本篇所有文章来自公众号周浩宏观研究
1. 《AT1债券为何更快传导金融风险？》 报告日期3月21日
瑞信AT1被清零，在很大程度上意味着银行类金融机构的风险通过债券被传导至资产管理机构，这样的传播速度远快于传统意义上的从银行的“负债端”（一般指存款）向“资产端”（一般指贷款）的传导。也就是说，即使银行本身的资产质量不出现直接的恶化，金融风险仍然可能通过某种意义的“减值”甚至“清零”被直接传导至更广泛的金融体系内。尽管资产管理机构是实时“按市值计价”的，但这样出乎意料的减值却可能带来更大范围的“信任危机”。而当我们去寻求所有金融的本质时，我们会发现“信用”是现代金融体系的基石，没有之一。
2. 《以史为鉴，美联储如何应对“流动性危机”》 报告日期3月19日
从此前英国央行处理养老金危机的经验来看，控制长短收益率曲线，能够较好地控制“按市值计价”的风险。换言之，如果本轮欧美银行业危机仅仅是关乎“流动性”，那么各种花式放水足够帮助美联储应对本轮危机。与此同时，美联储仍然可以通过加息等各种方式来应对通胀问题。当然，市场真正的担心，仍然是美国经济会因为本轮银行业危机而出现明显的下行风险。颇为讽刺的是，在硅谷银行“爆雷”前，投资者更为关心的是美国经济的“上行风险”。美国经济是否会被本轮银行业危机拖累，仍然需要更多的数据来印证，但可以确定的是，投资者对于未来的悲观预期开始上升，而这也是边际上最大的变化。
3. 《欧美银行危机蔓延：“心病”还需“降息”医？》 报告日期3月16日
欧美银行业危机进一步蔓延。引发本轮银行业危机的导火索主要是通胀下的加息浪潮。从美国的中小银行挤兑开始，整个金融链条中相对脆弱的环节开始被一个个发现并被放大，成为本轮危机的典型现象。银行业本身是受益于加息的，这对于欧洲银行业尤为如此。但近期的银行业“爆雷”事件频发，则反映出市场在担忧加息情境下的整体宏观风险。各国央行是否会“转向”，似乎成了解救金融市场的核心矛盾。中期角度而言，降息带来的通胀风险，可能意味着即使躲过了眼前的危机，下一轮危机也可能很快到来。
4. 《硅谷银行事件跟踪：纾困的第一个“24小时”》 报告日期3月13日
往前看，市场仍然最需要关心的是美国经济的基本面和基础资产（如房地产市场）价格的变动。硅谷银行的案例有着独特性，但也反映出市场的神经在加息语境下变得紧绷。在这样的情势下，希望市场很快能恢复平静，几乎是天方夜谭。更加重要的是，市场在常年的低利率环境中形成了很多投资习惯和思维定势，而这些投资习惯和思维定势在眼下的环境中必然会面临相当大的“智商捉急”。
5. 《能解救硅谷银行的，恰恰是它自己？》 报告日期3月12日
“硅谷银行”如何打乱了鲍威尔的如意算盘？
按照AT1本身的设计原理，政府支持AT1“100%减计”提高核心资本率以满足监管要求并无不妥，但是瑞银的收购使得股东的赔付顺位高于持债人才是引发不满的关键。
目前市场对于AT1的定价与收益明显不匹配，因此未来一段时间内欧洲高达2,750亿美元的AT1市场必将迎来一次全新的定价，尤其是包含特殊条款（如PoNV条款）的AT1债券。
与此同时，瑞信AT1事件带来的实际影响可能会超越这一事件本身，其根本原因是购买其AT1债券的投资者几乎都是大型的资产管理机构。瑞信AT1被清零，在很大程度上意味着银行类金融机构的风险通过债券被传导至资产管理机构，这样的传播速度远远快于传统意义上的从银行的“负债端”（一般指存款）向“资产端”（一般指贷款）的传导。也就是说，即使银行本身的资产质量不出现直接的恶化，金融风险仍然可能通过某种意义的“减值”甚至“清零”被直接传导至更广泛的金融体系内。尽管资产管理机构是实时“按市值计价”的，但这样出乎意料的减值却可能带来更大范围的“信任危机”。而当我们去寻求所有金融的本质时，我们会发现“信用”是现代金融体系的基石，没有之一。AT1债券为何更快传导金融风险？
