消费等行业投资展开论述。杨锐文表示，更看好细分行业龙头运用AI实现场景的创新和突破，而不是通用AI替代其他行业。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解景顺长城基金杨锐文的三季报及调仓变化。

在管规模维持300亿

三季报显示，杨锐文目前在管基金9只，总体的产品规模由337.55亿元减少至308.11亿元，净减少额为29.44亿元。

杨锐文在管基金一览

从三季度业绩来看，杨锐文的代表产品景顺长城优选三季度净值下降3.84%。但长期来看，该基金在过去三年以及过去五年净值涨了4.22%及93.4%。自基金合同生效至报告期末，基金份额净值增长率为 1612.01%，大幅跑赢同期业绩比较基准收益率。

从申赎情况来看，杨锐文的代表产品景顺长城优选三季度的净赎回份额是0.75亿份。

加码半导体材料

从持股集中度来看，杨锐文代表产品的持股集中度在三季度呈现出下调趋势，其代表产品景顺长城优选从38.80%降至35.92%，低于同类平均持股集中度水平。

从杨锐文整体的在管基金行业配置看，三季报显示按占净值比排列依次为制造业（81.33%）、信息传输、软件和信息技术（2.91%）、卫生和社会工作（2.47%）。其中，制造业占净值比相较上期维持上调趋势，上调了3.37%。

具体到重仓股票，杨锐文在管产品的第一大重仓股票依然为科创板企业九号公司-WD，这也是以机器人相关行业而知名的企业。目前景顺长城基金依然是该公司的持有比例最高的资管机构，杨锐文管理的多只基金都重仓持有；其次是睿创微纳，而曾经的重仓股视源股份，本季度则退出重仓股票的行列。

杨锐文在三季度进行了小幅度调仓换股，但行业配置方面仍集中在半导体、电子科技、可选消费为主。

以景顺长城优选混合为例，截至三季度末，其前十大重仓股为九号公司-WD、石头科技、睿创微纳、美年健康、顺丰控股、芯原股份、雅克科技、安集科技、翱捷科技。其中，重仓期数最长的为顺丰控股，已重仓持有18个季度，其次为石头科技，重仓持有14个季度。

相较二季报，十大重仓股中的已重仓24季度的在线教育个股视源股份在本期退出前十大，本期新进了深耕半导体材料的安集科技。目前，景顺长城基金为安集科技占比最多的机构投资者。而上期新进的重仓股翱捷科技、美年健康三季度中仍然保留。

再看杨锐文另外一只代表产品景顺长城环保优势，三季报重仓股的变动同样为视源股份在本期退出前十大，新进安集科技。整体而言，资金配置到与AI相关的行业及个股，仍是主旋律，尽管市场调整剧烈，但杨锐文的大方向并没有调整到原来的一些热门板块，如新能源等。

未来机会不是来自于“AI+”

而是来自于“+AI”

在三季报中，杨锐文认为在三季度，以高股息为代表的低波红利风格表现强势，以TMT为代表的科技成长类个股跌幅较大，而地产、新能源及消费相关的股票则继续延续弱势。

杨锐文依然在季报中强调，国家之间的竞争表象是军事实力的竞争，实际上是科技之争，尤其是AI与半导体的竞争。虽然现在的局面剩下的都是难啃的石头，实际上是有利的。在某种程度上，制裁和打压加速了中国半导体的发展速度，帮助了一个并非“遥遥领先”的产品实现了“遥遥领先”的产品才配拥有的商业闭环。而从更长远来看，商业闭环的成功将会彻底改变产业。不仅能培育完整的产业链，还能让本土零部件在市场竞争中胜出，这进一步增强本土产业的研发，从而打造出全产业链优势。

对于新能源板块，杨锐文表示，市场低估了中国新能源产业链的全球竞争力以及部分公司的竞争壁垒。未来的机会可能更多来自于智能化，而非电动化。未来的机会也不再会是全面beta，机会将更集中在某些个股的alpha，大概率会出自新技术新产品、成本和产品创新持续领先的企业。

对于消费市场，杨锐文认为，市场同样对消费板块处于极度悲观的状态，但是，他们反倒是乐观的，对未来预期的担忧也会逐步缓解。虽然现在毋庸置疑是最差的时候，但是他坚信消费也会慢慢走向复苏。在共同富裕的大背景之下，消费升级和降级会同时发生。

杨锐文长期看好AI的发展，未来也会投入大量的时间和精力扎根在这个行业的研究。即使AI的热潮在三季度有所退潮，但AI产业还是在迅速发展。由于几乎所有互联网公司主动或被动地卷入了ChatGPT带来的AI的大潮中，新一轮的算力军备竞赛也已经开始了。但从短期来看，AI行业发展不可能一蹴而就，行业应用也同样需要不断适配从而找出最佳的落地模式。

展望后市，杨锐文表示，未来更多的机会并不是来自于“AI+”，而是来自于“+AI”。也就是说，杨锐文更看好细分行业龙头运用AI实现场景的创新和突破，而不是通用AI替代其他行业。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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