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近几年来娱乐圈、商业大亨、甚至国家元首都穿的加拿大鹅，在中国卖的热火朝天，一直传出要在国内开店，但由于种种原因延迟到了现在，这周周末终于成功的在北京三里屯开业了中国的第一家旗舰店，国内消费者在也不用在某宝上买“A”货了。

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据卫报消息，加拿大鹅北京三里屯旗舰店原本于12月中开业，因为孟晚舟事件而延期“避风头”，导致公司开业时间一直推迟到了12月末。不知道国人的爱国情绪有多浓厚，但从三里屯加拿大鹅开业的第一天来看，好像也只有七秒钟的记忆，北京一年中最凌冽的寒风也挡不住消费者对于加拿大鹅的喜爱，闲话不多说，看看下面这张图就知道了。

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除过加拿大鹅衣服卖的好，股价更是涨势喜人，该公司股价自2017年初上市之后，截至今年中旬的高点，股价已经涨幅近四倍，市盈率过百倍，虽然近期由于孟晚舟事件，股价有所回落，但是涨幅也有近2倍，市盈率高达约56倍，妥妥的大牛股。

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那么，是什么原因导致公司股价涨幅如此之快、市盈率如此之高呢？

增加直营店，有利于提高净利润率

我们认为导致加拿大鹅股价快速走高的主要原因就是因为市场一致预期，该公司未来几年的业绩具有比较确定的增长动力。

具体看，加拿大鹅近几年开始重视在全球市场的布局，公开资料显示，目前公司已经进入多个国家和地区，在伦敦、纽约、东京等7个城市开设直营门店，接下来计划在2020年之前开够20家直营店。同时该品牌也已通过网络渠道将业务扩展到了12个国家。

这种以增加直营店的扩展模式，对公司最直接的影响就是，毛利率和净利率的快速提升。从公司2018财年公布的数据看，总收入为5.912亿加元，同比增长46.4%，其中直销收入为2.55亿加元，同比增长121.3%，总收入占比由28.5%大幅增至43.1%，而批发收入为3.362亿加元，同比增长16.5%。

公司毛利润为3.476亿加元，毛利率从去年的52.5%增至58.8%，其中批发毛利润为1.578亿加元，同比增长46.9%，直销毛利润为1.898亿加元，同比增长74.4%，净利率从2017财年的5.36%提升至16.25%。

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从以上数据看我们可以看出，加拿大鹅由于直营店的快速扩张，使毛利率和净利率都获得比较快的提升，未来几年，公司的全球化布局、直营店的占比再次增加，加上公司产品知名度较高且需求量大，使未来的净利润增长有比较高保障，这或许才是市场给公司高估值的原因。

高估值透支未来利润

但高估值也不是说给多少倍都合适，前期公司股价由于市场的热捧使市盈率最高超过100倍，就算在公司未来几年经营良好的前提下，高点买入公司股票的投资者也是以牺牲未来几年的收益为代价，当然，如果未来五年甚至十年公司的净利润可以保持100%以上的复合增长，100倍的估值也不贵，但五年、十年净利润复合100%的增速想想都不可能。

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这也是为什么公司股价在孟晚舟事件发生时，出现持续性的大幅下挫，其根本原因就是因为公司的净利润支撑不起百倍的市盈率，股价出现虚高，短期的快速下挫只是一次快速的风险释放而已。

另外，2018财年公司同时公布了2019财年及其后三年的的业绩展望，其中在2019财年，加拿大鹅预测营收增长率至少为20%，而EBITDA增长率则至少提升50个基点，调整后的每股收益至少增加25%，而在后三年则预测均至少有25%的增长。

根据公司规划来看，未来三年每年25%的净利润增速，对应现在56倍的动态市盈率来看，也算不上便宜。

总结：

结合上述，随着国内人民乃至世界人民生活水平的提高，人们已经不在满足传统的吃饱穿暖，更注重的是生活的质量，加拿大鹅的出现刚好顺应趋势，使公司业务近几年获得比较快的增长态势，正是因为这种较高的预期，资本市场的投资者出价狂热，导致估值出现泡沫，近期的股价下跌或许也只是向合理水平靠近而已。

作者：郑鹏超

编辑：黎璐璐