以史为鉴，美联储如何应对“流动性危机”
截至3月15日，美联储当周的资产负债表规模出现了自本轮加息周期以来的首次明显上升。当周，美联储的资产负债表规模上升了大约3,000亿美元——伴随着银行业风险的进一步加剧，美联储的再度“扩表”也值得关注。
事实上，美联储有非常多的常规与非常规流动性危机管理工具。我们梳理了目前可以动用的各种流动性管理手段，与此同时也整理出未来可能被动用的各种新手段——包括暂停缩表、无限量购债、收益率曲线控制甚至通过财政部直接注资来救助金融机构。
从此前英国央行处理养老金危机的经验来看，控制长短收益率曲线，能够较好地控制“按市值计价”的风险。
换言之，如果本轮欧美银行业危机仅仅是关乎“流动性”，那么各种花式放水足够帮助美联储应对本轮危机。与此同时，美联储仍然可以通过加息等各种方式来应对通胀问题。
当然，市场真正的担心，仍然是美国经济会因为本轮银行业危机而出现明显的下行风险。颇为讽刺的是，在硅谷银行“爆雷”前，投资者更为关心的是美国经济的“上行风险”。
欧美银行业危机进一步蔓延。瑞士央行（SNB）和该国监管机构在一份声明中表示，瑞士信贷符合对系统重要性银行的资本和流动性要求，如有必要，瑞士央行将向该行提供流动性。
截至北京时间3月16日上午，最新消息显示瑞信集团采取行动以增强流动性，瑞信将向瑞士央行借款至多500亿瑞郎，此外将回购至多30亿瑞郎的OPCO SR债务证券。
引发本轮银行业危机的导火索主要是通胀下的加息浪潮。从美国的中小银行挤兑开始，整个金融链条中相对脆弱的环节开始被一个个发现并被放大，成为本轮危机的典型现象。
银行业本身是受益于加息的，这对于欧洲银行业尤为如此。由于长期以来处于“负利率”，欧洲银行业的盈利状况一直不理想，这也导致了很多欧洲银行从金融危机以来就采取了“收缩”战略。从欧洲央行快速加息以来，欧洲银行业的盈利状况出现了明显改善，股价也迭创新高。但近期的银行业“爆雷”事件频发，则反映出市场在担忧加息情境下的整体宏观风险。
各国央行是否会“转向”，似乎成了解救金融市场的核心矛盾。但事实上，金融监管机构需要考虑的是短期风险与中长期风险的匹配。就短期风险而言，监管机构会持续向市场提供流动性，以避免金融风险的进一步蔓延，以及向实体经济的传播。
但中期角度而言，降息带来的通胀风险，可能意味着即使躲过了眼前的危机，下一轮危机也可能很快到来。欧美银行危机蔓延：“心病”还需“降息”医？
硅谷银行事件几乎成为了全球唯一的财经新闻。市场的心也伴随着不断的新闻刷新而起起伏伏。美联储下周的议息会议也从本身的“板上钉钉”变成了一个新的不确定事件，加息还是不加息，市场已经产生分歧。鲍威尔在会后的新闻发布会也必然引发全球的关注。
监管机构已经迅速出手来进行干预，希望在“不确定”中定价“确定”。从目前的纾困方案中，可以看出以下几个特征：首先，快速通过周末给出可行的短期解决方案，事实上是为了处理主要矛盾；第二，监管机构强化执行了保护储户的基本原则；第三，到目前为止，整体纾困方案不会影响纳税人的利益，这有利于保证纾困方案得到顺利实施。
与此同时，投资者却怀着不同的目标和立场来观测市场的变动，时而拥抱“确定性”，时而又拥抱“不确定性”。这也必然带来更多的波动，被市场关注并不断定价。
往前看，市场仍然最需要关心的是美国经济的基本面和基础资产（如房地产市场）价格的变动。硅谷银行的案例有着独特性，但也反映出市场的神经在加息语境下变得紧绷。在这样的情势下，希望市场很快能恢复平静，几乎是天方夜谭。
更加重要的是，市场在常年的低利率环境中形成了很多投资习惯和思维定势，而这些投资习惯和思维定势在眼下的环境中必然会面临相当大的“智商捉急”。硅谷银行事件跟踪：纾困的第一个“24小时”
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