出品：中访网零度调研

研究员：张燕

消费升级时代，乳品行业正在经历结构和品质的升级，不可替代的传统牛奶、大放异彩的发酵乳、风头正盛的植物基代乳、渐受欢迎的潜力股奶酪等蓬勃发展的细分品类，凸显乳品在食品饮料行业和消费者心中的重要地位。

三元股份作为扎根北京的区域性老牌乳品企业，在当地乳品市场也具有重要地位。公司主要业务涉及加工乳制品、冷食冷饮；旗下拥有液体乳、发酵乳、奶粉、奶酪、冰淇淋、植物涂抹酱等几大产品系列；拥有“三元”、“极致”、“爱力优”、“八喜”、“燕山”等一系列高知名度品牌。

2018年，自2009年起主营业务连续亏损9年的三元股份终于成功“翻身”，营收稳定增长的同时，其净利润更是呈现翻倍增长的态势。

年报显示，2018年公司实现营业收入74.56亿元，同比增长21.8%；实现归属于母公司所有者净利润1.8亿元，同比增长137.25%。

分产品来看，液态奶实现营收40.03亿元，同比增长10.57%；固态奶实现营收11.39亿元，同比下降1.79%；冰淇淋实现营收13.05亿元，同比增长9.37%。

分地区来看，北京区域实现营收35.45亿元，同比增长2.95；北京地区以外市场实现营收37.39亿元，同比增长47.79%，但营业成本也同比增长了35.47%。

这么一看，三元股份的业绩大部分是靠北京地区完成的，如何开拓更加广阔的市场或是三元股份需要思考的问题。

仔细查看年报后中访网发现，三元股份的亮眼业绩或许没有那么纯粹，不仅营业成本增加，而且业绩中还包含了公司收到的各类政府补助，2018年计入当期损益的政府补助就有六千多万元。

其实，三元股份每年都会收到几千万的政府补助，2016年更是收到了一亿多元的补助。

就在6月12日三元股份发布公告显示，本公司及控股子公司累计收到各类政府补助资金6,372.72万元，其中6,302.12万元政府补助计入当期损益，70.60万元计入递延收益。

此外，并购法国Brassica Holdings公司给三元股份的净利润带来增色。2018年1月15日，三元股份联合复星竞购Brassica Holdings100%股权项目完成交割，从而间接持有法国百年健康食品企业St Hubert公司100%股权。

中访网获悉，St Hubert公司有114年历史，主要产品为健康黄油涂抹酱系列及植物酸奶、饮料、甜品、水果混合产品等。依照中国财务准则，Brassica Holdings截至2017年3月31日财年收入为1.262亿欧元，净利润为1520万欧元。

目前，中国乳制品市场在经历高速增长后，行业格局在转型中升级发展。随着宏观经济的稳步增长，消费者购买力提升，乳制品消费不断向健康高品质需求转变，良好的市场成长潜力吸引国内外企业或资本进入。

虽然国外资本进入能满足市场需求，但也给中国乳制品企业带来了不小的压力，三元股份想要通过并购外资企业将压力转化为动力，法国St Hubert公司也确实拉动了其业绩的增长。

不过，为了完成这场并购，三元股份将原用于建设国家母婴乳品健康工程技术研

究中心的2亿元募集资金变更为用于联合竞购Brassica Holdings股权项目。

公司同意将部分募集资金利息及购买银行产品收益用于联合竞购Brassica Holdings股权；同意公司全资子公司香港三元食品股份有限公司向法国外贸银行香港分行申请不超过2.3亿欧元的过桥贷款，贷款期限不超过1年，以完成收购Brassica Holdings股权项目，保证交割日资金支付。香港三元实际过桥贷款金额为1.92亿欧元。

随着Brassica Holdings的并购完成，三元股份的资产负债也在不断增加。其中，其他应付款同比增加85.05%至15.65亿元；短期借款1.09亿元；长期借款同比暴增841.58%至32.35亿元；递延所得税负债激增4832.64%。

年报还透露，2019年三元股份的业绩目标是85亿元，一季度已完成19.2亿元，也许Brassica Holdings公司今年能成为三元股份业绩增长新的助推器。(本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担。)

来源: 中访网

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