过去的十年，在美联储QE印钞模式下，生产出的大量美元一部分应用于美国金融危机后的复苏。另一部分作为美元贷款，进行资本输出，投向全球多个市场，这也成就了部分市场的经济一度出现了高增长。其中，越南经济就因为借助大量美元贷款，表现出了亮眼的经济增长指数，一度被称为亚洲经济奇迹。据越南统计总局7月份统计数据显示，2018年上半年越南GDP同比增长7.08%，创8年来新高。

不过，人们往往容易忽略的，却正是越南经济背后的痛点，即高企的美元债务和薄弱的外汇储备。而一旦这一痛点遇到美元超紧缩，则意味着越南经济或将现原形，而那些输出的美元资本则轻松地获取了大量财富利差。这也是我们通常所讲的，全球美元的回流。迹象表明，越南经济或正在被打回“原形”。

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北京时间9月27日凌晨，美联储宣布再度加息25个基点，将美元利率区间上修至2%-2.25%，创2008年以来最高。这是美元今年以来的第三次加息，也是自2015年底结束QE以来的第八次加息，美联储本次政策声明最重要的变化是，“货币政策立场仍然宽松”的语句被整体删除，普遍预计鹰派加息举措将持续至2020年，在五年中，美元累积加息的总次数或将达15次，美元最终利率或接近于3.75%-4%的水平。山雨欲来风满楼，越南经济过去又背负多少美元债务，并将因此陷入困境呢？

据《越南年轻人报》报道，越南公共债务总额在2015年（也就是美联储结束QE的同一年份）就已高达约合940亿美元，占GDP的61%。HSBC（汇丰银行）于今年稍早前在一份报告中称，由于越南可能会在2019年逼近该国宪法规定GDP的65%的债务比例上限，因此将越南列为了东南亚最需要巩固财政的国家。我们知道，根据IMF（国际货币基金组织）和世界银行等多方计算分析，债务与GDP之比如果达到65%，基于属于国际公认的警戒值，如果缺乏宽广外汇储备护城河的屏障，则意味这一经济体或面临债务风暴。

路透社近期报道称，越南火爆的经济正在成为牺牲品。彭博社也曾指出，眼下，越南高企的公共债务水平影响了越南提振支出的能力。经纪商Saigon Securities表示，越南投资者担心国外投资人将会撤离越南市场。越南央行于8月中旬将越南盾兑美元官方中间汇率定为22,686盾，为迄今最低汇率。

事实上，越南过去依赖美元资本和外国人投资还体现在该国地产和企业股权上。越南三年前放宽了外国人在越南的购房条件，取消了诸多限制。英国广播公司BBC报道，受越南较为低廉房价（几千元）的刺激，全球不少中产家庭都在越南一些城市投资房产。需要注意的是，相当一部分投资者通过美元汇款形式在越南投资。而越南今年稍早宣布计划出售的国企股权规模是去年的6.5倍。去年，越南通过出售国企股权募集了约60亿美元的资金。也就是说，今年全年越南出售的国企股权或有可能达到约390亿美元。

分析认为，这都是越南经济债务高企的外在表现形式。然而，在美元持续加息侵蚀强周期和越南本币并不长期向好的前提下，全球不少资本纷纷抛售在越南的资产变现。这就对越南高企的债务赤字带来更大压力。这就不难理解，指数增长，而越南经济的实质却越发空虚，也就是美元资本的“釜底抽薪”。

或正是意识到美元资本和相关投资所隐含的被动风险，关键时刻，越南经济或突然想到接近人民币。据日本《日经亚洲评论》近期报道，越南央行在其网站上宣布，从10月12日开始，进行跨境经贸的商人、居民以及相关银行和机构将被授权使用人民币或越南盾进行交易。

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很多经济学家认为，越南央行的这一决定是减小美元外汇风险的举措。值得注意的是，在越南的边境城镇，人民币已经被广泛使用多年。居住在距边境城市芒街几公里远的越南商人陈隆（音）说在接受采访时称：“如果人民币在越南合法化并可以自由使用，那么对越南企业来说与中国的贸易将更加方便。”

分析认为，越南和中国的经贸超过1000亿美元，过去大部分交易都以美元进行，一旦美元出现流动性问题，对双方的商家都很被动。如果人民币可以应用于更多中国与越南经贸交易和结算，两国的商家或都将因此减少美元利差的风险。对改善越南经济过度依赖美元贷款，也将带来不小的帮助。

值得注意的是，在美国农民拿一系列农产品换美元或终结后，全球多国农民正因此受益过程中，越南农民或也实实在在地感受到了实惠。据路透社近日报道，越南人民报网站援引越南海关总局及工贸部进出口局消息报道，越南蔬果出口创历史新高，2018年前8月达27亿多美元，超过大米出口总额5亿多美元。

数据显示，越南对中国的蔬果出口达19.94亿美元，同比增长11.6%，占蔬果出口总额的74.1%。其中，荔枝出口持续走高，出口量达8.62万吨，对中国的出口达1.705亿美元。中国仍是越南蔬果第一大进口来源国。有一种说法是，在美元正进入鹰派加息通道时刻，或正是越南经济接近人民币的有利时机。（完）

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