一、涂料行业概述

涂料工业是建筑和工业领域的最重要的配套工业之一，根据用途区分，涂料可以分为建筑涂料和工业涂料，其中工业涂料又可以分为防腐涂料、汽车涂料、船舶涂料、木器漆以及通用涂料等，建筑涂料可以分为内墙涂料和外墙涂料。

涂料行业分类

资料来源：公开资料整理

在涂料行业中横向对比，建筑涂料行业技术门槛相对较低。与工业涂料、特种涂料中的航空航天涂料、海洋涂料、船舶涂料、汽车涂料、防腐涂料等相比，建筑涂料的技术门槛相对较低，直接体现在生产过程中直接材料占比较高、制造费用占比较低，企业研发费用投入相对较少，这也一定程度进一步降低了建筑涂料行业的进入门槛。

二、建筑涂料行业发展现状分析

数据显示，2017年中国涂料产量达到2041万吨，首次突破2000万吨大关。同期，中国涂料产品出口总量为20.1万吨，同比增长12.9%；进口总量为18.7万吨，同比增长7.6%；表观消费量为2039.6万吨，调整后同比增长12.3%。

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近10年来，各个领域应用的涂料占比基本稳定，其中建筑涂料应用最广，2017 年我国建筑涂料总产量为680.1 万吨，占全国涂料总产量的 33.3%。

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目前我国建筑涂料行业一方面格局比较分散，企业数量众多；另一方面呈现出较为明显的梯队层次，从品牌来看，立邦、多乐士等处于第一梯队，国内的三棵树、华润、嘉宝莉、巴德士、晨阳、紫荆花、 亚士漆、美涂士等国内品牌处于第二梯队(华润被美国宣伟收购，仍保留其品牌) ，剩下还有众多中小企业品牌处于第三梯队。

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三、建筑涂料产业链分析

从上游原材料来看，涂料的原材料种类很多，大致可以分为树脂、乳液、颜填料、助剂、溶剂等几大类别，每种类别里又包括了很多种类。其中，主要的树脂有聚氨酯、环氧树脂等；颜料分为有机颜料和无机颜料，无机颜料主要有钛白粉、氧化铁等。

内墙乳胶漆四大组成部分包括：成膜物，颜填料，助剂，溶剂。其中成膜物有纯丙乳液、苯丙乳液、醋丙乳液、硅丙乳液等；颜填料包括钛白粉、碳酸钙、云母粉等。

2018年，供给侧改革继续深入推进，及在环保政策推动下，钛白粉、溶剂、TDI、树脂等涂料原材料价格涨幅较大，已经搅动到下游涂料生产端的稳定，引起多方关注。而原材料价格上涨对涂料行业成本造成巨大压力。

下游方面，建筑涂料的发展与房地产市场的发展息息相关。目前建筑涂料为占比最大的板块，作为地产后周期产业链上一环，建筑涂料与房地产投资紧密相关，而房地产作为我国经济体系中支柱型产业，未来增量及存量市场空间仍十分可观。

我国建筑业施工面积从2011年的85.18亿平方米提升到2017年的131.72亿平方米，年复合增长率达7.53%，2018年为140.1亿平方米；竣工面积从2011年的31.64亿平方米提升到2018年的43.12亿平方米。

资料来源：国家统计局

随着我国建筑业房屋施工和竣工面积仍将保持一定高位，且存量房积累下重涂占比有望提升，我国建筑涂料市场近年将面临新装、重装双轮驱动的形式，未来成长空间广阔。

在土地成本居高不下、开发商融资渠道收紧的宏观环境下，小型开发商拿地愈发困难，规模发展受到限制。未来的房地产市场将保持强者恒强的局面，行业集中度继续上升。与此同时，大的房地产企业更倾向于与有实力的品牌供应商合作，因此，涂料行业品牌龙头可能拿到更多工程订单，一方面可以提升自有品牌的美誉度，另一方面随着下游地产集中的提升及未来精装修的比例提升，绑定大地产商的涂料企业，将逐步扩大市场份额。

此外，近几年，在绿色化、住宅产业化的推动下，我国一二线省市相继出台精装房政策。政策推动将改变家装行业渠道为王的"垄断"市场模式，在销售渠道大变革的环境中，龙头企业的竞争优势更加凸显。相对于渠道销售，与地产商合作，存在一定的账期，对资金需求更加依赖。而资金实力雄厚，品牌影响力更强的龙头企业更容易在建筑工程涂料市场抢到订单，不断提升市场影响力。