盛达期货

核心观点：

今年前8个月ANRPC成员国天胶产量增速已经放缓，在今年割胶面积相对平稳而单产出现下滑的影响下，ANRPC全年的天胶产量增幅或将有限（约同比增加-0.4%—1.1%）；ANRPC累计出口增速的放缓也从侧面印证了天胶产量增速的下滑；9月份国内天胶进口量环比下降一定程度上体现了国内基差和远月升水的明显缩窄的影响；节后山东地区轮胎厂开工率的回升体现了四季度消费旺季的特征，短期消费整体表现或将相对稳定；沪胶下方支撑力度较强，继续维持整体震荡偏强的观点不变。

策略提示：

RU1901合约在11000—11400元/吨轻仓买入，跌破11000元/吨止损，上方目标位13200—13800元/吨。

一、行情回顾

绝对价格方面，本周沪胶主力合约冲高回落，周结算价报于 12255元/吨，周环比下跌30 元/吨，跌0.2%；现货全乳老胶也有所回落，报于10900元/吨，周环比下跌50元/吨，跌0.5%；现货全乳老胶对RU1901合约基差率略有走扩，报-11.1%，周环下跌0.2个百分点，现货混合胶（SMR20 CR）对RU1901合约合约基差率周环比略有上涨，报-15.3%，周环比上涨0.2个百分点。

期差方面，继续呈现远月高升水结构，MAY-JAN 报于 335 元/吨，周环比上涨15 元/吨；SEP-JAN报于595 元/吨，周环比上涨 35元/吨；JAN-NOV（跨年合约）报于 1500 元/吨，周环比上涨 5 元/吨。 SEP-MAY报于260元/吨，周环比上涨20元/吨。

1、 橡胶期现货价格

2、 现货基差率

3、 期货远期价格曲线

二、供给情况

1、全球天胶割胶面积和单位开割面积产量

天然橡胶主产国的天胶产量约占全球总产量约90%，其产量直接左右全球天胶的供应。 根据 ANRPC公布的数据显示，2003-2012年间天胶主产国新增种植总面积（新种+翻新面积）持续增加，其中由于 2009年中国的四万亿政策导致汽车产量翻倍增加了橡胶需求而导致天胶价格持续走高，使得2010-2012年间主产国天胶的新增种植总面积均超过 60 万公顷，2012年更是达到最高值 67.5万公顷，随后由于天胶价格的持续走低新增种植总面积也持续下滑，2017年降低至 28.0万公顷。一般情况下，橡胶树在种植 5-7年可以开始割胶，照此推算的话，2016-2020 年主产国割胶面积增幅将会比较明显。根据 ANRPC公布的数据显示，今年ANRPC成员国的总种植面积约1220.7万公顷，割胶面积合计912.3万公顷，割胶面积占比74.7%，相比去年增加1.2个百分点，与天胶新增种植面积的开割周期相一致。

根据ANRPC已公布的数据显示，今年泰国、印度、中国、柬埔寨的天胶单位开割面积产量均出现不同程度的下跌，而仍保持增长的国家的单位开割面积产量增幅已经明显下滑，按照已公布的数据进行推算，今年ANRPC成员国的天胶单位开割面积产量均值将同比下降，约为1290—1309千克/公顷。因而可以推算出ANRPC全年的天胶产量在1176.5—1194.2万吨左右（同比仅增加-0.4%—1.1%），增速相比去年大幅减少。

2、主产国天胶产量

据ANRPC最新公布的数据显示，今年1-8月全球天然橡胶产量同比增长1.3%至851万吨，产量增速已经开始明显放缓。截至8月，虽然泰国天胶产量同比增长5.4%至278.3万吨，印尼、中国亦分别有5.8%和4.5%的增幅。但是受大雨、洪水等天气影响，印度、马来西亚、越南、斯里兰卡天胶产量同比分别下降8.9%、22.7%、18.1%和9.3%。

据悉，泰国农业和合作部正计划向同意自己胶园暂停割胶三个月的橡胶种植者提供3000泰铢/莱的补偿。农业和合作部长Grisada Boonrach10月5日接受采访时表示：“这是一项应对胶价不断下滑的措施。”他还说，他已经指示泰国橡胶管理局向内阁咨询是否有可能提供一笔9亿美元的贷款，以政府作为担保人保证该项措施的实行。农业合作部希望该计划在11月至明年4月之间实施，预计可以减少橡胶供应20万吨。Grisada表示，有关部门将拿走用于橡胶割胶的工具，以确保该计划的参与者没有秘密割胶。

虽然橡胶种植园主得到了补偿，但是补偿并未到达农场工人手中，因此割胶工人可能会首先反对。泰国目前有2400万莱（合380万公顷）橡胶种植园，天然橡胶年度产量在400万吨以上，Grisada认为如果泰国天然橡胶产量下降至400万吨以下，胶价可能会提升。对于泰国国储的10万吨橡胶，泰国橡胶局正在与能源部进行有关如何将橡胶转化为能源的试验。

