文： 申万宏源宏观 李一民、王健、邱涤凡、蔡璐婧、李华磊、余子珍 、汤莹

供需两弱，通胀可控。主要国家发布8月PMI数据，美国、德国、欧元区数据较上个月有所回落。国内高频数据从8月以来，显示出工业生产数据回落明显。截至24日，8月发电耗煤、高炉开工率以及半钢胎开工率等增速均明显弱于7月。需求端，土地成交面积和汽车销售增速也较7月回落。近期对物价方面的讨论较多，整体来看，由于去年同期基数也较高，蔬菜价格同比涨幅较7月仍然回落；而根据申万农业部门预测，生猪价格尽管在三季度上行，四季度仍有回落压力；而需求较弱，原油价格涨幅回落、PPI在高基数下仍将下行。因此虽然近期蔬菜和猪肉价格大幅上涨，通胀压力可控。

全球经济，主要经济体制造业PMI仍在荣枯线之上，但复苏势头有所减弱。1）欧元区8月制造业PMI初值为54.6，低于预期55.2和前值55.1。其中，德国制造业PMI为56.1，不及前值56.9和预期56.5；法国制造业PMI初值53.7。美国8月Markit制造业PMI初值54.5，不及前值55.3和预期55。日本8月制造业PMI初值52.5，高于前值52.3。2）8月23日美联储公布会议纪要，认为联邦基金利率正不断接近中性利率，进一步渐进式加息将帮助维持美国经济在正轨之上。同日，欧洲央行公布7月会议纪要，主旨基本与6月保持一致，即在2019年夏天前不会考虑上调欧元利率，以支撑通胀率长期维持在2%的目标水平。总体上，欧美货币政策分化持续，且双方均对贸易战的不确定性表示担忧。

国内经济，主要工业生产指标多数下滑。本周发电耗煤同比下降10.1个百分点（上周同比下降3.4个百分点），环比下降6.7个百分点。全国高炉开工率本周同比下降10.8个百分点（上周同比下降11.2个百分点），环比上升0.28个百分点。汽车半钢胎开工率本周同比下降9.2个百分点（上周同比上升3.6个百分点），环比下降12.5个百分点。

终端需求依然承压。8月以来，100大中城市土地成交面积同比下跌14.4%，跌幅较7月同期明显扩大；30大中城市商品房成交面积同比增加3.8%，弱于7月同期。乘联会数据显示汽车销售依然低迷，8月截至17日，乘用车销售同比下跌16.4%。

本周农产品价格明显上涨，国内主要工业品价格多数上涨。农产品价格方面，蔬菜、水果、猪肉的平均批发价周环比分别变动9.8%、-0.6%、1.8%。工业品价格方面，煤炭价格转跌为涨，限产和政策边际宽松带动钢铁价格上涨，原油价格转跌为涨，基本金属本周价格有涨有跌。国内来看，秦皇岛Q5500煤价格周环比下降1.1%；螺纹钢、3.0mm热轧板卷、0.5mm冷轧板卷价格周环比分别变动1.6%、2.1%、1.9%；全国水泥价格指数周环比下降0.07%。国际来看，布伦特原油、WTI原油价格周环比分别变化5.6%、4.3%；LME3个月铜、铝、锌价格周环比分别变动1.3%、1.6%、3.7%。

过去一周流动性变化：1）银行间资有所放松：R007、R021分别较上周下降12.0BP、9.9BP，R014较上周上升13.5BP；2）公开市场净投放400亿元；3）国债收益率下行：1Y下行4.6BP，10Y下行2.5BP；4）人民币升值，美元兑人民币即期汇率至6.88，一篮子指数下降0.01%至92.77。

8月22日当周（16 -22日）资金流入美国股债基金。其中，股票基金方面，美国净流入39.55亿美元，发达欧洲连续第14周净流出。债券基金方面，美国净流入27.10亿美元。大类资产方面，债券基金净流出5.44亿美元，货币基金净流入178.68亿美元，大宗商品板块基金和能源板块基金分别净流出12.75和7.30亿美元，房地产板块基金净流入6.77亿美元。中国资金面，资金流入中国股债基金。其中，中国股票基金净流入7.98亿美元，续第4周净流入；中国债券基金有0.42亿美元的资金净流入。

正文：

一、全球经济重要数据

二、国内经济数据指标

三、每周价格走势

四、每周金融数据指标

五、宏观政策梳理