农产品早评 | 2023年3月2日
品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、鸡蛋、生猪、苹果、纸浆、红枣
油脂油料
供应端：
MPOB数据显示马来1月产量为138.04万吨，出口113.55万吨，基本符合预期，进口14.49万吨，远高于预期，导致库存达到226.82万吨，略高于预期。马来劳工问题或在23年得到解决，1月已出现产量恢复迹象。目前高频数据显示2月季节性减产明显，出口与上月基本持平，马来或再次去库。
印尼DMO政策传闻再起，或将影响上半年出口，数据显示印尼出口报价提高，产地数据多空共存。
南美天气持续炒作，阿根廷干旱减产引发担忧，近期发生霜冻，USDA继续下调阿根廷大豆预估产量至4100万吨，未来还有继续下调的空间，阿根廷情况不容乐观。
菜系国内供应宽松，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。
需求端：
印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空。
国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。
印度1月进口食用油166.175万吨，同比增长32.74%，环比增长6.81%，食用油库存为349万吨，创历史纪录新高，国内棕榈油库存偏高。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。
策略：
油脂以震荡为主，长期偏空，逢高做空。
棉 花
棉花
供应端：USDA二月对22/23年度产量下调22万吨，主要是主要是印度上市进度缓慢。美棉产量基本定产，调整空间不大，印度上市有所增加但依旧不及产量预期，市场对此分歧较大，后续继续观察。新疆棉加工已经达到555万吨，但日加工依旧维持高位，引发大量增产预期。后续要开始关注美棉播种面积和气候因素。
需求端：2月usda对22/23年度需求小幅下调4万吨，主要是对巴基斯坦和其他国家需求下调，中国上调10万吨消费。2.10-2.16日一周美国2022/23年度陆地棉净签约96457吨（含签约103510吨，取消前期签约7053吨），较前一周增加96%，较近四周平均增加97%。装运陆地棉43908吨，较前一周增加4%，较近四周平均减少1%。带动了美棉反弹，但宏观压力也有所增加。
近期调研增多，反馈表示下游较乐观，短期订单大涨概率低，长期会缓慢恢复，内销好于出口。由于库存整体中性偏低，产业利润棉纱好于坯布但也有利润，棉花下跌会有补库意愿，14000以下低多思路为主。
玉 米
美国拜登和俄罗斯的种种迹象表明，俄乌冲突可能在憋一个大招。俄罗斯表示黑海出口协议可能不会续签，种种迹象表明俄罗斯正在进行一场大规模的反攻，俄乌冲突可能重新走向激烈，全球谷物仍旧偏紧；需求端，养殖端开始压栏，但饲料企业的玉米库存天气偏低。短期玉米驱动偏多。
豆 粕
豆粕：供给端短期有点利多出尽，有机构已经把阿根廷产量调到了3300万吨，无论是从时间上还是空间上继续向下调的概率不大了。之前市场一直在等待巴西的卖压，但巴西农民一直惜售，虽然短期巴西卖压迟迟没来，但是市场预期巴西卖压肯定要来，就在这时迎来了谷物市场大幅利空，俄乌黑海协议有望续约，俄罗斯低价甩卖小麦，造成了外围小麦玉米暴跌，这加剧了美豆的下跌。但总体从供需格局上来看，美豆和豆粕下跌空间不大，因为今年库消比得不到任何改善。
鸡 蛋
鸡蛋：鸡蛋最近两年养殖成本很高，养殖利润率偏低，投资成本过大，所以最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，一直到5月之前蛋鸡存栏都会维持低位，这奠定了鸡蛋价格的格局，我倾向于逢低买。
生 猪
供应端：集团3月份生猪出栏计划虽然大于2月份，但是日均出栏量低于2月份-6%，散户的理论出栏量不会比集团好，只会比集团更差，因为全行业处于去散户的规模化进程之后，也就是说全国3月份生猪供给没有增量；需求端，真实终端需求尚可，没有爆发式也没有像黑色产业链那样不及预期，需求端最主要的边际变量还是在于冻品，因为冻品库存低，冻品下游需求旺盛，内外价差小，冻品只能依赖国产，因此冻品对猪价的托底作用异常明显；中短期，我对猪价相对乐观。
苹 果
苹果：山东地区苹果主流行情维持稳定，部分客商转往其他产区寻找高性价比的货源，奶油富士、70#、75#等小果销售尚可；陕西地区客商备货可销售至清明节前后，短期内交易不多，咸阳部分地区电商销售状况尚可；国内疫情影响逐步消退，预计3月份以后需求仍会逐步好转，预期权重大于现实，关注后期市场走货情况。
红 枣
红枣：新疆产区原料未售货源有限，好货价格坚挺；河北沧州货源较多，近期持货商出货意愿较强；春节旺季刚刚过去，需求短期有所回落，中期预计疫情的影响逐步消退，看好国内消费品的需求恢复，关注后期市场走货情况。
纸 浆
纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差1100元/吨；白卡纸市场局部纸厂优惠促销，需求端表现一般；生活用纸终端加工厂刚需拿货，价格弱稳；文化用纸经销商出货多随行就市，部分纸企上调价格；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期维持震荡偏空的观点，可考虑正套，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
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