2月份市场出现高位震荡，港股更是大幅回撤。具体来看，截止2月28日，上证指数上涨0.74%，沪深300下跌2.10%。港股在2月份回撤较大，恒生指数大幅调整9.41%，而恒生科技则大跌13.59%。

本次春季躁动A股消费、科技和周期轮动较快。港股则以恒生科技为代表，互联网科技公司大幅走高。2月美联储加息路径突发改变，美元大幅反弹，人民币贬值逼近7。国内两会临近，政策观望情绪进一步压制投资者风险偏好，增量资金不足，市场出现一定回调。

我们对市场并不悲观，依然维持此前的观点：中国经济复苏才刚启动，中国资本市场将重拾升势，市场未来表现值得期待。

短期市场的调整无须担忧，当前上证和沪深300的PB分别为1.3X和1.4X，分别处于2010年以来历史分位数的14.2%和19.6%，基本处于历史底部区域。

从全A的盈利情况来看，全A盈利增速有望在今年提升至10%左右，市场盈利全面反转。

3月份两会召开后，市场对全年的政策主线逐步明晰，政策将全面落地，经济复苏推动人民币重回升势，投资者风险偏好进一步提升。3月份的市场有望否极泰来。

3月份美联储加息仍是困扰许多投资者重要因素。但1年期的美国国债收益率已升值5.05%，是2007年2月22日以来的最高点，进一步上升的空间已不大。此外，美国经济放缓并未结束。

我们判断3月份美元和美债二次见顶后再次下行，这将再次提振中国权益市场，尤其是港股市场，互联网平台公司有望受益。

从市场景气角度来看，3月份我们仍然比较看好科技类的计算机、电子，周期的房地产、基础化工以及医药生物等。

全球半导体销售额12月同比-14.6%，降幅较11月-9.3%进一步扩大，而中国集成电路产量12月同比-7.1%，降幅已连续2个月收窄。很明显半导体景气正在继续往下。根据趋势，本轮半导体链下行周期或持续至二季度。

1月份元件景气指数7.7，但被动元件和面板景气回升，行业去库明显。光学元件景气继续下行，整个消费电子景气下行，但12月台股PC、手机营收同比企稳，可以预计随着终端需求改善，消费电子景气也有望在二季度筑底。

我们预计，3月份消费电子和半导体景气很可能处于产业景气见底的左侧位置，这里往往是股价启动的起点。

计算机则是我们一直比较看好的板块。一方面产业有政策的加持，另一方面计算机也符合宏观复苏、景气反转的投资选择。

计算机设备工业增加值同比转正，安防设备、办公软件、工业软件、信息技术服务等景气全面回升，计算机景气指数已经回升至20.2，这个趋势在3月份有望加速。

2022年四季度化工股基本经历最悲观预期，从宏观数据和行业调研反馈来看，景气位于底部，化工股价则逐步从左侧转向右侧。

目前下游消费企稳，房地产销售边际回暖，化工企业正从去库存转入补库周期，3月份化工的提价更是有望扩散，化工的股价值得重点关注。

3月份我们还比较看好医药生物，最明显的是3月份医药生物的景气进一步回升，医药生物的工业增加值预计3月份进一步转正。

2月份美元的走强给港股带来压制，一大批优秀公司大幅调整。我们认为美元正接近高点，互联网平台公司的政策风险小，体育用品景气扩张正处于初期，也符合中国消费升级方向，成长性高。

经过2月份的调整，相关公司的估值风险再次释放，未来具有较好的收益弹性。

总之，我们认为2月份市场波动无须悲观。2023年国内经济复苏和美国经济放缓是比较确定的事件。3月份两会召开后市场对全年的政策主线预期进一步明晰，年报和一季报窗口逐步临近，叠加金融改革稳步推进，中国权益市场风险偏好易上难下。

中国已从高增长经济转入高质量发展，一大批产业将重塑。具有比较优势和消费潜力深的产业能避免被淘汰，特别是优势产业中的龙头公司才能经历困境发展壮大。

我们的组合主要分布在中国优势产业中，重点关注电子、计算机、化工、医药、互联网平台、运动用品等行业中战略清晰，业务布局合理，增长确定性高的龙头公司。

这类公司在疫情前受损比较严重，此时不仅获得政策支持，而且后疫情时代产业集中度提升，龙头公司先发优势更加突出。