我们认为该项举措还得看实施力度的大小和持续时间的长短，实际影响还有待观察。

而通过全球天胶产销季节性可以看出，当前仍然处于全球天胶高产期，在主产国天气表现正常的情况下，胶水与杯胶比价继续回落，胶水供应增加。

三、进出口情况

1、主产国天胶出口量

根据ANRPC公布的数据显示，2018年1-8月份 ANRPC主产国天胶出口同比下滑10.6%至588.1万吨，其中泰国下降23.9%，印尼、马来西亚均下降3.6%。

2、主产国天胶进口量

根据ANRPC公布的数据显示，1-7月份 ANRPC天胶份进口量同比增加8.4%至434.3万吨。该数值包括中国进口的复合胶和混合胶。其中1-7月份中国天胶出口量同比增加3.4%至297.3万吨，马来西亚进口量同比增加7.7%至62.4万吨，印度进口量同比增加51.3%至29.6万吨，越南进口量同比增加36.0%至33.1万吨。中国进口量在受到ITRC限制出口的影响后开始恢复增长，而马来西亚和越南进口量增长明显，主要是受到当地新建工厂需求增加和本身基数偏低的影响。

2018年8月，中国天然橡胶（含乳胶、烟片胶、标胶）进口量约为23.76万吨，环比上涨14.74%，同比增加20.29%。因市场预期9月下游市场需求逐步好转，国内进口商提前订购船货，故8月天然橡胶进口量环比增加。2018年1-8月，中国天然橡胶（含乳胶、烟片胶、标胶）共进口163.63万吨，同比减少8.60%。

2018年9月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计60.7万吨，环比8月降低0.33%，1-9月累计进口量为512.1万吨，累计同比上涨0.2%，累计增速已出现放缓迹象。随着国内沪胶基差和期差的收窄，后期套利空间已经明显减少，加上主产区产量增速的放缓，或将抑制未来天胶进口量。

四、需求情况

1、天胶需求

根据ANRPC公布的数据显示，1-8月，全球天胶消费量同比增长5.5%至934.2万吨。其中中国同比增长3.1%至370.2万吨。预计全球消费1403.7万吨，同比增长5.3%。

其中，1-7月份中国天胶需求量同比增加2.8%至322.8万吨；印度天胶需求量同比增加12.2%至69.8 万吨；泰国天胶需求量同比增加35.8%至53.0万吨；印尼天胶需求量同比增加4.7%至38.1万吨；马来西亚天胶需求量同比增加3.5%至30.4万吨；越南天胶需求量同比增加12.9%至14.0万吨。

2、国内天胶需求

国内天胶主要用于轮胎生产，其中配套胎消费占国内天胶下游需求比例约为10%，替换胎消费约占 36%，出口胎消费约占34%，其他消费约占 20%。2017年国内轮胎开工率一直处于历史同期较低水平，从侧面反映了天胶消费的疲软。 据国家统计局公布的数据显示，今年4月份国内轮胎外胎产量同比减少 5%至7746万条，充气轮胎出口量同比持平于4208万条，轮胎对天胶需求相对偏弱。

2018年7月11日美国政府宣布对从中国进口的约2000亿美元商品加征10%关税，8月2日又将加征税率提高至25%。2018年9月18日，美国政府宣布实施对从中国进口的约2000亿美元商品加征关税的措施，自2018年9月24日起加征关税税率为10%，2019年1月1日起加征关税税率提高到25%。为捍卫自由贸易和多边体制，捍卫自身合法权益，我国已公布的约600亿美元清单商品实施加征关税措施。

7月份国内轮胎外胎产量同比减少8%至7613万条，1-7 月份累计同比减少9%至5.2亿条。轮胎产量下滑明显。 其中7月份充气轮胎出口量同比减少 2.0%至4356 万条，1-7 月份累计出口同比增加 0.3%至 2.8 亿条。

截止到10月12日当周，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工率72.55%，环比上升14.28个百分点，同比上升8.45个百分点。据了解，上周十一小长假期间外资企业有停产放假，国内企业多数依旧正常生产，少数厂家因为电厂供电及供汽出现问题，造成厂家减产，此情况已于本周恢复。本周国内轮胎企业半钢胎开工率为66.93%，环比上升4.74个百分点，同比上升1.10个百分点。据了解，十一期间除部分企业停产放假外，多数企业还是保持正常生产。随着四季度的到来，半钢轮胎销售即将迎来销售旺季，厂家多是加大排产量，进行销量冲刺。个别厂家市场促销政策有所缩紧，走货价格较前期微升。

（1）配套胎

10月11日晚间，据路透社援引知情人士称，中国汽车流通协会上个月向政 府提交文件，提议将2.0L及以下排量车型的车辆购置税减半至5%。上述消息一出，行业迅速议论纷纷。不过，据汽车头条第一时间向中国汽车流通协会证实，官方称其为“假消息”。

