地产新政利好保险，个人养老金基金出炉
本周板块综述
本周上证综指上涨0.54%，深证成指下跌0.43%，其中非银金融指数上涨3.04%，券商指数上涨2.4%，保险指数上涨5.11%，多元金融指数上涨1.07%。
下周推荐标的
保险：中国人寿
券商：中信证券/东方财富/广发证券/东方证券
多元金融：陕国投A/海德股份/中航产融
H股：中国财险
下周板块观点
投资故事
本周重要事件解读：
本周，大盘整体震荡向上，沪深300指数上涨0.56%，上证指数上涨0.54%，创业板指数下跌1.87%，其中券商板块上涨2.40%，保险板块上涨5.11%，跑赢大盘。本周沪深两市日均股票交易额为10616亿元，环比下滑4%。本周，央行和银保监会联合发布16条房地产救市政策，疏通房企各项融资渠道，降低房地产信用风险进一步扩大化，促进房地产市场健康平稳发展，我们认为这16条重磅政策将有效改善当前部分民企融资困难以及流动性紧缺的局面，防范地产产业链信用风险传染与进一步扩散，提振消费者购房意愿，真正改善房企经营的基本面。此外，本周政治局会议研究部署优化防控的二十条举措，纠正“层层加码”、“一刀切”等情况，将有助于资本市场修复信心。我们认为，无论是16条房地产新政，还是二十条优化防疫举措，均体现政策利好，有助于化解市场此前一直担忧的房地产信用风险扩大化和经济持续低迷不振的担忧，因此看好四季度整体市场呈现回暖，带动板块估值修复。
对于券商板块而言，我们认为受益于11月以来市场情绪得到有效改善，券商基本面得以边际改善，对短期券商表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，业绩增速超越同业的东方财富，以及财富管理板块龙头的广发证券、东方证券；保险板块短期反弹行情有望延续，年底储蓄型产品销售火热带动保险基本面改善，此外房地产调控政策和各地区刺激带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素，建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。
子板块观点：
（1）券商板块：受益于11月以来市场情绪得到有效改善，券商基本面得以边际改善，对短期券商表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，业绩增速超越同业的东方财富，以及财富管理板块龙头的广发证券、东方证券。
（2）保险板块：短期反弹行情有望延续，年底储蓄型产品销售火热带动保险基本面改善，此外房地产调控政策和各地区刺激带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素，建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。
（3）多元金融板块：房地产新政出台将有助于改善当前对于信托基本面担忧的局面，改善信托行业基本面，利好不良资产管理公司，建议投资者重点关注：陕国投A、中航产融、海德股份。
保险
本周，保险板块指数上涨5.11%，其中中国太保（+3.04%）/中国人寿（+6.52%）/中国平安（+5.27%）/新华保险（+4.92%）。我们认为本周出台房地产16条新政将有助于显著改善保险资产端质量的担忧情绪，看好保险板块的估值修复。其中，负债端方面，考虑到去年底同期低基数业绩，险企年底储蓄型产品开门红关热度提升，负债端边际改善明显；另一方面，房地产新政和各地放松房贷限制和鼓励购买刺激，将有望带动市场对于资产端信心。建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。
新版《保险保障基金管理办法》发布，加强防范金融风险。本周，银保监会、财政部、人民银行对《保险保障基金管理办法》进行了修订，自2022年12月12日起实施。主要重点关注：1）将现行的保险保障基金固定费率制调整为风险导向费率制，明确保险保障基金费率由基准费率和风险差别费率构成；2）调整保险保障基金暂停缴纳上限，将财产保险公司、人身保险公司的暂停缴纳上限分别由占公司总资产的6%、1%调整为占行业总资产的6%、1%；3）要求保险保障基金公司和保险保障基金各自作为独立会计主体进行核算，严格分离；进一步允许财产保险和人身保险保障基金之间可相互拆借；4）完善保险保障基金的救助规定，明确短期健康保险、短期意外伤害保险适用于财产保险同样的救助规定；对于人寿保险合同外的长期健康保险、长期意外伤害保险等其他长期人身保险合同，救助标准按照人寿保险合同执行。从新政的修订来看，我们认为此次调整缴纳上限以及严格独立核算等规定将有效提升保险保障基金的抗风险能力，有效提升其防范化解风险的能力，更好地保障保单持有人合法权益。
券商
