择要

客岁，Twitter 的股价不断正在横盘收拾整顿，招致了负报答。

但是，跟着工夫的推移，该公司的财政以及营业目标不时改进。

今朝的股价扣头远景绝对失望。这能够会供给一个时机，收买平安边沿较年夜的Twitter。

公道的股价至多比以后程度超出跨越22%。

包含 Twitter 正在内的交际媒体股票不断处于蹩脚的地步

一年多以来，交际媒体股票，比方 Facebook 、 Snapchat 以及 Twitter，或者多或者少都正在存眷各类成绩，比方隐衷、羁系以及货泉化情况。

正在这些公司中，Twitter的股票施展阐发最差，比客岁上涨了20%以上。但是，该公司的财政以及贸易情况能够恰好相同，由于Twitter不断正在片面改进其目标，而Snapchat等某些交际媒体不断正在积极完成红利，并添加用户。从如今开端，一个珍贵的买入时机呈现了，由于今朝TWTR的回调仿佛是分歧理的。

让咱们具体地回忆一下情势。

跟着工夫的推移，Twitter的财政以及用户目标继续改进，仍有增加空间

Twitter最近几年来不断正在扭亏为盈，开端红利，利润率也不断正在增加。因而，正在过来三年里，季度EBITDA利润率从0%摆布急剧回升到2019年第一季度的30%以上。这是因为更高的告白服从以及更普遍的数据答应(Twitter支出的一局部)范畴。

对于每一个用户的支出，这类状况正在过来多少年中也有了明显的改进。 虽然 Twitter 的月活泼用户总数正在过来的2-3年里坚持绝对波动，可是 Twitter 的支出正在这段工夫里简直翻了一番。

另外一个紧张点是每一用户均匀支出(ARPU)怀抱的静态性。正在第一季度，Twitter 发明了7.86亿美圆的支出，每个月有3.3亿活泼用户(MAU) ，其 ARPU 约为2.4美圆。 比拟之下，Facebook 正在统一期间的 ARPU 值为6.42美圆，简直是 Twitter 的三倍。

这里紧张的一点是Twitter有很年夜的增加空间。很分明，3亿到3.5亿用户并非这家交际媒体公司的限定，虽然它没有太能够到达靠近Facebook用户数目的程度。但是，跟着工夫的推移，Twitter的新功用，照实时视频、旧事、更普遍的API功用和Twitter最近几年来完成的其余功用，能够会吸收更多用户运用该平台。

别的，Twitter还正在持续实验它的告白战略，寻觅更无力的体式格局来进步到场度，从而进步报答。比方，该公司比来开端对于某些用户停止更重的告白负荷测试，以评价此举能否能带来主动的财政变革。正在这里,这将是风趣的看工作会若何开展的,可是有一点是分明的:公司必定会找到一种办法使其季度ARPU靠近Facebook的2.4美圆6.42美圆,这将推进全体发卖增加以及进一步进步利润率。

今朝的股价折让了财政目标十分低的增加率

固然Twitter持续改进目标，并表现出更好的红利才能，但该股并无反应出这类静态，客岁股价上涨了约20%。这类差别象征着，市场能够低估了Twitter暗淡的将来，进步了那些置信该公司的人的平安边沿。

为了评价以后的增加状况，咱们可使用带无情景剖析的贴现现金流(NYSE:DCF)模子。根本假定以下:

2019年的营收将增加17%摆布，这与该公司给出的整年预期符合。

到2023年，该股的EV/EBITDA将到达15倍摆布。

资产欠债表的静态将与过来3年察看到的状况相似。

采纳 CAPM 模子较量争论8.3% 的加权均匀本钱本钱，市场溢价为9% ，贝塔系数为0.7，无危害利率为2.15% ，即剖析时的10Y 国债收益率。

正在树立了上述假定以后，咱们能够依据Twitter从2020年到2023年的均匀支出增加，对于其股价估值停止建模。下图以简约的体式格局总结了研讨后果。

据估量，今朝的股价模子约12%的支出增加，不边沿扩大。正在这些假定下，公道的股价是35-36.8美圆。值患上留意的是，正在过来的5年里，公司的支出均匀增加了23%。

别的，将EBITDA利润率作为一个挪动要素引入情形模子，很分明，今朝不利润率扩大的订价，这象征着市场没有置信Twitter可以正在没有停止严重投资的状况下进步其ARPU。

但是，这类假定仿佛过于失望。Twitter多年来明显改进了与利润率相干的目标，表现出正在短期内完成营业红利的才能。别的，虽然该公司没有太能够正在利润率方面获得Facebook那样的乐成，但明显仍有很年夜的增加空间，由于Facebook的EBITDA利润率为47%，比Twitter超出跨越15个百分点。

Twitter 股票供给了一个迷人的买入时机，平安水平约为22%-25%

从剖析中能够分明地看出，今朝 Twitter 股价的猜测假定绝对平和(假如没有是失望的话)。

咱们能够用这个模子来树立股票的公道价钱。 因而，咱们能够假定，从2020年到2023年，税前利润将均匀每一年增加15% ，息税前利润率将坚持正在37% 摆布。 这将反应出用户基数每一年增加6% ，均匀每一用户支出为12美圆。

我以为这些假定是公道的，出格是思索到 Twitter 的杰出记载以及它比来积极进步货泉化水平。 别的，Facebook 的 ARPU 超出跨越两倍(近25美圆)的现实该当象征着 Twitter 仍有宏大的增加空间。

贴现支出猜测

正在上述假定下，公道股价为43.6美圆至45.8美圆，2019年末目的为46美圆，作为一其中间计划。异样值患上留意的是，这一程度代表了TWTR近期的高点，使患上该股更有能够疾速到达目的。因而，TWTR能够是来岁的首选之一，也是今朝最有但愿的交际媒体投资之一。

本文作者：Roman Luzgin，华尔街那点事/美股研讨社（大众号：meigushe）http://www.meigushe.com——旨正在协助中国投资者了解天下，专一报导美国科技股以及中概股，对于美股感兴味的冤家赶忙存眷咱们