统计局公布的8月消费数据显示，汽车类零售总额3239亿元，同比增速为-3.2%。这是自5月以来，汽车类商品零售总额连续四个月负增长。

全国乘用车市场信息联席会（以下简称乘联会）的最新数据更是显示，年中开始的乘用车月度销量同比负增长不仅没有在9月份改善，甚至负增长幅度有所扩大。9月份前三周，乘用车销量同比增速分别为-29.4%、-22.5%和-18.5%。8月份增速为-6.9%，7月份为-5.8%。今年车市持续走低的原因，一方面在于近年车市持续的快速增长带来的高基数，为今年车市增长带来很大压力；另一方面，中西部楼市价格的快速上涨，让消费者将全部财产投入到楼市，因此车市难以复苏。此外，居民财富缩水、贸易摩擦等不利等因素也将影响车市表现。

根据第一商用车网最新掌握的数据，今年9月份，我国重卡市场共计销售各类车型7.6万辆，环比8月有所上升（6%），但比上年同期的10万辆下降25%，市场预期也比较悲观和低迷。

9月也成为今年以来连续第三个月同比下滑的月份。在此之前，在传统淡季的7月和8月，重卡市场已经连续下滑两个月，而且降幅均超过15%——7月份市场同比下滑17%，8月份同比下滑23%。第一商用车网了解到，从各家企业10月份的订单来看，刚刚到来的这个月的重卡市场有较大概率会成为“铁十”月份，“银十”恐难以出现。考虑到去年四季度的月均销量其实并不算低（8.1万辆），因此，2018年四季度市场如果没有大的利好刺激因素的话，将继续同比下降，使得全年重卡行业销量保持在110万辆左右。

（2）出口胎

7月份充气轮胎出口量同比减少2.0%至 4356 万条，1-7月份累计出口同比增加 0.3%至2.8 亿条。出口胎市场增速总体显示出放缓迹象，中美贸易战和欧美日零关税对轮胎出口影响开始逐渐显现。

2018年7月，美国进口轮胎外胎同环比增至2036万条，成为目前2018年单月进口量最高值，其中，同比增加1.6%，环比增加4.2%。其中，乘用胎占进口总量的62%，表现为同环比双增，成为本月进口量走高的主要推动力，同比增加4.9%，环比增加5.6%。但是，另一主要进口轮胎——卡客车胎，本月占进口总量的17%，进口量表现为双降，同比降1.5%，环比微降0.1%。另外，自行车进口量表现抢眼，同环比双增且增幅较大，同比大增30.9%，环比也大增27.4%。1-7月份，美国进口轮胎外胎共计1.37亿条，同比下降2.1%，其中，从中国进口轮胎共计3040万条，同比下降9.1%。

（3）替换胎

轮胎的替换市场主要与单车货运量和公路总货运量有关。去年在国家环保限产政策收紧的影响下，大量环保不达标的企业被迫关停，商品产量下滑，导致公路货运量减少，加上全年运价低迷而导致替换胎市场表现明显偏弱。 今年从年初至今以来公路物流运价指数一直明显低于去年同期水平，或将明显抑制配套胎需求。

五、库存

截止到10月12日当周，交易所（上海期货交易所+日本东京工业品交易所）天胶库存为59.8万吨，周环比增加1.0万吨，处于历史高位。其中上期所库存增加1.0万吨至58.1万吨，注销仓单周环比增加1.7个百分点至10.6%。上期所天胶库存创出同期历史新高。当前处于天胶增产期，短期国内天胶库存或将继续增加。

截至2018年9月30日，青岛保税区橡胶库存下降23%。初步统计显示，所有橡胶品种库存全线下滑，可能跟统计口径和仓库管理调整有关。

六、国内天胶供需平衡表

通过对ANRPC公布的最新数据进行整理， 2017 全年国内天胶产量增加 3.1%至 79.8 万吨， 进口量同比增加 27.3%至 543.4 万吨，而通过推算国内需求增加 4.3%至 570.5 万吨，全年供应过剩 52.8 万吨，总库存为 136.8万吨左右。 目前处于全球天胶增产期，加上今年主产区天气表现正常，后期天胶供应将会继续增加，但是受到亩产均下滑和利润压缩的影响，全年产量增幅或将有限，节后山东地区轮胎厂开工率回升，短期消费整体表现相对稳定。

七、总结

今年前8个月ANRPC成员国天胶产量增速已经放缓，在今年割胶面积相对平稳而单产出现下滑的影响下，ANRPC全年的天胶产量增幅或将有限（约同比增加-0.4%—1.1%）；ANRPC累计出口增速的放缓也从侧面印证了天胶产量增速的下滑；9月份国内天胶进口量环比下降一定程度上体现了国内基差和远月升水的明显缩窄的影响；节后山东地区轮胎厂开工率的回升体现了四季度消费旺季的特征，短期消费整体表现或将相对稳定；沪胶下方支撑力度较强，继续维持整体震荡偏强的观点不变。