本周券商股周涨幅达到2.4%，股价涨幅前三的券商股为：湘财股份（+9.90%）、东方证券（+7.67%）和华安证券（+7.63%）。本周日均股基交易额为1.06万亿元，环比下滑4%；融资融券余额为1.57万亿元，环比增长0.5%。目前券商板块估值约为1.28倍PB，处于过去5年11%的分位点，仍有部分头部券商估值则接近或低于1倍PB。后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商板块有较强的估值修复动力，因此我们对券商龙头表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，业绩增速超越同业的东方财富，以及财富管理板块龙头的广发证券、东方证券。
北交所正式推出两融制度，交易机制进一步完善。11月11日，北交所发布《北京证券交易所融资融券交易细则》和《北京证券交易所融资融券业务指南》，正式推出融资融券制度。考虑到投资者交易习惯，北交所融资融券业务总体上比照沪深市场成熟模式构建，并根据北交所市场特点在转板股票融资融券业务衔接方面作出适应性安排：1）明确标的股票转板的将被调整出标的股票范围；2）明确转板证券的融券合约应及时了结。我们认为北交所两融制度的推出，有助于吸引增量资金，增强市场流动性，提升市场定价功能。进一步完善北交所交易机制。
政策支持央企发行科创债，服务创新驱动发展战略。11月11日，中国证监会、国务院国资委联合发布《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》。《通知》主要内容包括：1）支持中央企业发行科技创新公司债券募集资金，以及开展新型基础设施领域REITs试点，促进盘活存量资产、扩大有效投资；2）鼓励中央企业增加研发投入，带动中小企业创新协同发展；3）增强政策协同。我们认为，此通知鼓励央企通过发行科创债融资，并将资金投入入中小型科创企业，有助于减小科创类民企融资难度，引导债市资金更好支持科技创新。
多元金融
本周，多元板块上涨1.07%，信托板块下跌1.82%，创投指数上涨4.54%。本周，央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，明确了16项举措支持促进房地产市场平稳健康发展，其中两条重点提及信托行业：1）支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期；2）鼓励信托等资管产品支持房企融资需求。无论是支持贷款、信托等存量融资展期1年，还是加大利用发债、信托等支持房企融资，都有助于当前房企信用风险质量的边际改善，减少房企债务进一步暴雷风险，改善居民购房意愿，进而提振整个房地产市场。除此之外，举措还包括鼓励资管公司参与处置风险项目。因此，我们认为房地产新政出台将有助于改善当前对于信托基本面担忧的局面，改善信托行业基本面，利好不良资产管理公司，我们建议投资者重点关注：陕国投A、中航产融、海德股份。
养老目标基金Y份额正式出炉。《个人养老金实施办法》出台仅一周后，各家基金公司开始公布首批入选的基金产品，并为入选基金创设个人养老金账户专属份额，即Y类份额。这也意味着，我国首批个人养老金产品正式亮相。华夏、易方达、交银施罗德、汇添富、南方、嘉实、中欧等多家基金公司发布公告，对旗下部分养老目标基金增设个人养老金专属Y份额，并进行管理费和托管费五折的费率优惠，降低投资者个人养老金投资成本。所谓Y份额，是专门针对个人养老金设置的，就是基金名称后面加上Y，和现有的A、C份额类似。作为仅面向个人养老金客户申购的基金份额类别，Y类份额的核心特点是施行管理费、托管费的费率优惠，首批Y类份额的管理费率、托管费率将在原有A类份额的基础上进行五折优惠，很大程度体现了普惠金融的行业属性，也有利于推动我国个人养老金规模的增长。
本周重要数据
1.股基交易量。本周日均股基成交额为10616亿元，环比下跌4.23%。
2. 两融余额。截至2022年11月11日（周五），融资融券余额15673亿元，较上周末增长0.39%。
3. 股权/债权融资。本周券商IPO发行9家，融资总额90亿元；科创板IPO发行2家，融资总额26亿元；主承销再融资15家，规模141亿元；债权483家，规模2703亿元。
5. 信托市场。根据wind统计，截至11月11日，信托市场周平均新发行规模12720万元（上周为2997万元），信托市场存续规模达到36677亿元，较上周上涨0.07%。
本周重要新闻
本周重要公告
保险
■ 行业评级体系
收益评级：
领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；
落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；
风险评级：
A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
■ 分析师声明
张经纬声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
■ 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
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