(天目大峡谷—平姐姐摄）

7月份，随着市场反弹，上证指数站稳3000点，上市公司大股东的减持公告又开始密集出台了。这些密集减持的股票，由于不少出自大股东之手，且其中还有一些是清仓式减持，不但严重影响了投资者的情绪，对刚刚反弹的市场行情也带来了极大的负面影响，更是在目前新股发行重现堰塞湖、科创板开板在即、资金超募严重、资产重组配套融资有望放宽的情况下，令市场资金形势进一步紧张。

大股东减持，股价应声下跌！

最典型的案例要算泰晶科技，本来公司股价在基本面有所好转的情况下，走出了五连板的行情，但是7月1日晚，公司控股股东和实际控制人称，已减持其所持有的泰晶转债合计21.50万张，占发行总量的10%！这意味着他们对这部分可转债不打算将其转为股份持有了。

泰晶转债的交易价格自6月底出现狂涨，一度冲上200元大关，确有炒作过头的嫌疑，但是实控人如此操作，也令市场信心严重受损：第二天，该股股价便从涨停到近乎跌停，暴跌19%，7月3日一字跌停，7月4日继续大跌9.85%。

7月2日晚，航天发展控股股东的一致行动人公告拟减持不超过6%的股份，将近9700万股，第二天公司股价便大跌近6%。金冠股份更狠，控股股东要减持不超过总股本22.16%的股份，减持完成后，其持股量将从27%下降到5%略多一点，等于是将控股权拱手相让，消息一出，股价第二天便创出今年2月中旬以来的新低。还有汇鸿集团，公告公司资管计划清仓，比例在8.67%，股价也是跳空低开，大跌7.3%。

来自国金证券的研究表明，近期减持仍有不断增长的势头。A股在6月份的最后一周，累计净减持41.95亿元，比前一周净减持36.32亿元增加了5.6亿元；从公司数量上来看，则是有193家减持，比之前一周的178家增加了15家。而创业板的减持金额增幅最大，从上上周的6.35亿元增加到上周的18.24亿元。同时，上周还有70家公司公告拟减持，相比前一周64家增加了近10%。

减持中存在的大问题

虽然大股东减持一直是A股市场长期令人头疼的问题，从国有股、法人股的流通开始，就一直存在着大股东减持股票冲击市场的问题。之后一段时间，随着重组的放宽，大股东减持令投机资金进入，通过重组股价大涨，因此部分减持股会出现股价大涨的情形，令这一问题有所淡化。但随着重组条件不断趋严，近几年来，投机资金接盘大股东减持的情况减少，大股东减持不但再次引发了对市场的冲击问题，还带来了上市公司没有控股股东等不少新问题，非常值得关注。

上市公司大股东，尤其是控股股东分期分批通过二级市场减持，带来企业股东分散化，公司缺少实际控制人的问题，严重地影响了上市公司的后续发展。从中外企业发展的经验来看，大多数企业的成长，尤其是在充分竞争的领域里求发展的企业，都需要一位强有力的控股股东，也需要一些相当有实力的大股东。只有到企业非常成熟，已经建立了相当完善的内部管理机构后，强力大股东的作用才有可能没有那么重要了。比如早期的苹果，离开了乔布斯这样追求完美与细节，在技术上与系统上深诣客户心理的天才，苹果不可能有今天如此惊艳的成绩。更早一点的福特公司、克莱斯勒汽车公司，以及国内的曹德旺、马云、马化腾等等。

但是现在的创业板公司，老实说还没有哪家可以说是公司治理结构已经是相当完善的，却出现众多创始人、大股东减持到令公司已经没有相对控股股东的地步了。公司没有了相对一股独大的大股东，在发展过程中，等于也失去了令公司强劲发展的动力——每个股东都是小股东，自然会想，我这么拚命工作，最后分到的钱不过才是5%，有必要这么拚命吗？而一些相关实力股东的退出，只剩下金融机构或是散户持股，对公司的持续经营，并取得好的经营成果可以说是没有太大帮助的。

第二，在垃圾股可以重组的预期下，这些股票大多存在估值过高的情况，此时大股东纷纷套现离场，等于是变相奖励了这些没有取得好成绩的绩差公司。而绩优公司反而因为估值太低，不舍得减持离场，这样的客观效果，政策不加以调整的话，势必要影响绩优公司股东的经营积极性。

第三，公司出现业绩下滑的情况，本该是大股东团结一切可以团结的力量共克时艰的关键时刻，大股东却率先脚底抹油开溜，留给中小股东一地鸡毛。令投资者对证券市场更加失望。

做为投资者，对于大股东减持带来的利空可谓防不胜防，所以，尽量回避高估值个股，回避限售股较多的个股以及业绩向下、出现亏损的个股。

政策需要在三个方面做出改进

针对上述情况，可以对减持规定做出进一步的完善。

一个是，最大股东必须持有最少30%的股份，减持到这一数量时，不允许零卖，以避免出现最大股东持股数量不足30%的情况。当然，一些研究报告认为，最大股东持股在70%左右是比较好的，这样，大股东会在少数关键股东的支持下，工作最努力。我们的减持政策可以参考这方面数据，确定出一个即符合国情、又能有责任人愿意出大力的合适比例。

二是业绩亏损股不能减持。由于A股发行价较高，亏损股又有重组预期，往往导致其股价虚高，这时如果让大股东减持，等于让他们金蝉脱壳，减除亏损责任，拿一笔巨额资金去逍遥。这是在向市场释放公司越烂，大股东越美的错误信号，会令更多遇到困难的企业的大股东产生不如逃跑的念头。

三是业绩大幅下滑的公司，不允许大股东减持。即减持要与业绩挂钩，达到盈利，且净资产收益率、总资产回报率达到行业的平均水平之上，才能部分减持。堵住乱开支、加大成本 ，把公司利润吃光抹净就抬屁股走人的漏洞！

当然，这些措施本质上还是治标不治本的。我们的终极追问是：为什么中国的上市公司会有这么多大股东愿意减持？为什么垃圾股减持也有人愿意高价接盘？

这些深层次的问题反应出：很可能是我们上市公司的质量就不行，包装上市后，年年公开审计，还要经受市场多方面的检验就无以为继，只能一卖了之；很可能是我们的经营环境不够好，政策多变，导致企业家行为短期，或是经营方面遇到无法克服的困难；很可能是我们的资产重组政策存在重大的缺陷，境外上市公司要重组，基本上是谁主张谁拿钱，我们却可以大股东主张，让市场拿钱。即责任主体不掏钱，掏钱的人却当不了家。在不少资金具有“公家”或是“别人家”这一属性的情况下，为很多权力者损公肥私创造了条件！

所以，最根本的解决之道是：提高上市公司的质量，改善企业整体的经营环境，彻底关闭用新增股权方式进行融资的重组之路！